管理低市盈率投资组合需要学会判断时下盛行的观点，这并不困难。盛行观点通过报纸和华尔街日复一日地自我揭露就能看到。它代表的是大多数人的观点。随着牛市的前进，流行观点演变为不绝于耳的噪声，就像有个铜锣在不时敲打，把低市盈率的根据淹没。具有讽刺意味的是，在热门股和热门板块风起云涌之际，低市盈率股理论最具相对估值优势。然而越是这样，投资者越是不加在意。

谨防流行观点扰乱视听

就在美国和我们的盟国对伊拉克展开“沙漠风暴”行动之前，原油价格还只有28美元每桶。我认为那时的油价严重高估，因为一切胡闹都要收场，最后将导致石油大最产出。随着虚夸的言辞此起彼伏、愈演愈烈，油价不觉攀高到了32美元。一般的观点都认为一旦我方军力登陆沙特阿拉伯半岛，为袭击伊拉克做好战略准备，石油价格就会向上祖升。传统观念就是这样认为的。可是，众所周知，我们同时从地面和空中进攻伊拉克。岂料第二天，油价直接下滑到22美元，石油股的遭遇可想而知。

趋势转变为狂热之后，众人便会相互应和，无法自拔。如果你不这么认为，不防试试做这个练习：下一次看表演的时候，做第一个鼓掌的观众，或者听振奋人心的音乐会时第一个起立喝彩。大多数人能这么做都很难，但对我来说，买价格低迷的股票更难。

我和路标争论的倾向给了我很好的支点。长跑者的寂爽给出了恰如其分的描述，即使我一直是对的也无祛摆脱寂寞的煎熬。当形势恶化，孤独也越发刻骨铭心。低市盈率投资者很少获得他人对他们判断的赞许，那简直是奢侈的妄想。如果你管理的是100亿美元资产的基金，你绝对不会缺乏批评和对你判断的责难，愤怒股东的声讨信会如同雪花般向你飞来。

如果批评者缺乏低市盈率投资的勇气，那就让他这样吧。温莎做的投资最后可以获得优异成果，他们的挑剔在于我们支付的价格。在我看来这是可接受的交易，我们不过是付出了长期的灵活机会，换取了固定的投资。通过逆向操作策略，温莎的忠实股东也享有了更高的胜算。

警告：不要因为自己的选择和别人不同就沾沾自喜。逆向投资和顽固不化之间不过只有一线之隔。

我见到买股的机会会心花怒放，但我也得承认，有些时候大部分人是对的。归根到底，要想获利，基本面必须判断正确。

温莎能有那么好的成绩，并不是靠每次都与人唱反调得来的。死不悔改、为反对而反对的反向操作者，终将招致悲惨的下场。聪明的逆向投资者思想开放，能够带着对历史的领悟挥洒投资的幽默。

在投资领域，似乎所有东西都容易走向极端，逆向投资也无法逃脱这种命运。这种损害的补偿取决于解释的诀窍，取决于最终的观察者的眼睛。有时，市盈率-股息率的方法也会出现让人不安的投资结果，所以逆向投资的身体力行者也不可能摆脱一切风险。但是逆向投资者为数众多，而且来自各行各业。

虽然某些原则是一定的，但真正成功的决策还得依赖自己的判断。任何现成的逆向投资公式都是获取投资失败的灵丹妙药。