除了公司收益增长率，年增长还包括另外一个组成成分：股息率。传统的投资收益评估往往忽视分红的回报，但是我们没有忽视。

分红是股东看得见的回报

股息率是指每股分红占股票价格的百分比。如果一只10美元的股票每年分红50美分，则股息率是5%。和市盈率一样，新闻报纸和个人财经网站也都会登出分红和股息率。

低市盈率的投资策略有很多好处，其中有一项就是经常可以享受到很高的分红。低市盈率投资者可以一边等待公司业绩的增长，一边又可以把占了复合增长率相当比重的分红放进口袋。

早在1931年，格雷厄姆和多德在《证券分析》(Security Analysis)的文章中就曾强调，分红回报是公司成长的最可靠部分。只有时间可以告诉我们公司收益和增长率是否符合预期，但是你是否能够因为较好的分红而信心倍增呢?可以，只要公司不因为经营困难而被迫降低分红。事实上，好公司总是倾向于不断增加分红，这就像银行利息每年增加一样。

在我担任投资组合经理的时候，温莎基金年回报率超过标准普尔5003.15个百分点。这是一个平均值，在某些年温莎做得好得多，某几年又不尽理想，这其中分红起了举足轻重的作用。如果没有高达约2个百分点的股息率贡献，温莎基金和标准普尔500相比，年回报率就只有超过1.15%的优势了。从温莎的投资记录可以看出一项值得注意的特点，那就是投资组合中股票的总分红平均每年都有增加。

低市盈率和高股息率通常不可分割，两者就像同一张唱片的AB两面，这就使得分红(每股收益的一个组成部分)和股价高度相关。低市盈率常常意味着高股息率，高市盈率往往暗示了低股息率。

我至今没有弄明白为什么一只年增长率巧%、股息率1%的股票价格会是一只年增长率11%、股息率5%的股票价格的2倍。当然其中还有税收的差别，虽然养老金、捐赠金和其他非营利实体的投资收入是不纳税的。公司的收益除非以红利的形式发放，否则也是不需纳税的。但是即使考虑税收，高分红投资者还是要更赚一筹。