聂夫是如何逐步涉及投资行业的？

基金经理考虑税收、注重增长的部分原因是直到最近投资人通常都只用资本升值来衡量投资进展。只有在市场受机构投资者支配后，总回报才成为衡量标准。投资者在评估自己的投资组合时，喜欢看到大量的资本收益，较少注意到他还没有入账的收入，机构投资者却很清楚他们失掉的那部分收入。如图所示。

投资者评估投资组合时的看法

聂夫被认为是后来“成长与收入学派”的掌门人。大萧条的1931年，他出生于俄亥俄州托莱多郊外的华西奥。父母在1934年离婚，母亲后来改嫁给一个石油企业家，全家搬到密歇根州，后来又搬到得克萨斯州。聂夫在科珀斯克里斯蒂上高中，他一直勤工俭学，对学业没多大兴趣，成绩一般。他在同学间也不太受欢迎。毕业后，聂夫在各种各样的工厂工作过，其中有一家是做自动唱机的。这时候，他亲生父亲工业设备供应的生意做得很红火，邀聂夫和他一起做。聂夫后来发现这段经历很有益，他说父亲教会他关注价格是很重要的。父亲喜欢说：“一分钱一分货。”

后来聂夫在海军服役了两年，在那儿学徒成了航空电子技术员。一退伍他就下决心要完成学业，因此在托莱多大学注册学习产业营销。在那里，他的兴趣被充分调动起来，以优异成绩毕业。他上公司财务和投资学两门课的时候找到了自己的职业归属，他之前一直认为金融业只是给常春藤名校毕业生预留的。还在托莱多大学上学时他就娶了当地人莉莉·图拉克为妻。那时候托莱多大学金融系主任是悉尼·罗宾斯，他是个非常能千的投资学专家，当时被委以重任，负责更新修正格雷厄姆和多德那本著名的《证券分析》。所以从一开始，聂夫就接触到了投资价值理论，这种理论比成长和定性方法更容易量化，也更好教授。后来他在华盛顿天主教大学上夜校获得银行与金融学的硕士学位。

之后聂夫成了克利夫兰国民城市银行（Cleveland's National City Bank）的证券分析师，在那儿一待就是八年半，当上了银行信托部研究主管。但作为格雷厄姆和多德的追随者，他坚信最好的投资总是最少人理解的，因此他总是和信托委员会的人发生意见冲突，委员会偏好以名号大的股票安抚顾客，尽管可能赚不了那么多钱。聂夫的老师阿特·波纳斯是个彻头彻尾的市场原教旨主义者，他坚持认为投资成功的关键就是比其他人挖得更深，并且不断检验数据。他说，一且下定决心就要坚持自我，最重要的是有耐性。聂夫继承了这种投资风格，而且还很奏效。

1963年，从克利夫兰国民城市银行出来后，聂夫去了费城的威灵顿管理公司（Wellington Management）。（取这个名字是因为其创立者认为这位铁公爵的名字听起来强健可靠。）一年后的1964年，他当上了6年前创建的威灵顿旗下温莎基金的经理（这是个非常亲英的名号）。

在温莎基金，聂夫有4个下属，当然他也可以调用波士顿母公司的18个分析师。他的薪酬达到7位数，其中还包括激励奖金。他在个人生活方面秉承的也是买股票时的理念。房子里装修很简单，只有一一个网球场，每个周六他都痛快地打一场。他喜欢谈论买到的便宜东西或衣服：他的鞋和衣服都是在折扣店里买的。他坐在一张摇摇晃晃的椅子上办公，要挂电话时总说句亲切的“好嘞”。聂夫说他喜欢读历史书，尤其是欧洲历史，还喜欢旅游。