后人对格雷厄姆投资方法的运用以及反对

到了晚年，格雷厄姆仍在试验投资的新方法，进一步简化他原来的方法。他会测试、反思这些技巧是否有用。

在1980年版的《投资大师》里，我写道：

他之前的一些同事现在都在用基于他观点得出的公式管理资金，但我却对他们的前景表示怀疑。现在每个人都随时可以用电脑回放，利用事后所了解的信息，推出公式，这样，至少到昨天为止，就可以很好地管理资金了。但这样的方法不适用于以后。任何公式都可能因为各种各样的事件而过时。随着越来越多人进来，水都蹚浑了，最后成功的反而不用任何公式了。

要是这个转变比“新格雷厄姆主义者”所预见的要早发生，我一点也不惊讶。世界上能确定的事情太少了。用目前已有的信息赚钱的简单、机械、又安全的方法肯定很快就会吸引相当多的追随者，投资时要猜测将来情况这一步也可以省了，很多人就直接相信这种方法。信的人多了，“格雷厄姆主义者”就需要在使用这些方法时作出妥协了：由于机会少了，买进时的价格不会是流动资产净值的2/3了，买进了资产净值的80%就应该满意了；买进时不一定是7倍收益率了，有时候得8倍等情况都会出现。如图所示。

“格雷厄姆主义者”买进股票时的情形

很多明显的机会都被人抢走，市场虽然很高效，但却是有限的“高效”。这时候，老派、勤奋、受过《证券分析》这本强大的教材良好训练的分析师，凭借电脑的帮助就又可以派上用场了。这些分析师可以找到那些“新格雷厄姆主义者”发现不了的新机会，就像有雷达的水兵可以出海，而没有雷达的只能待在码头一样。就在格雷厄姆的这一派里，全面正统的格雷厄姆分析师将会比简单的“新格雷厄姆主义者”占有优势；而且在市场里，“价值”方法将会被用滥，因此增长只会在有机会的地方出现。

我在2000年写作本书时，真的看到了风水轮流转！成长股投资现在又回到了1972年时候的热潮。这样人们就可以预测下一轮机会应该是留给老派的价值分析师了。