邓普顿如何利用身边的资源来提升自己的投资技巧?
除日本以外的国外证券业,邓普顿对其消息灵通。但因为很多真实情况都不可能通过公开渠道获得,他就依靠行业内的传言,内部人士提点,还有一些是银行家不小心透露的信息。“我仔细观察他们一段时间,看他们有什么想法。”邓普顿跟我说。
职业生涯刚开始时,邓普顿亲自造访了上百家公司,考察工厂并作出评价。但近几年,他觉得这么做没什么必要。他有一整套标准问题提给管理层。“公司有长期计划吗?”“以后的年平均增长率估计是多少?”;如果目标增长率比过去增长率要高,就问,“为什么以后的发展和之前不同?公司面临的问题是什么?”再然后,是关键问题,“谁是公司最强大的竞争对手?”“为什么?”
最后,邓普顿认为非常有启发性的问题是:“如果你无法持有贵公司的股权,你会投资给哪家竞争对手,为什么?”
在作股票分析时,你很快就会发现,单单与一个公司联系能给你很多信息,但也会误导你。很明显,管理层会为自己大唱赞歌。如果在很长一段时间内参观某个行业内的多家公司,那么最后你对整个行业都会有很清晰的概念。你会知道哪些信息是可靠的,哪些管理层实现了既定目标,而哪些公司高管喜欢夸大其词。另外值得一提的是,和公司的主要竞争对手或是主要供应商聊哪怕几分钟也会大有裨益。这些消息人士尽管不能透露本公司的内部信息,但会如实告诉你竞争对手的情况。如果他们真的泄露了本公司信息,你要是再用这些信息也会受到惩罚。当然,他们通常谈起别的公司时也相对客观公平。
邓普顿也广泛利用二手资源,他认为数据比第一印象更重要。他最重要的信息来源应该是《价值线投资调查》(The Value Line Investment Survey)上的全景式的公司基本信息(而不是不成熟的意见)。通过仔细研究15年左右的公司销售额、利润率、折旧率、运营资本及其他因素,投资者可以大致完全了解企业生存最基本的情况。如图所示。
企业生存最基本的情况
邓普顿还发现《华尔街手稿》很有帮助,刊物每周都登出关于某些公司几十位经纪人所写的报告。为了存放他之前的文件档案,邓普顿在莱福德岛俱乐部大门外的一个小型购物中心里专门租了一个办公室,以前还有个档案管理员。后来他发现从手稿的目录里查询不同的公司,他的问题基本就可以得到解答。
邓普顿广泛运用经纪人资源,但只是用来核实信息,而根本不听他们买卖股票的建议。据他判断,没有或者少于1%的经纪人和他想的一样。(同样,我和他谈话时,他觉得应该没有哪个瑞土银行家会考虑英国和加拿大房地产价值的差异,而他对此却兴趣盎然。)这么多年来,邓普顿发现,经纪人资源只在收集信息时有用,其余的他一概不理。
不论是股票、艺术品、房地产或是其他投资,获取利润的悖论是,交易商或画廊当时大力推销的绝不是最好的买卖。著名藏书家,哈佛大学霍夫顿图书馆(Houghton Library)的菲利普·霍菲曾经跟我说,他在拜访书商时最成功的方法是问:“你手头上卖不出去的是什么?”那本书很有可能放在地下室积满了灰尘,但是从真正的质量上看,这本书要比放在橱窗里的“特别藏品”更珍贵,而橱窗里那本必然是被书商高高供起,期待哪个过路人买下的。
同样,如果某只股票没有市场,几乎无人问津,或者说基本上卖不出去,那么需要支付日常开销和雇用销售人员的经纪人就根本不会做这笔生意。因此,想买便宜货的投资者通常得靠自己,能从别人那儿获取信息,但主意得自己拿。