巴菲特近期选择的主要投资及所选投资的优劣说明

随着市场日趋复苏，巴菲特先后收购了吉列、美国航空（USAir）以及冠军国际（ChampionIntemational）。这三家公司此前就已被列在巴菲特的接管名单上。在每一个收购案例中，管理层都给巴菲特提供了新的可转换优先股。照例，他也会获得固定的9%的股息，并且，当股份增加时，他还享有将其转换为普通股的权利。然而，伯克希尔决定10年内不再出售任何公司股权。商业媒体的舆论也很关键。比如，《华尔街日报》评论道：“巴菲特正在以非常手段‘绑架’公司管理层。”

巴菲特对吉列的6亿美元投资与收购可口可乐颇为类似，因为吉列也只有唯一的主打产品，并且经营得很成功，它还有着庞大的、日渐扩张的海外业务。（后来，吉列收购了金霸王这个现在占到吉列利润1/4的品牌。）吉列历史悠久，创办于1901年，其董事长科尔曼·默克勒非常受人尊敬。他毕业于哈佛商学院，从1975年开始就一直担任吉列的领导者。自从吉列1990年4月推出新型智能传感刀片以来，其股价开始急剧上扬。1991年1月，伯克希尔公司将其20%的股本转换成该公司的股份。经过股权的2：1分割，伯克希尔持有了2400万股，价值15亿美元。到1999年中期，这个数字达到了46亿美元。如图所示。

价值的增长

比较而言，巴菲特对美国航空与冠军国际的收购行动则令人不解。这两家公司都不好对付，它们都属于资本密集型企业。对于美国航空来说，劳动力成本、商业竞争、航空事故等都是潜在的问题。伯克希尔在美国航空与皮德蒙特合并两天后对其进行了3.58亿美元的投资。第二年，全美12家航空公司中有6家申请了破产保护。即便在这种情形下，巴菲特如果赌输了的话，他仍会有9%的获利；而如果他赌赢了的话，他将取得一家极具实力的航空公司的控股权。然而，在巴菲特收购美国航空公司一年后，该公司亏损了近5亿美元，公司的股价也直线下跌。巴菲特自已也认为收购美国航空的决定是“错误的”。

1989年12月，伯克希尔斥资3亿美元收购了纸业公司冠军集团。当年，尽管该公司经营惨淡，其首席执行官安德鲁·西格勒却给自已定下120多万美元的薪酬，外加股票期权。多年来，该集团继续实施巨额资本投资战略，但利润回报却十分平平。

巴菲特1990年购买旧金山富国银行股票的决定则明智得多。他所选择的是一家始于1852年的企业，不但历史悠久，而且享有十分成功的商业形象。1990年对银行业来说是极其糟糕的一年，当时银行的市盈率已经降到了3.7，但巴菲特似乎仍然近乎疯狂地购买。事实上，该银行自诞生以来每一年都是盈利的，哪怕是在大萧条时期。它在蒸蒸日上的加州经济和太平洋沿岸经济中也占据着重要的一席之地。

巴菲特按账面价值购买了股票，当时的价格是每股58美元，这一价格达到了收益的5倍。即便如此，与近期每股84美元的新高相比，当时的购买价还算是比较低的。巴菲特斥资2.89亿美元购买了500万股（约占普通股的10% ）。

富国银行的经营者是巴菲特的朋友卡尔·莱察特。莱察特是个成本控制专家。在较早的一段艰难时期内，他曾卖掉了公司的飞机并冻结了高管的薪酬。他还较早地意识到了第三世界国家坏账的问题，在全美的大银行里，他对外国贷款的发放率是最低的。当他得知一位高管想为办公室买一株圣涎树的时候，他要求该高管自掏腰包。伯克希尔的副总裁查理·芒格在1991年的企业年会上如是说：“当我们得知这件事情后，我们购买了他们更多的股票。’

作为一家主要的房地产贷款银行，人们认为富国银行将遭受到西海岸过度开发造成的不良后果的影响。事实上，这正是1990年初短短几个月里富国银行股价暴跌将近一半的主要原因。然而，巴菲特相信长远来看房地产股一定会反弹。

在巴菲特购买富国银行一年后，其股价上涨了25%。1992年，巴菲特继续以每股66美元到69美元之间的价格追加购买。1月19日，富国银行公布的年报表明其业绩超出预期，这使得其股价上升到99美元。房地产市场果然出现了他所预测的反弹。截止到1997年12月，巴菲特持有的6690218股总市值为22.7亿美元。

1998年，伯克希尔的威斯科公司取得了房地美公司的多数股权。该公司有着稳固的经营记录、较低的市盈率，在美国人的生活中占有核心地位。房地美帮助美国人实现买房梦想，其唯一的直接竞争对手是房利美（FannieMae）。然而，就在巴菲特刚刚购买它之后，房地美的股票立即下跌了2/3。随着情况的好转，巴菲特继续增持其股票。截至1999年，房地美的股票差不多涨了20倍。

1998年2月3日，巴菲特又一次成为媒体的新闻头条。他宜布自己已经积累了1.297亿盎司白银，相当于全世界总储备的1/5，甚至超过了亨特兄弟在1980年时持有的数量。他从1997年7月起开始以每盎司4.22美元的价格购买白银。到1998年2月的第一个星期，白银的价格上升到了10年间的最高点：每盎司7.20美元。这使得巴菲特持有的白银价值升至9亿美元。当月，他售出了持有量的30%。伦敦的金银市场无法处理如此大的交易量，不得不将5天的交货规则临时延长至15天，一个月之后才恢复了正常的交易秩序。在解释他的这次购买举措时，巴菲特指出，近年来珠宝行业与摄影行业对白银的需求量已经超出了白银开采与流通的供应量。

同期，巴菲特还斥资20亿美元，购买了票面价值总计达100亿美元的20～30年期零息债券，之后均获利颇丰。

1998年，伯克希尔用7.3亿美元收购了私人飞机部分所有权市场的执行飞机运输公司。