1.财务分析中最易犯的错误是“没关系，这是非现金项目”。

的确，企业的价值是其未来自由现金流的贴现价值，但这并不代表非现金项目就无关紧要。递延税款准备金和核电站废弃准备金之间的差异非常明显，递延税款可能永远无需支付，而核电站的废弃则必定会在未来招致巨大的成本。

2.企业的高价值很容易实现——只要低估企业所需进行的资本投资即可。

现金流预测包括三个部分：利润，这一部分往往经过非常仔细的分析；折旧及其他非现金项目，这一部分一般也会得到适当的分析；资本支出，这一部分通常只是个粗略的数字(其分析精度远逊于前两者)，而且这个数字往往过低。

3.估值必须基于现实的长期假设——最好的假设是GDP增长率，而最少使用的假设则是恰当回报。

在对发展迅速技术实力远超对手的公司进行估值时，人们往往容易假设这些优势条件永远不会改变。但事实并非如此。常言道：“任何事物最终都将成为烤面包机一样的寻常商品。”这意味着如果预测的性质是长期的，那就要按长期预测的方法进行操作——这样做要比依靠精准的5年预测来估值、随后再将估算的价值进行外推来得更为精确。

4.不要总是担心金融效率。

与加权平均资本成本玩数学游戏非常有吸引力，也非常有趣，但令人失望的是，这种游戏通常对估值无甚作用。用债务替代权益，是将价值从政府转移到资本提供者身上，因为这样公司所支付的税款较少。仅此而已。即便如此，也会出现一个具有抵消性质的因素——这更可能让大家都破产。

5.牢记“波力·派克(PollyPeck)现象"，尤其是在高通货膨胀国家。

如果一家公司使用处于通货膨胀环境下的软货币经营，那么该公司的收入、成本和利润可能迅速增长。如果这家公司依靠借贷低息的硬货币来筹资，那么它所支付的利息虽然很少，但却很可能因为债务而承担巨额未实现汇兑损失。即便是在宣布破产之日，这家公司仍可能看起来有很高的盈利。

6.非基金型退休金计划(unfundedpensionscheme)应作为债务处理。

许多公司将资金交给独立基金机构来运作，以便在员工退休后向其支付退休金。这样的退休金计划不记入资产负债表。有些公司采用“现收现付制”(payasyougo)，它们把退休准备金记人资产负债表的负债栏，这一项常常被资产栏中的一系列现金项所抵消。这些公司实际上是在向员工借钱，因此退休准备金应作为债务处理。

7.记得要问：“这到底是谁的现金流?””

企业总是将子公司的所有账户并入自己的报表，即便它们仅持有子公司51%的股份。在利润和亏损账户中，不归属于股东的利润被扣除，并作为归属于第三方的利润而出现。然而，除非这部分利润被当作红利支付出去，否则现金仍然留在企业内。这意味着时兴的“每股现金流'指标将不属于企业的现金流计入了其估值中——估值其实不应如此计算。

8.会计折旧不能很好地衡量价值减损。

假设某项资产以100英镑的价格购入，使用寿命是5年，那么，这项资产每年将折旧20英镑。这并不是说该资产的价值每年减损20英镑。使用会计折旧的结果是资产的盈利能力通常在其生命早期被低估，而在生命后期则被高估。这表示，企业的盈利能力往往在其发展时被低估，而在其停止发展时被高估。

9.不能用收人增加多少来评判某次收购。

收购就是一种巨额长期投资。因此，收购正是上文提到的新投资的盈利能力容易在其生命早期被低估的一个极端例子。这并不表示收购是糟糕的投资。与向公众做出解释相比，公司管理者更愿意回避这一令人尴尬的事实，他们利用会计做账伎俩，来避免自创和摊销商誉，而新的会计准则让会计做账伎俩越来越难以实施。这种情况其实不必担心，但很多公司管理者并不这么认为。

10.经营性租赁是债务——只是它们看起来不像。

企业常常会租赁资产如——飞机、船只或酒店。如果租赁中发生资产让渡，即为融资租赁，这种租赁很容易被看作账目中的债务。如果租赁中没有发生资产让渡，那么这种租赁往往只被看作营业成本中的租金支出。但是，这种租赁仍然是债务，企业的股票仍将反映这一财务事实，这些股票将表现出更强的波动性。