不同类型的市盈率

在实际生活中，当我们计算市盈率时，我们很容易就知道该公司的股票价格，但每股盈利我们又应该如何计算呢？例如，我们是应该用上一年度的公司每股盈利数据，还是用本年度预计的公司每股盈利数据呢？由于估算公司每股盈利的方法不同，所以，存在着三种不同类型的市盈率。这三种不同的市盈率，公司股票价格都是参照当前的股价水平，故公司每股盈利可分别表示为过去的盈利、未来的预测盈利和平均盈利。

1.追溯市盈率：这个市盈率指标所选用的每股盈利是指过去12个月的公司每股盈利，因此，有时候它又被称为历史市盈率。

2.周期性调整市盈率，这个市盈率指标所选用的每股盈利是指过去10年时间里的公司平均每股盈利，通常，我们用首字母简写的方式来替代，即CAPE。

3.动态市盈率：这个市盈率指标所选用的每股盈利是指未来12个月的公司每股盈利，因此，它通常又被称为预期市盈率。

表3—2向我们展示了实际生活中追溯市盈率和预期市盈率的差别。

在过去12个月里，对于Tesco来说，其每股盈利为26.29便士，公司当前股价为388.5便士，因此它的追溯市盈率是14.8(388.5/26.29)。然而，在未来12个月里，Tesco公司预期每股盈利将会上升到32.72便士，从而它的预期市盈率将下降到11.9(388.5/32.72)。

哪一个市盈率最优呢？对于这个问题，则是仁者见仁、智者见智。

从目前的情况来看，追溯市盈率是被各大金融媒体运用最多的市盈率指标。这个市盈率指标最大的优势就在于你研究的是公司当前的盈利情况，而不是分析未来会如何。

CAPE曾经有不少追随者，当然，今天依然还有很多人和投资机构偏好使用这个指标，其中最著名的就是本杰明 格雷厄姆（BenjaminGraham)和罗伯特 希勒（RobertShUler)。CAPE的最大优势就在于它避免了因为某一年数据出现失常而导致的不准确信息。以最低周期为5年的标准来衡量，移动平均数据至少能够反映出一个完整的经济周期。这一方法之所以得到推崇，其背后的逻辑就是不管是具体的公司还是指数，都会在一定时间范围内收敛于平均数。

尽管上面谈到的两种类型的市盈率指标都有它们各自的优点，而且数据都是准确可见的，但我还是倾向于使用动态市盈率这个指标。

尽管追溯市盈率的计算建立在确定的数据基础上，不过，你不能仅仅依赖过去的情况来推断未来，就像你开车不能只看后视镜，因此，我更愿意用今年的预测数据来计算公司的市盈率指标。同样的情况也适用于CAPE，只不过CAPE衡量的时间更长些。毫无疑问，CAPE可以纠正由于某一年数据失真带来对公司市盈率误读的情形，而且从公司长期的财务研究视角来看，CAPE的优势也比较明显，但我还是不能接受用过去10年的数据来决定你未来的投资计划。市场本身是向前看的。这个指标应该充当晴雨表而不是温度计，未来本身就存在着一些不确定性。因此，我们在衡量市盈率的时候，也应该充分考虑这一点。