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约翰·涅夫谈温莎投资:大型石油公司

日期: 来源:爱扒股

我们的投资组合又有了一个新成员,埃克森石油,我们持有它的比重接近1%,它是世界上最大的石油公司,以其1977年3.8%的权重,它的市值在标准普尔500中排名第三。我们一向都对标准普尔的权重股密切监视,并且,如有潜在的低估现象在这里出现,我们经常也要主动出击迎接挑战。我们很少进行对冲平衡操作(hedged),而埃克森同样不会让我们产生什么顾虑。相反,我们很在意它在标准普尔中的权重影响,并且我们也注意到阿拉斯加北坡的石油发现带来的利好影响,全球的新石油生产基地埃克森基本上都要插上一脚,这里当然也不例外。根据我们的计算,这些方面将给埃克森带来至少8%的年收益增长以及5.9%的高股息率。分开看,两个特征中的每一个都让人蠢蠢欲动,放到一起,则有一个强调规避风险的市场不可能忽视过久。我们的目标是股价上涨88%,这相对于温莎整体投资组合的116%显得宽容而不苛求。


约翰·涅夫谈温莎投资:大型石油公司

其实,有两个事实不能不加考虑:①它的相对风险更小,②它的增值空间虽然低于温莎平均,但是据我们判断要高于市场平均,而且比起我们正在卖出的股票要好20%。为了最大化投资组合的收益,有关上涨空间的这条标准恐怕是所能容忍的终极标准了。

结果:埃克森实现了我们对于一个大型石油公司的防御性中期预期。它超出市场平均2%。算上优厚的股息报酬后,这个数字还要大许多。

我们断定股市将在900点左右探底,结果到了1977年8月,我们却发现股市到了接近850点的地方,而且仍然在往下寻找支撑。我们的严重失误,不可否认,我们那时的判断确实有欠斟酌,更谈不上什么专业。若按1978年的预期收益计算,我们的股息率可到了6%,我们的投资组合似乎已经到了无法继续下跌的界值点。

市场落入了困境,这也影响到了温莎。1977年财政年度的最后三个月我们的资产下跌了3.6%,然而,这一年我们的相对优势愈加突出。我们又一次以绝对优势战胜了所有竞争对手。尽管我们不断增仓低知名度成长股,然而我们仍然在一个弱势市场中取得了好成绩,这让我们格外高兴。

温莎继续慢慢增仓低知名度成长类股票,不过这只是使该季度的表现要相对好看些,而对于年度报表却作用甚微。该季度我们对投资组合进行的另一个大调整是增持周期类股票。和往常一样,市场下跌时我们有了一次大手笔。不加区分的集体下挫再一次让我们有了可乘之机,于是,我们趁此时机增持基本工业股,它们的经营毫发未损,而且1978年的利润有望继续增长。我们对内在价值有着敏锐的嗅觉,这总让我们比其他投资机构快三柏。一方面,我们开始迅速抢购化肥股,另一方面,我们又积极买进因产能限制而遭受打击的铝业和玻瑞容器制造公司。我们期待生产运作效率和产品价格都能有所提高。

与此同时,我们开始享受必胜客的美味。百事公司收购必胜客让这只股票净升值100%,必胜客让人惊讶的价格增幅表明:如果你的判断是对的,那么即使专业投资者都纷纷撤离,市场还是会找到一种回报你的方法。

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