市场踉踉跄跄来到了1978年，让大部分的参与者灰心丧气。然而，就像乐观的波莉安娜一样，我们选择多关注事情的积极方面：收入的增长、红利的提高、合理的定价以及收购和兼井。当机构投资者畏缩不前时，公司便以折价回购股份，让弱市中溢价买进而心力憔悴的投资者减轻痛苦。

1978年：乐观者俱乐部

温莎投资组合的平均市盈率是5.6倍，对应的收益回报率为17.9%。我们的股东预计可以享受9.7%的增长率和5.5%的股息率，即超过巧%的总回报率。这意味着即使市盈率停滞不前，我们仍然可以在未来为股东带来15%的年回报。如果市盈率扩展，我想这没有太大问魔，那么这个回报率和一般股票的回报率相比将会显示出令人吃惊的巨大优势。即使市场遇上了麻烦和压力，比如在过去了的5年、10年和15年时间里，温莎的年回报率分别达到了7.7%，7.4%和10.4%，这期间市场无所作为，能取得这样的成绩我们已经也无须愧疚了。

作为我们的策略，我们把出售高知名度讯速成长股获得的资金用来购买低知名度成长股，其中国内石油股又!新激起了我们的兴趣，AtlanticRichfield以及Sohi。两者都是阿拉斯加北坡石油发现的受益者，而且不管是短期、中期和长期都可以从中获得源源不断的利润。

在1978年前期的股票交易中，我们对IBM的进一步抛售比较突出，我们把IBM作为资金的一个简便来源，直到它基本上从我们的投资组合中彻底消失。到1978年，它一直是一个高度耐用、质地优良、高度可预测的高质I证券投资，而且和它的同胞兄弟相比，即在高知名度成长公司中，它的表现依然卓尔不群。

在这个过程中，IBM逐渐从最开始的极度低估状态走出来，慢慢演化，逐渐变成了一个估值合理，或者夸张一点，估值稍高的股票。总而言之，在“漂亮50”崩塌的4年时间里，高知名度成长股仍然无法通过温莎苛刻的筛子，虽然凯马特和麦当劳已经接近我们的标准。而且我注意到IBM的增长开始趋缓，对它比较重要的租赁服务的利润只有一位数的增长率，这个指标基本可以决定IBM的最终业绩表现，看来，这个大蓝筹已经在靠出售资产自蚀老本了。

温莎继续保持着绝对和相对的优异表现。我们以12.8%的收益率和第二名相比高了差不多4个百分点，和标淮普尔相比还要稍微更好一点儿。其中对业绩贡献较大的包括福特汽车、银行大盘股、电视广播公司、某些综合性公司、刚买入不久的保险行业、制铝行业、专营零售行业的股票以及其他几个低知名度成长股。