到1974年夏季，虽然我们基本全仓股票，但当时的成绩却非常漂亮。而整个市场一片凄惨，除了现金这个明显的例外，股市中恐怕再没有真正安全的避风港。面临最大压力的依然是高知名度成长股板块，不过我们在这个板块的持仓比重很小。可是，这个板块不可避免的大出血竟逐步蔓延，一直影响到了整个股市。恐慌情绪不可遏制，非流动性才是身家性命。判断失去了理性的指导，跟风和杀跌是绝大多数人的伎俩，也是趋势短命的推动剂。有责任心、有正义感的人不禁要问：“这一切何时才能到头?”我那时和大部分人一样，对这个问题的答案一片茫然。然而，每个人总是认为自己的投资组合是最好的，面对手中似是而非的公司事实还会偷着沾沾自喜，我又何尝不是。

无处藏身的市场

整个市场处在一个荒芜的大环境中，其中点缀着工业品的短缺以及尼克松总统8月4日的辞职信。可是后来，消费者开始认识到世界末日还不会到来。我们找不到有什么理由可以让消费者的开销低于可支配收入的92%(历史水平)，再说，1975年人均可支配收入的增长趋势也能够帮助和怂恿居民去消费。

在这样一个动荡的背景之下，荒诞的情形发生了。温莎投资组合的平均股息率达到了6.7%，但平均市盈率只有5.2倍。然而，我们的投资组合中一批主要成员给我们带来的红利却在继续增长，这继续让我们感到欣慰和满足。仅七八月份宣布增加分红的公司就占了我们投资组合的21%。

这些分红的增加不是表面文章，它们是实实在在的，股东从中获得了可观的分红回报。此外，有许多证据都可以证明我们的投资组合质量上乘，不只是公司收入增加，更重要的是，它们稳健的财务状况让这些公司的董事会敢于向股东派发更高比例的分红。可是，温莎的这个优秀投资组合却只有5.2倍的平均市盈率，对应的净收益率接近20%，陷入悲观和绝望的投资者可能会说，“这些事实再怎么言之凿凿，在一个心灰意冷的市场中也不会有任何优势。，然而最终，其他投资者们认识到了天不会塌下来，而此时，我们注重财务稳健性的优良投资组合已经给温莎的股东们带来了巨大优势。