第二次世界大战后期的一段时间里，平衡基金发展到了全盛时期，而风险规避的意识也迅速滋长。威灵顿基金是当时最大的共同基金之一，普通股得不到乐观的估价，而大萧条中惊魂未定的投资者们一心想着保住现金收入，不敢丝毫懈怠自己的原则。投资者对股市大崩盘之前的那种股价增值提不起任何兴趣。那时，为了把对风险过度敏感的投资者吸引到股票上，股息率往往比债券的收益率高。

温莎基金是如何衰落的？

百货公司蒙哥马利·沃德(Montgomery Ward)的主席斯韦尔·埃弗里(Sewell Avery)就是一例。第一次世界大战之后的经济萧条使他对第二次世界大战后必然也发生经济萧条深信不疑，但这一次，他把一个伟大的公司引向了下坡路。第二次世界大战之后很多胆小的分析师都认为随之而来的萧条将不可避免，他们担心过度的扩张是自取灭亡。在这种信念的诱导下，埃弗里限制了这家零售商的发展。与此同时，芝加哥那边，它的竞争对手西尔斯·罗巴克(Sears Roebuck)却掀起了扩张商店的浪潮，并最终把曾经有过辉煌的蒙哥马利-沃德排挤成一个不足挂齿的竞争者。

20世纪50年代经济快速发展，股票重新回到了舞台灯光之下，平衡基金开始没落。虽然少数平衡资金坚持了下来，但它们的追随者远不及当初。在威灵顿旗舰基金痛苦不堪之时，他们发现增置股票型基金是有诱惑力的选择。作家罗伯特·史雷特(Robert Slater)报道e，当时约翰·波格尔开始催促沃尔特·摩根让威灵顿扩充基金类别，但摩根没有采纳。1929年的股市崩盘让它们损失巨大，他深怕股票型基金也会遭到同样的命运。不过，随着形势越来越紧急，自己在共同基金市场所占的份额快速下跌，威灵顿决定采取行动，干是创立了威灵顿股票基金，即后来的温莎基金。

首次公开发行募集资金3 300万美元，它成为当时最大的三家共同基金之一。史雷特注意到，原来的威灵顿基金用了17年时间才达到了相同水平。其后的三年里，温莎基金连续以较大的差距战胜标准普尔500指数。威灵顿管理公司，特别是波格尔，让威灵顿股票基金沐浴在一片光明之中。

但是1961年中期股市掉头向下之后，温莎的日子就不好过了。1962年标准普尔指数下滑8.7%，而温莎亏损了1/4的股东资产。在我之前的温莎基金的投资组合经理鲍勃·肯墨尔(Bob Kenmore)仅仅拥有名义上的权力，在我有机会和他见面之前他就已经走了。真正的权力存在于投资委员会—一个思想陈腐，和我工作过的银行中的对应部门不无相像的团体。不过这些家伙知道，温莎如果要生存下去，某些东西必须改变。

除了客观原因，温莎本身缺乏投资判断力，等级鲜明的管理制度也妨碍了针对市场变化的快速反应，温莎因而两次受到重创——先是在股市下跌的时候，然后是在反弹的时候，最糟糕的是，温莎持有的小盘成长股弱不禁风，在市场的打击下损失惨重。