迈克尔·斯坦哈特做空及做多时采取的策略

斯坦哈特打趣说，包括他自已在内，对于大多数人来说，做空都需要调整心态，以克服自己正与魔鬼一道和祖国以及传统价值观作对的怪念头；而另一面还要顶住巨大压力，因为做空可能带来的损失没有限度，相比较而言，做多的最大损失也就是100%。

但斯坦哈特却本着“不入虎穴，焉得虎子”的原则。1972年，他卖空了几只大名鼎鼎的、被称为“纯洁的处女”的成长型股票——宝丽来、施乐、雅芳实业等，如图所示，当时这些股票的市盈率高达30～35倍。

“纯洁的处女”的成长型股票

而且令他沮丧的是，同类股票继续上涨，最高时市盈率达到了40～45倍，在1973年股市崩盘时，这些股票反而更加速了上涨。1976年1月对公司来说是黑色的，公司持有的历史最高的空头头寸却在市场上突飞猛涨。幸运的是，这样的损失以后没再发生过。1973年，斯坦哈特卖空了10万股美国最大的建筑公司考夫曼-布罗德合伙公司（Kaufman & Broad）的股票，当时这只股票处在40美元的高位。后来由于利率和通货膨胀率不断交替攀升而崩溃，让斯坦哈特合伙公司大赚了一笔——他们先是以20美元的价格回补了全部空头头寸，后来这只股票最低跌到了4美元。

我问斯坦哈特都做空哪种类型的股票，因为从许多投机商的经验来看，做空都赚不到钱，但却可以用来平衡过大的多头头寸。

“做多时，我会找那些市盈率低、有反弹潜力且还未被市场注意到的股票。做空时，我的目标则是那些最有名气的上市公司，一般是投机热门。我通常做空市场上赫赫有名的股票，通常是机构股，它们与我做多的股票正好相反——市盈率高，非常热门，股价中已经包含了对机构的过高期望，而我认为这些股票肯定会让人失望。不过，要确定这些投机泡沫破灭的时间可不是一件容易的事。

“与那些带有投机性质的机构对赌是正确的，但你需要有坚持不懈的耐心，并能够经受住折磨。”

斯坦哈特每天都要反复检查他的投资组合。他倾向于将注意力集中在表现不佳的投资品种上。如果某只股票当天表现好于大盘，那么一切好说；如果不是这样，他就开始寻找原因，这可能只是随机现象，但他会全神贯注地盯住这只股票，直到他确信这的确是随机波动。