出色企业所具备的特点及巴菲特最简单且最重要的投资理念

少数出色的企业都有哪些特点呢?

1.即使不靠做假账或耍其他手段，这些企业也能获得高的资本回报。

2.这些企业是可以被我们理解的。我们应该能够判断出来是什么在驱动员工为这些公司工作，以及这些公司是如何吸引顾客的。IBM看上去似乎一帆风顺，但它也经历了几次大的变革，比如从打孔卡片到磁带的转变，以及到后来引入360系列计算机，从而将整个公司的未来压在一个系统的成功上面。如图所示。

IBM成功系统的历程

3.它们以现款来获得利润。

4.它们拥有强大的特许经营权，因此有能力自由地提高定价。我们的经济中真正受保护的领域是非常稀少的。它们的稀缺让资本运作大有可为。开一家日本餐厅，如果经营良好的话，不久它周围就会出现两家，四家，八家，最后十六家这样的日本餐厅。再往后，它们的利润会下滑，直到餐馆老板仅仅把它当成一份工作，而不是一项谋取暴利的手段。

比如，美国运通已经有两个完美的天然特许经营权。第一个是它从旅行支票业务中获得的数十亿美元的收入。从本质上来看，这家公司实际上一直在向这些支票的购买者借钱而不支付任何利息，然后又以高利率将这些钱重新借出去。第二个天然特许经营权就是美国运通的信用卡业务。当巴菲特看到办理信用卡的成本逐渐从每年3美元上涨至每年20美元，即使在色拉油丑闻期间办卡量也没有减少时，他就知道这其中有些独特之处了。

5.它们的经营者不必是天才。

6.它们的收入是可以预测的。

7.它们不是监管的目标。

8.它们的库存量很少，但营业额很高。换句话说，这些公司只需很少量的后续资本投资。有许多增长迅速的企业在增长的过程中需要注入大量的资金，却只为它们的所有者带来很少或根本没有带来任何收益——这是一个投资者们不时会得到的教训。

9.它们的管理是以所有者为导向的。巴菲特指出，如果管理人员首先从自己的角度出发，然后才考虑股东，那么人们很快就能感觉到。在这种情况下，股东们应该远远地避开。巴菲特认为，当控股股东们在泡沫涌动的市场上以很高的价格将股票上市后，却因业绩不佳最终迫使大众投资者将1美元买进的股票以50美分卖出，这是很恶劣的行径。他坚持认为在正确的管理模式中，股东们应该被视为合作伙伴而不是对手。这一态度当然与一些经济学家意见相反，他们认为股东利益的分配只是另一项生意运转的支出。这个理论很有趣，但是却无法吸引资金!

10.整个库存和厂房有很高的回报率。（应收账款经常能够抵消应付账款。）这一检测只适用于某些行业。它暴解出许多看似有高收入的不良企业实际上是有很多漏洞的——比如说一些大型企业集团。股票发起人可以在泡沫市场期间将普通公司粗糙却成功地包装成时下投资领域流行的样式，但是资本回报率却很难造假。这是巴菲特同标准经纪行分析师的一个极其重要的不同之处。

11.最好的企业是依靠建立在其他企业增长之上的特许权，它本身对于资金的要求很低。

我曾经问巴菲特关于购买利润率和收益显示出增长的公司，或者正在获得机构认同，或省去红利和其他规则的公司的问题。巴菲特当时回答说，本杰明·格雷厄姆已经研究过大量这样的技巧，发现没有什么能比以一个很低的运营资本折扣购买一家公司，然后再以接近运营资本100%的价格在市场上卖出更划算的了。

巴菲特相信几乎没人应该做空，但如果有人真这么做了，他最好做空整个市场——而不仅仅是那些他认为价值被高估的股票。本杰明·格雷厄姆试图做空价值被高估的股票，四次中有三次成功，但第四次他就会被套牢，因为一只已经被高估的股票的价格将会被热情的民众炒到更高。巴菲特自已对于做空没有任何兴趣。

我描述过在股市处于低迷期，我对丹碧丝公司（Tambrands）的一次访问，一位财务副总告诉我，几年前，当股票销售价格比最低收益高出4倍时，他被淹没在铺天盖地的分析中，我是他几个星期以来接见的唯一一个人。巴菲特回答说这种情况司空见惯：确保自己购买的股票是安全的最确定的信号之一就是这只股票从未被最近的一期《华尔街手稿》（Wall Street Transcript）提及——该刊会大量不停刊登经纪行唱好股市的文章。

对于非专业人士来说，在巴菲特所有的投资理念当中，需要掌握的最简单却最重要的一条就是：价值迟早会在市场价格中反映出来。这只是一个时间问题，而且通常不需要很长时间。专业人士知道市场的异象一定十分短暂，而大部分的普通投资者却没有这么深刻的感受。如果一只债券和其他债券的票期和性质很相似，但这只债券的销售价格却很不寻常，那么它最终将会向合理的价格靠近。如果一只真实价值1美元的固定资产的股票以60美分卖出，它迟早会上涨至1美元，而且很有可能上扬到1美元以上，因为就整个市场来说，股票价格最终不仅反映公允价值，还会反映过高估值。