由T·罗·普莱斯的“示范成长股投资组合”实例我得出的启示

回顾行业历史，我们可以看出基金公司与那些依据公司业绩纪录将钱交给公司打理的客户之间存在着某种利益冲突。或许，公司应该声明——普菜斯退休后曾以个人名义作过此类声明——成长热正在被人们过度利用，应该切换到一种更加平衡的运作模式，并且拒绝接受那些一切以成长为导向的投资人的业务。

普莱斯公布了一个能审计持股和显示业绩数据的“示范成长股投资组合”。该“示范成长股投资组合”包括两个家庭普通股持股账户，一个是于1934年开户，一个是于1937年开户，两个账户一直沿用到1972年。

账户中的金额一开始很小，不含现金和债券。也就是说，该示范组合不是投资组合管理，而是选股示范。结果业绩令人惊叹。1934 年投资股票1000美元，所获股息用于追加投资,那么，不包括纳税额，截至1972年12月31日，投资余额将达到271201美元。如果在“二战”结束时开始投资的话，增值幅度还不及上述的一半。1950～1972年间，投资的市值扣除股息大约增加了20倍，而从1958～1972年大约是4倍。

一些个股增速惊人。例如，截至1972年底，百得的股票在34年后，价格由原来的每股1.25美元涨到了每股108美元，如下图所示。霍尼韦尔的股票34年后由每股3.75美元涨到了每股138美元，3M的股票持有33年后由每股0.5美元涨到了每股55.625美元，Square D的股票33年后从每股0.75美元涨到了每股36.875美元，默克的股票持有32年后，从每股0.375美元涨到了每股89.125美元。

百得股票涨幅

显然，对于纳税的投资人来说，找到能长期持有的股票显然比短时间买卖股票获利的做法更划算，因为他可以无限期地延迟资本利得税，从而可以将本该纳税的钱用作其他目的，此外，还可以避免一些经纪人手续费。由于复利的作用，他的税后所得将远远超过那些必须缴纳资本利得税和经纪人手续费的投资人。

20世纪50年代，我就深谙这种差异。那时我供职于一家投资顾问公司，它经营那个年代业绩最佳的共同基金，在200多家同类公司中独占鳌头。该公司还保持了当时最高的投资组合周转率。紧随其后的便是T·罗·普莱斯的成长股基金。后来我才意识到尽管普莱斯基金的投资组合周转率在那时相对较低，但它为持股人创造的税后收益却优于我任职的公司。一家基金公司的“舵手”不一定都是天才。普莱斯先生是一个明智、敏锐、极富经验的人，并且严于自律、意志坚定，但他从不以天才自居。他认为他的方法都能让非职业人士做到游刃有余。

综上所述，我得出的结论是：在现实的投资世界里，对于有经验、有能力，但是财力却不是格外雄厚的投资者来说，找对公司并长期持有其股票比那种频繁买卖的方法要好得多。因为，相对而言，他不必了解很多不同的信息，不必作很多不同的决定。