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[评价公司定性因素]公司所处的行业

日期: 来源:爱扒股

一项投资的成功在很大程度上取决于它所从事的行业。顶级投资者认为决定投资吸弓!力的最主要因素就是公司所处行业的吸引力:

1.行业进入壁垒。在顶级投资者探讨的主题中,一个反复出现的要素就是行业的进入壁垒。这种壁垒也是构成公司的“护城河”的最重要因素。壁垒可以阻止外来竞争者进入一个行业,如果不能跨越这些壁垒,新进入者的成功就无从谈起。行业新进入者到底能带来多大的威胁,取决于克服进入壁垒的成本与进入行业后中所能实现的收益孰大孰小。假如现有企业间的行业内竞争均属于合理的竞争,那么,高壁垒行业往往比低壁垒行业更稳定,盈利空间也更大。相比之下.在已有公司或新公司可轻易进入的行业中,对市场份额的竞争必定更加激烈,在这种情况下,业内企业必须接受低营利性的现实。

2.竞争压力。在一个行业内,竞争的强度是决定业内企业发展前景的另一个重要条件。

3.替代者的威胁。行业与新进入者的地位以及内部竞争,是决定行业优势的两个最重要的因素。但根据迈克尔•波特的著名竞争力模型,一个行业还要解决三种力量的关系:买方、供应商和替代者。个体厂商与买家和卖家之间的相对地位是下文讨论的内容。至于替代者,有一点很清楚,即以具有相似功能(如,果糖替代蔗糖)或是能满足需求的替代品取代现有产品,是任何行业都无法避免的趋势。因此,投资者必须及时发现替代性产品,并对这些替代品能否取代现有产品及其对行业的影响做出合理判断。


4.资本需求量。沃伦•巴菲特、大卫•艾因霍恩和丹•亚克曼始终看好那些依靠少数有形资产即可实现可观利润的行业。在这些行业中,企业只需投入稳定的资产,而无需将创造的现金不断投入到公司运营中。典型的轻资产行业包括计算机软件(如微软)、医药以及拥有强大品牌实力的消费品(如可乐)、服务性行业(如咨询业)等。

轻资产业务的一个优势在于,要扩大规模、增加盈利,企业无须进行巨大的资本增量投入(如航空业和钢铁制造业等需要大量投资购置厂房设备的行业)。轻资产业务的另一个好处是受通胀影响较小。相比之下,重资产业务始终需要巨大的资本性投资,因而容易受通货膨胀的侵袭。

5.行业变化速度。基于对可持续竞争优势的关注,沃伦•巴菲特和彼得•林奇等顶级投资者尽量避免快速变化以及产品寿命周期较短或不可预测的行业,如高科技和生物技术等。如果投资者确实想在科技股中找到生存之道,建议他们最好阅读一下杰弗里•摩尔关于技术板块竞争的论著。在这些行业中,竞争优势往往会转瞬即逝,而且维系领先优势,需要企业领导者始终不犯错误,但这显然难以做到。因此,顶级投资者更看好稳定性极高的行业,因为在这些行业里,领先企业的管理者还有犯错的机会,他们不会轻易挥霍掉自己的领导地位。丧葬服务业就是一个典型的稳定行业。经历了几个世纪之后,这个行业大体上没有发生任何变化。此外,收入(与去世的人数成正比)的可预测性极高,再加上有限竞争导致该行业的毛利率基本稳定,两个因素共同使得该行业的利润具有较高的可预测性。莫尼斯•帕波莱发现,作为一个可预测性极高的行业,丧葬公司的价值相当于现金流的3倍多,于是,在2001-2002年的短短几个月里,他对斯图尔特企业公司的投资便翻了一倍。

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