金融炼金术

乔治.索罗斯也许是有史以来知名度最高和最具传奇色彩的金融大师，这位世界上最成功的证券投资人之一，被誉为“金融奇才”。索罗斯不仅是金融家，也是思想家，他的充满哲学观点的著作(金融炼金术)被公众当成投资指南。

该书是索罗斯的投资日记。读者可以从中欣费到索罗斯如何分析个股，如何把握市场转变的时机，如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精老艺术。

索罗斯是大师中的大师，在(金融炼金术)一书中，这位杰出人士透露了使他受封为“基金经理超级巨星”的投资策略，还披露了近年来金融市场的游戏规则，只有索罗斯才能就如此复杂的事态作出透彻的分析。1997 年从东南亚开始的金融风暴使国际金融大炒家乔治.索罗斯名噪一时，他的著作和理论一下子受到了广泛的关注。学习索罗斯成为不少人的追求和梦想，而索罗斯多年投资的经验在他的代表作(金融炼金术)里得到了完全的展现。

乔泊.索罗斯著名的金融大师。 1993年，他利用欧洲各国在统一汇率机制问题上步调不一致的失误，发动了抛售英镑的投机风潮，迫使具有300年历史的英格兰银行(英国中央银行)认号出场。1997年2月，他旗下的投资基金在国际货币市场上大量抛售泰铢，这一行动被视为是牵连极广的东南亚金融危机的开端。当然,索罗斯也并非无往而不胜。在1987年的美国股灾中，素罗斯亏损4亿~6亿美元，而他在1998年俄罗斯金融危机中的亏损更是高达30亿美元之巨。尽管如此，他所经营的量子基金并未因损失惨重面清盘，索罗斯也一如既往地在纽约中央公园旁的办公室里评判市场，不断发表令市场为之震颤的独家观点。

内容提要

第一部分提出理论。第一章泛论反身性概念，探讨认识反身性现象的困难，特别指出自然科学规律特有的解释与预言之间的对称在这里是不可企及的。接下来的三章将理论应用于金融市场，第二章涉及股票市场，第三章涉及货币市场，第四章概述信贷和管制周期。

第二部分试图用第四章中概述的假说来解释当代的经济和金融的历史，所论及的历史必定是有选择的，集中于那些与信贷和管制周期概念相关的历史事件。主要的论题是银行，国际贷款和兼并热。

第三部分由一项兼有试验和预言性质的历时实验构成，以自然科学的标准看，这并不是一项科学的试验，但是它也许可以作为一个例子说明反身性的理论是如何得到检验的。

第四部分评价了历时实验的结果。第十五章探讨理论——我挑战性地称之为炼金术的适用范围，历时实验可以看做是金融炼金术的一个运用，第十六章考察了社会科学的局限。

第五部分试图为经济政策提供某些方略。第十七章讨论了自由市场和管制市场的相对优势，第十八章主张成立国际中央银行。既然市场机制和对此加以调控的尝试都有其固有的缺陷，那么也许应该断言系统改革的一切企图都是注定要失败的，第十九章驳斥了这个观点。

在结束语中探讨了反身性概念在金融市场之外的含义。

理论思想

在(金融炼金术》一书中，索罗斯吸收了物理学家海森堡的“测不准关系”、哲学家卡尔。波普尔的“试错法"和经济学家卢卡斯的“合理预期"理论的内容，并且对其加以糅合，从而形成独树一帜的证券市场理论。

索罗斯理论的基础是他的“反射论”；人们的思想反映现实，但是同时又在作进行某些行为的决定，这些决定恰恰又在改变现实。传统的观点认为，反映是一种被动的过程，而参与是主动的过程，两者互不相干。索罗斯则认为，这两种过程是同时进行的。在证券市场，市场的动向影响着市场参与者的认识，而参与者的看法和决定又在影响市场。他的观点是“人们不能臆断，供求只取决于与市场参与者的期望毫不相干的外部力量”,“我称这种双向的联系为反射论”。

从这个观点出发，索罗斯又提出了他的“市场错误”理论，认为市场价格在绝大多数情况下没有正确反映现实。他不同意传统经济学关于可以对市场获得完整的认识的所谓“有效市场”的观点。他认为“有效市场”仅仅只是一种理论上的假设。但是索罗斯的理论不是简单的，消极的“不可知论”。第一，他认为对市场作出大致正确的判断还是可能的，但这只有极少数人能够做到。事实上他的几次大的投机成功。就是建立在他对市场的正确判断之上的。第二，他又认为，即使是与事物不完全相符的认知，照样可以在影响和塑造事实方面起到作用。因此他认为，我们不应当追求不可能达到的“完美认识",而应当分析不完全的认知是怎样在市场中发生作用的过程，并且加以利用。

影响及意义

在(金融炼金术)中，索罗斯不介意把自己认识市场的成果及经验与广大投资者分享，因为他在做更重要的事情，他要多与社会历史进程的变革。由于他的市场分析方法适合于宏观经济政治等方面分析，再加上在金融投机上获得成功的影响，索罗斯开始热衷于社会理论和金融改革理论的构建。因此，从某种意义上说，《金融炼金术》既是他多年金融投机经验的理论概括，也是他思想迫求上的新起点,是他对以往主要思想活动的售别形式。

索罗斯的反射理论

1.索罗斯的反射理论简介索罗斯于1969年创立量子基金,在其后26年不断发展壮大的过程中，为股东赚回了近35%的年均收益率。这显然已经不能够简单归于运气，而是索罗斯具有其他投机者不具备的更为独到的东西，那就是索罗斯自已独特的金融理论。

反射理论指的是投资者与金融市场的互动关系，投资者根据自己获得的资讯和对市场的认知形成对市场的预期，并付诸投资行动，这种行动改变了市场原有发展方向，就会反射出一种新的市场形态，从而形成新的资讯，让投资者产生新的投资信念，并继续改变金融市场的走向。

由于投资者不可能获得完整的资讯，且投资者会因个别问题影响其对市场的认知，令投资者对市场预期产生不同的意见索罗斯把这种“不同的意见”解释为“投资偏见"，并认为“投资偏见”是金融市场的根本动力。当“投资偏见“零敢的时候，其对金融市场的影响力是很小的，当“投资编见"在互动中不断强化井产生群体影响时就会产生“蝴蝶效应" ,从而推动市场朝单一方向发展，最终必然反转。

2.索罗斯的反射理论分析传统的思想认为：市场永远是正确的。 市场价格倾向于对市场未来的发展作出精确的体现。索罗斯认为，市场总是错的。他们代表着一种对未来的偏见。而且扭曲有双向影响：不仅市场参与者以编颇的观点进行，而他们的偏颜也会影响事件的发展。由于参与者的认知本质上便是错误的，而错误的认知与事件的实际发展过程两者之间存在着双向关系，这种关系也导致两者之间缺乏对应，索罗斯称这种双向关联为“反射”。

索罗斯通过构造两个函数：认知函数与参与函数并把它们表述成一对递归函数来阐述他的反射性理论。

认知函数：Y= f(x)

参与函数:X= φ(y)  X：事态，Y：认知或思维

推出：Y=f[φ(y)] X = φ[f(y)]

参与者对事态的认知称为认知函数，参与者的思维对现实世界的影响称为参与函数。在认知函数中，参与者所认知的事态是自变量，而在参与函数中，参与者的思维是自变量，在研究社会现象时，两个函数同时发挥作用，相互影响，相互作用，一个函数的自变量是另一个函数的因变量，这样研究将不再产生确定的结果。由于事态和思维两者均为因变量，所以一个初始变化会同时引起事态和参与者思维的进一步变化，而这两个递归函数将不可能产生均衡点，存在的只是一个无限运动的过程，索罗斯称这种相互作用为“反射性”。

3.索罗斯的反射理论的应用，反射理论适用于非常态的远离均衡。这是一种间歌出现而非普遍适用的状态，在这一条件下，认知与现实之间出现过度背离,只要现存的条件不发生显著的变化。认知与现实就不会趋于一致，这种反射性的双重反馈机制就会发生作用，金融市场将出现单向的过程。

反射理论不适用于常态的近似均衡。只要把认知与现实之间的暂时背离加以忽略，有效市场理论所主张的随机漫步理论就可以充分发挥作用。

反射理论可以用于对冲击基金的宏观投资战略。在金融市场上，大多数投资工具的价格波动范围(围绕均值)为一个标准差，在宏观投资战略看来这属于正常波动，获利空间不大。但是，当一些投资工具的价格波动超过两个标准差以上时，这就为宏观投资战略提供了20年或30年才会出现的非常投资机会，这时投资工具的价格已经严重背离了其“真实”的价值，宏观投资战略抓住这个非常的价格/价值状态最终会恢复到正常的价格/价值状态的投资机会进行投资而获利。

之后，偏见和趋势可能重复受到外在震动力量的考验，如果熬过考验，就会变得更加强大，一直到变成似乎无法动播为止，这称为加速期。等到信念和实际情况之间的差距变得太大，使参与者的偏见成为主角时,就会出现一个高点，称之为考验期。趋势可能靠着惯性继续维持，但是已不能再使信念强化，因而导致走向平缓的状态，称之为停滞期。最后趋势变得依赖日渐加深的偏见，散失信念注定会促成趋势反转，这种趋势反转就是临界点，相反的趋势会在相反的方向自我强化，导致称为崩溃的灾难性加速状态。

索罗斯在他的投资活动中，发现金融市场运作原则类似科学方法，做投资决策如同拟定科学假设，而实际状况是测试，两者的差异只在于：投资决策之假设其目的是为赢利，而非建立：一项普遍有效的结论。同样的，这两种活动都牵涉了重大的风险，成功则能带来相应的报酬，投资决策是金钱的报酬，而科学研究则是研究成果的报酬。索罗斯将金融市场视为测试假设的实验室，而且他非常了解金融市场的运作，并非严格的科学假设。理论水平充其量只能够达到炼金术的水平，所以他称成功投资是一种“ 金融炼金术”。

索罗斯的炒股宝典

1.存活下来，一切好谈索罗斯在《金融炼金术》的导语中说：如果我必须就我的实务技巧作个总评；我会选择两个字：存活。

例如:1987年，当股市崩盘，他判断会从日本开始，然后才是美国股市，但是他原本放空的日本市场反而走高，使他受到重创，他并没有执迷于自己的判断，立刻认赔出场，他的原则是：先求生存，再求致富。所以，虽然这次投资失败，但全年的基金表现仍有14%的盈余，也为他留下日后大战的筹码，也才有日后“让英格兰银行破产者”的封号。

2.具有从垃圾里找黄金的慧眼索罗斯对冷门的东西特别感兴趣，例如在套汇还是一项冷门又无聊的工作时，他把套汇研究得很透彻，一跃成为套汇理论兼操作的大师。

1960年，他发现一家德国保险公司一联合，若以他的资产价值相较，股价实在太低了，他便开始推荐联合的股票，结果此股票涨了三倍。

要有独具的慧眼去找到低价而有潜力的股票。

3.你有没有自己的舞台人必须有舞台才有发言的余地，才会受到重视，也可以在政治上谋求更大的商机。

例如：20世纪80年代末期，索罗斯曾企图说服当时美国总统和英国首相支持一项欧洲的复兴计划，但是这项建议非但没有被重视，还遭受人们嘲笑，他了解必须成为公众人物才能受到重视。于是推动了“放空英镑“一段让英格兰银行破产，从此声名大噪，为自己创造了一个舞台。之后还应韩国总统之邀到韩国进行访问，以非正式顾问之名评估帏国进行巨额投资的可行性。

4.与其听你的摆布，不如照我的规矩索罗斯说过:“我特别注意游戏规则的改变，不只是在游戏规则里打转，而是了解新的游戏规则何时出现，并且要在众人察觉之前。”他还试图改变游戏规则，在金融市场.政治市场皆然。

例如他不以政治捐献或以资助候选人的传统做法，来作为增加政治影响力的主要方式，而是直接用他的财富支持与其倡议的议程有关的辩论，希望受教育的大众能认同他的看法，或者捐款给内容涵盖广泛的民间组织及计划，这类的组织有助于改变全国的政治文化。

5.神秘第六感索罗斯很相信他自己的动物本能。每当事情生变。他就会觉得痛，当他直接管理基金时，就时常会背痛，只要一开始痛，他就知道投资组合有问题，更妙的是如果痛的地方接近腰部就是买超出了毛病，若是左肩痛就是货币方面有麻烦。

重点是：话虽如此，仍然不可忽视专业能力的培养，只是在下注前，不免有犹豫的心理，偶尔找个直觉来说服自己只是帮助投资的果断而已。直觉是帮助决定用的，帮助加码时坚定自己的信心。绝不可倒果为因。

6.分散风险就是致力于投资组合不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。量子基金会把净值的资本投资于股票市场，而将融资的部分投资于股票指数期货、债券、外汇等金融商品上。原因是股票的流动性相对于金融商品而言较小，因此将部分的净值资本投资于股票上，万一发生追缴保证金时，就较能避免灾难式的崩盘。

7.最高境界——无招胜有招索罗斯说，他的特长就是没有特定的投资作风，或者更精确点，他常常改变自已的作风以迁就环境。

量子基金成立以来，有时做多，有时放空，有时炒股票，有时买债券，期货设少炒，街生性金融商品，他还是使用的鼻祖之一，全球各地的主要金融市场大概找不到他缺席的记录。

20世纪70年代初期，索罗斯开始投资还相当不成熟的日本、加拿大、荷兰，之后又投资石油公司、银行、国防公司、农业公司的股票而获得丰厚的报酬。1973年、1974年股市重挫时、索罗斯以放空方式赢利。

8.融资必须要小心谨慎索罗斯重大胜利中从事的大部分是融资，但是索罗斯并非疯狂地味运用融资操作，他本人非常了解融资的风险。

索罗斯对融资的观念有几个基本的重点：

(1)基金的净值必须用来支持所使用的融资，不得超过借贷的融资部分，不得超过基金净值，以防举债大于资产的负面状况产生。

(2)对于纯粹的商品类基金，使用的融资信数十分节制，太危险的不碰，在索罗斯的认知里，商品类基金的风险较其他大，因此家罗斯在没有太大的把握下，不敢轻易以高杠杆方式操作。

(3)投资组合本身就具有融资效果，索罗斯认为期货、债券、股票各有不同成数的融资保证金，所以不同的投资组合，就会出现不同情况及比例的融资成数，所以善用各类商品及工具，就可以变化融资成本。

(4)必须处于正确的行情，才能借融资来获利，家罗斯在相信自已看法正确时，才会大手笔投入。