简介

“预期投资”代表了当今职业投资经理和个人投资者选股方式的根本性改变。预期投资理论认识到，获得优异业绩的关键在于，先对当前股价中包含的业绩预期进行推测，再正确预测这些预期将会如何修正。

传统的智慧认为，投资者需要大量方法来对不同的企业进行估值。预期投资者认识到，虽然不同的企业有不同的特点，但是使用同一种经济学方法对所有企业进行估值是非常重要的。以下是10条预期投资的法则，它们将提高你取得优异业绩的可能性。

1.关注现金。

投资者的收益来自于两种现金源——股利以及股价变动。但是，除非一家公司能产生正现金流，否则它将无法支付股利。因此，如果一家公司产生未来现金流的前景渺茫，那么，这家公司就没有价值。这样，股价反映的就是两种投资者之间的交易，其中，一种投资者愿意按照一家公司预期现金流的当前价值卖出该公司的股票，另一种投资者则预测公司现金流未来将会增加因而买入股票。现金流是市场对股票进行估值的标准。

2.忘掉利润和市盈率倍数。

精明的投资者不会依赖于短期衡量指标，如利润和市盈率倍数，因为这些指标不能反映出股价所隐含的长期现金流预期。实际上，投资界最常用的估值指标——市盈率倍数，并不是价值的决定因素，而是价值的结果。市盈率倍数不是一条分析的捷径，而是一个经济学僵局。

3.读懂股价所隐含的市场预期。

预期投资的第一步是了解一家公司股价所隐含的集体预期，而不是预测现金流。通过将传统流程颠倒过来，你不仅可以避开单独预测现金流的艰巨任务，还能够将你的预期与市场预期进行比对。你必须先了解当前的市场预期，才能评估其未来可能朝什么方向发展。

4.寻找市场预期修正的潜在原因。

投资者获取高额回报的唯一途径是，正确预测当前市场预期和未来市场预期之间的重大差异。价格完全反映了未来业绩的股票不会给投资者带来高额回报。这类股票的市场预期将如何修正呢?交易量、销售价格和销售构成的变化会触发销售额增长预期的修正。而销售价格、销售构成、规模经济以及成本效率的变化会触发营业利润率预期的修正。

5.集中分析对股票影响最大的价值触发器(销售额、成本或投资)。

找到所谓的涡轮触发器，可使投资者简化他们的分析，并将分析焦点对准回报最高的市场预期变化。

6.利用竞争策略分析，协助预测市场预期的修正。

投资者预测预期修正的最可靠的方法是，预测一家公司竞争动态的变化。对于投资者来说，与财务分析相结合的竞争策略分析是预期投资的一种基本工具。

7.买入股价相对于预期价值的折价率足够高的股票。

股价相对于预期价值的折价率越高，额外回报就越高，投资者也就越有兴趣购买这只股票。股价向较高的预期价值收敛的速度越快，额外回报就越高。收敛过程持续得越长，额外回报就越低。

8.卖出在除去了税款和成本因素后.股价相对于预期价值的溢价足够高的股票。

股价相对于预期价值的溢价越高，卖出的时机就越紧迫。投资者卖出一只股票的原因应该有三种:股价达到了预期价值；更好的投资机会出现；投资者下调对股票的预期。但是，在将税款和交易成本纳入分析范畴之后，这三个原因可能也不足以决定是否应该卖出。

9.不要忽视没有出现在财务报告中的重要的价值决定因素。

例如，忽略员工股票期权可能会导致投资者严重低估一家公司的成本和债务。已经发放的期权实际是一种经济负担，而未来的期权则显然是开展业务的一项成本。相反，对于刚刚起步或正在快速发展的公司来说，真正的期权，即进行可能的增值投资的权利而非义务，通常是一个重要的价值来源。

10.留意公司发行或回购股票时发出的信号。

一家发起收购公司是选择现金收购还是股票收购，这对投资者来说是一个有力的信号。在正确的情况下，股票回购向预期投资者发出的信号是:修正对公司发展前景的预期。通过正确解读这些信号，投资者将获得分析优势。