1.永远不要投资股市；投资单家企业。

关注单家企业的优势和承诺所带来的好处，超过艰难地预测利润率、外币价值和市场大趋势等广泛因素所产生的益处。26年以来，我们一直通过区分那些价格合理定位于预期盈利倍数的迅速增长的企业，来对盈利业绩和股价之间的历史关系加以利用。

2.因为收益而买入，不要因为梦想而买入。

三个因素最终决定企业价值：第一是收益，第二是收益，第还是收益。当然，其他因素也会推动股价，但是我们的策略是，关注单家企业的盈利能力。我们研究的是，一只股票在受到研究者关注之前3年内的盈利和税后利润，以确保我们不卷入暂时的趋势，如2001年的网络股崩盘。

3.适中的市盈率好于高市盈率。

我们特别要避免投资被过度研究的、名声很响的、高曝光率、高市盈率企业，如微软、沃尔玛和家得宝(HomeDepots)。如果在制鞋这一成熟行业中，一家制鞋企业的收益一年增长了40%，而其市盈率仅为10倍，那么，这家企业的吸引力远远大于年收益增长率为30%、预期市盈率为50的光纤网络企业。

4.“食槽边的猪”。

用极好的主意替代好主意。就像一只饥饿的猪会跑到谷仓的食槽前，挤走一只吃完了食的猪一样，只有当潜在投资对象的上涨可能性大于你已持有的股票时，你才应该把它纳入你的投资组合中。我们的股票强制置换系统使我们能够机敏地转向具有盈利优势的企业，尽管大变化常常会使其他疏忽的投资者陷入困境。

5.不要购买“市场领跑者”。

找出一个行业中排名第7位、但却向第3位进发的企业，因为人们对它的认可度将会增加，它的市盈率也将提高。找到明天的赢家比追逐昨天的赢家更有利可图。

我们是思科(Cisco)的早期买家，1990年，这家公司上市后一年，我们就买入了其股票。多年前，我们还曾是戴尔(Dell)的第二大股东。当这两家公司变得家喻户晓后，它们的股价相对于盈利增长率就显得过高了，此时我们抛出了这两家公司的股票，转而投资那些知名度较低但盈利上涨空间却大得多的企业。

6.不要采用“我爱露西”投资策略。

露西认为，她和埃塞尔(Ethel)的厨房果酱生意每罐损失的10美分，可以通过“大销量来弥补”。这一策略对她们并不奏效，对网络股也没有奏效，而且永远不会奏效。

1998年和1999年，分析师为网络股的启动大做广告，鼓吹在“新经济”中“盈利并不重要”，股价-销售额比率以及网站点击率才是最重要的。只有那些将创新思想转化为持续盈利的业务的企业才值得我们去关注。

7.不要让投资被税款所累。

利润确实会蒸发。我们操作的前提是，股东感兴趣的是赚钱，而不是为了避税而承担蒙受损失的风险。白兰地基金的纳税持有人在1999年和2000年赚取了30多亿美元。在出现基本面恶化的信号时，我们抛售了已接近顶峰的北电网络、诺基亚和其他技术股，从而挽回了10亿美元。

8.指数没有任何意义。

投资被预先构造的一篮子股票，包括被错误定价和过高定价的股票，永远不会有意义。这样做的变数太多。在“漂亮50"大涨之后，标准普尔500指数在1973年冲至顶峰，但在之后的9年中却再未达到这一水平。在1972年4月1日~1973年3月31日，作为指数投资者代理者的标准普尔500指数下跌了8%，而白兰地基金却上涨了40%。我们的挑战是，在其他人之前揭示出基本变化，不论是好的还是糟糕的变化。

9.通过团队合作获取创业精神。

将客户和股东的业绩作为衡量成功的最终方法。佛莱斯研究团队的结构非常独特。我们的7个研究团队并不互相竞争。他们通过在实时数据库中的互相联系进行合作和信息共享，并为他人指出潜在的机会。团队决策都是无私的。多年来，获得最高奖金的不是原始业绩最佳的人，而是帮助团队伙伴取得成功的人。

10.注重积极的一面。

不承认在投资中犯过错的人，其投资时间还不够长。我受到《圣经》腓立比书第4章第8条(Philippians4：8)的激励：“凡是真实的，可敬的，正义的，纯洁的，可爱的，有美名的——若有什么美德，若有什么值得称赞的——这些事你们都应思念。”我们将错误称为“调整机会”，因为每一次调整机会都会让我们领悟到下一次如何处理会更好。