乔治.索罗斯的投资技巧

反传统的投资理论

索罗斯不是一个循规蹈矩的人，他有自已独特的一套市场理论。他认为，金融市场是动荡无序的，所以，股票市场的运作基础不是逻辑，而是心理。在市场中赢得胜利的关键在于如何把握这种群体心理。基于此种哲学，索罗斯提出了他的核心投资理论——“ 反射性理论”。这是一种反传统的理论。

传统的经济学家认为市场是具有理性的，其运作有其内在的逻辑性。理性市场理论建立在投资者能够充分了解上市公司情况的基础上。因此，每一只股票的价格都可以通过一系列理性的计算得到精确的确定。当投资者入市操作时，可以根据这种认知理智地挑选出最佳品种的股票进行投资。而股票的价格将与公司未来的收入预期保持理性的相关关系，这就是有效市场假设，它假设了一个完美无瑕的、基于理性的市场，也假设了所有的股票价格都能反映当前可掌握的信息。另外，一些传统的经济学家还认为，金融市场总是“正确”的。市场价格总能正确地折射或反映未来的发展趋势，即使这种趋势仍不明朗。有效市场理论认为，个人投资者在长时间里是不可能超过市场平均收益的，但索罗斯在股市上取得的卓越成绩已证明了有效市场理论的荒谬。索罗斯讥讽道，“相信有效市场理论越多，市场就越没有效率。”

股票市场上还存在着两种主要行为理论：技术分析论和基本面分析论。而索罗斯认为技术分析的理论基础很脆弱，而实际应用中常常自相矛盾；基本分析认为收益能力、资产等因素构成的价值决定着股票价格。但是股票价格通过股票的买卖，企业的合并等也改变着基础价值。正是因为上述原因，索罗斯认为“反射性理论”比上述三个理论更优秀。

“反射性理论”的本质是指人与事物之间的一个互动影响。 人们的认知可以改变事物，而事物反过来又改变人们的认知，并如此循环交复地影响。索罗斯把这种过程形象地称为“鞋带”模式。

“反射性理论”的理论依据是人们在做出决策时是无法得到所需要的全部信息的。投资者都是持“偏见”进如入市场的，不论其肯定或否定，都将导致股票价格的上升或下跌，因此市场价格也并非总是正确的、总能反映市场未来的发展趋势的，它常常因投资者以偏概全推测而忽略某些未来因素可能产生的影响。索罗斯认为，并非是人们的预测与未来的事件吻合，而是人们的预测造就了未来的事件。当“流行偏见”只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念。所以，投资者在获得相关信息之后做出的反应并不能决定股票价格。其决定因素与骐说是投资者根据客观数据作出的预期，还不如说是根据他们自己心里感觉作出的预期。投资者付出的价格已不仅仅是股票自身价值的被动反映，还成为决定股票价值的积极因素。同时，索罗斯还认为，由于市场的运作是从事实到观念，再从观念到事实，一旦投资者的观念与事实之间的差距太大，无法得到自我纠正，市场就会处于剧烈的波动和不稳定的状态，这时市场就易出现“涨一跌” 序列。投资者的赢利之道就在于推断出即将发生的预料之外的情况，判断涨跌过程的出现，逆潮流而动。

比如，如果投机商判断美元将要升值，他在市场中投人巨额资本引诱投资者一并狂热买进，他们的购买举动会推动这一趋势， 从而带动市场价格进一步上扬，直至价格走向疯狂。在市场行情将崩溃之时，投资商又率先抛售做空，基于市场已在顶峰，脆弱而不堪-击， 故任向风吹草动都可以引起恐慌性抛售从而又进一步加剧下跌幅度，直至崩盘。在涨跌的转折处进出赚取投机差价。索罗斯认为“反射性理论”可以用来解释一些现象，比如上世纪80年代的大崩盘。

索罗斯这种独特的投资理论并不是标新立异的夸夸其谈，他也用金融市场上的实践证明了自已的投资理论。

1981年1月，里根就任总统。索罗斯通过对里根新政策的分析，确信美国经济将会开始一个上升时期，于是索罗斯开始果断投资。正如索罗斯所预测的，美国经济在里根的新政策刺激下，开始走向繁荣。一年多以后，银行贷款利率下降，股票不断上涨，这使得家罗斯获得了巨额回报。到1982年年底，量子基金上涨了56.9%，净资产从1.933亿美元猛增至3.028亿美元。

随着美国经济的发展，美元表现得越来越坚挺，美国的贸易逆差也在以惊人的速度上升，预算赤字逐年增加。通过观察，索罗斯确定美国正在由繁荣向衰退迈进，一场经济风暴将会袭击美国经济。而投机者并不怕风暴到来，反而是担心天下不乱。

果然出了乱子，不是在美国而是在中东，石油输出国组织解体了，接耆原油价格开始下跌。这些变化给美元带来巨大的贬值压力，同时也造成了美国通货膨胀开始下降，相应的，利率也将下降。伴随着同期石油输出国组织的解体，美元面临着贬值的巨大压力。

索罗斯预测美国政府将采取措施支持美元贬值。同时，他还预测德国马克和日元即将升值。索罗斯正在策划着在这场经济动乱中大捞一把，他密切关注着政府及其市场的动向。

从1985年9月起，索罗斯开始做多马克和日元。他先期投入购买马克和日元的资金达7亿美元，已超过了量子基金的全部价值。由于他坚信他的投资决策是正确的，在先期遭受了一些损失的情况下，他又大胆把投入增加到了差不多8亿美元。

索罗斯一直增加投入，是因为他认为浮动汇率的短期变化只发生在转折点上，一旦趋势形成，它就消失了。他要趁其他投机者还没有意识到这一转折点之时，利用美元的下跌赚更多的钱。当然，索罗斯增加投入的前提是他已认定趋势的逆转已不复存在，因为一旦趋势逆转，他将功亏一篑。

到了1985年9月22日，事情逐渐朝索罗斯预测的方向发展。美国新任财长詹姆士.贝克和法国、西德、日本、英国的四位财政部部长在纽约的普拉扎宾馆开会，商讨美元贬值问题。会后五国财长签订了《培拉扎协议》。该协议的签署意味着中央银行必须迫使美元贬值。

《普拉扎协议》公布后的第一天，美元被宣布从239日元降到22.5日元，即下降了4.3%，这一天的美元贬值使索罗斯一夜之间赚了4000万美元。接下来的几个星期，美元继续贬值。10月底，美元已跌落13%，且美元兑换205 8元。到了1986年9月，美元更是跌至1美元兑换153日元。索罗斯在这场大手笔的金融行动中前后总计赚了大约1.5亿美元。他的基金也由1984年的4. 489亿美元上升到1985年的10.03亿美元，资产增加了2232.4%。索罗斯凭着他当年的惊人业绩，在华尔街的收入榜上名列探花。

至此，索罗斯运用他的“反射性理论”演绎了一场反传统投资理论的经典胜利。

索罗斯在金融市场中，虽然并不遵循常规行动，但他仍然对市场中的游戏规则十分感兴趣，不过他的兴趣是在试图理解这些规则在何时将发生变化。他像-个冷眼旁观者一样注视着市场动向。在他看来，当所有的参加者都对某一规则习以为常的时候，游戏的规则也将发生改变。而这种变化将会使投机者有机会获得与风险相称的收益。