小北读财报：煌上煌：三只鸭子之间是怎么打架的？

卤鸭腿、酱鸭肫、酱鸭锁骨、麻辣鸭脖、酱鸭掌、香卤鸭翅……

不知道大家平常爱不爱吃这种能佐餐、能当零食、能当夜宵还能解馋的万能酱卤食品；有没有听说过绝味、周黑鸭、煌上煌这些酱鸭品牌。当然，没吃过没听过也没关系，今天就来给大家讲讲三只鸭子打架的故事~

一、群雄争霸、三鸭鼎立

酱卤这种工艺和文化在中国已经有三千多年的历史了，老祖宗当年吃的酱鸭可未必比咱们吃的逊色。目前国内休闲卤制品市场规模已经超过千亿，并且还在保持年10%-15%的增长速度。

由于酱卤食品的制作并不存在很高的技术壁垒，产品还具有一定的同质性，所以目前我国休闲卤制品市场还较为分散。前三名市场集中度只有15%左右，总体来说还属于“群雄争霸”的状态。

其中排名前三甲的分别是三家做酱鸭的企业：绝味、周黑鸭和煌上煌，它们分别持有8.5%、4.6%、2.6%的市场份额。虽然个个份额不多，但作为市场主流品牌还是能形成“三鸭鼎立”的竞争格局。

对于这三家店，我们可以从业绩和门店规模进行比较。2019年绝味、周黑鸭、煌上煌分别实现营业收入51.7亿元、31.9亿元、21.2亿元。老大绝味的营收增速较为稳定，近四年来保持年均15.4%左右的同比增长，而煌上煌的年均增速达到16.8%，险胜绝味。最惨的要数周黑鸭，近两年的营收始终是负增长。

不断开店，做好产品质量与供应，覆盖更多的消费者就是卤味店最简单的发展与竞争逻辑。从门店数量上来看，万店开业的绝味已经占有绝对优势。而周黑鸭只做自营不搞加盟，导致了近年来业绩的下滑。老三煌上煌搞加盟开店的速度飞快，2020年上半年煌上煌在全国已设立门店超4000家，预计在年底完成5000家店的目标。

无论是从营收增速还是门店增长来看，同样是做酱鸭，为什么煌上煌这么能打呢？

二、煌上煌，三鸭中的潜力股

从财务上来看，煌上煌的财务指标整体比较健康，公司账上的钱是越来越多。通过对比我们可以发现，近年来煌上煌货币资金总资产百分比保持在37%左右，超过了排在前面的绝味和周黑鸭。

那么煌上煌为啥更有钱呢？主要是因为公司的加盟模式做得好。

1.加盟模式保障扩张速度

刚才说到，三只鸭子打架就靠谁的门店铺得高效，门店越多越能覆盖到更多的消费者。周黑鸭近年来屡尝败绩主要就是因为公司始终坚持直营，门店铺不开自然业绩下降。与绝味相同，煌上煌选择的加盟模式为公司的快速扩张提供了保障。

2019年底煌上煌全国共开设门店3706家，其中有3465家都是加盟店，而且加盟店的占比在不断提高。而且煌上煌已经把店面铺到两湖地区，到周黑鸭和绝味的大本营展开竞争

2.收款模式保障稳定现金流

从资产负债表来看，近年来煌上煌的货币资金水平始终在稳定增加，2016-2019年公司货币资金达到5.4亿元、7.8亿元、9.3亿元、10.4亿元。再从现金流量表动态地来看，公司经营活动现金流近年来也十分稳定。除了经营盈利，稳定的现金流还与公司的货款结算模式有关

在年报中我们可以找到煌上煌与加盟店之间的货款结算方式：公司与加盟店进行产品购销，货款结算采取“批提批结”，即当日报单提货必须结清上次货款。这种模式就保证了公司能够及时回收现金，且应收账款中90%以上账龄都是在1年以内。

3.奖励模式让加盟店更有动力

拆开煌上煌的销售费用我们可以发现，其中占比最高的是销售人员薪酬，引人注目的还有一栏是“加盟店销售奖励”，这是同做加盟店的绝味在销售费用明细中没有体现的。对加盟店建立较为完整的考核制度并按照考核分数进行排名奖励，虽然绝对金额并不算多，但是还是能在一定程度上为经销商增加经营动

三、总结

实际上，煌上煌虽然营收、店面规模赶不上周黑鸭和绝味，名气也不如它俩更响，但是要论资排辈的话，2012年就作为酱卤第一股上市的煌上煌可是绝对的老大。目前行业分散、格局未定，当煌上煌这只“老鸭”店面规模铺开之后，实现弯道超车也不是没有可能——毕竟茅台也不是一开始就坐上龙头的。

听说我家楼底下的紫燕百味鸡也要上市了，这可是个已经拥有4000家门店的强劲对手。想当年三国混战统一于晋，谁又知道三鸭大战最终会不会统一于一只鸡呢？