索罗斯忠告：

“对宏观经济体制的详细考察是任何投资的第一步，也是最具有决定性的一步。”

“在宏观层面上，泰国已经成为了建立在沙滩上的堡垒一这个国家正在玩火自焚。”

“建立大的头寸之前，先做一下实验，这在股市、汇市、期市中都适用......事实上，(对泰铢)3月份的进攻就是这样一种实验。”

早在1992年，泰国的经济界人士，特别是金融界人士，就不知从何处冒出了一个奇怪的念头，以为曼谷应取代即将回归中国的香港，成为东南亚地区的金融中心，成为第二个香港。在这种简直就等同于大跃进的不切实际的想法的推动和刺激下，泰国政府一厢情愿地对外国资本敞开了金融市场大门。

果然，外国银行带来了大量低息美元贷款，泰国金融业就此大尝了甜头，财源滚滚，乐不可支，并开始对诸如房地产等基础产业产生浓厚兴趣，结果许多银行一窝蜂似地把近50%的贷款投向了房地产业，使房地产业就如同吹气球一样迅速膨胀，供求严重失衡。随之而来的房地产市场低迷不振使得银行呆帐、坏帐激增，许多贷款难以收回，资产质量严重恶化。善于宏观分析的索罗斯正在窃笑：“对宏观经济体制的详细考察是任何投资的第一步，也是最具有决定性的一步。”

据日本大和综合研究所援引泰国有关方面资料，截至1997年6月底，泰国金融机构所有的风险债权数额为4860亿殊，为贷款总额的31.5%。更有人估计，泰国金融业坏帐高达8000亿到9000亿泰铢(约合310到350亿美元)。

“在宏观层面上，泰国已经成为了建立在沙滩上的堡垒

这个国家正在玩火自焚”，索罗斯向部下发出了信息。从1997年初开始，泰国房地产气泡开始失去了光泽，并很快趋于破灭，外国投资者偷鸡不成反蚀一把米，便纷纷抛售泰铢。索罗斯一见时机已到，便浑水摸鱼，亲率国际金融投机大家，集中全力进攻“建立在沙滩上的泰铢堡垒”。一时间，泰国金融阵地岌岌可危，硝烟弥漫，其震动波及到整个东南亚金融市场。

事实上各种迹象显示，索罗斯这位西方金融市场传奇人物统帅套头交易基金组织自1992年狂沽英镑大获全胜之后，早就把“猎取”目标瞄准了亚洲新兴市场，伺机下手。1993年这伙掌管套头交易基金组织的投机者们在马来西亚“小试牛刀"，初露风头。

当时，投资者普遍认为马来西亚货币林吉特的币值被低估，看来必涨无疑，于是在索罗斯的号召下，国际热钱开始围剿林吉特，可是马哈蒂尔却偏不买索罗斯的帐，坚决捍卫低币值的林吉特，马哈蒂尔和索罗斯手下悍将德鲁肯米勒各自统帅一方，在金融市场上展开了一场激烈的捉对撕杀。

1994年1月，马哈蒂尔下令加强了对资本市场的控制，德鲁肯米勒一看机会无多，无奈只得率各投机大户全线撤退，休兵养马，以备再战。

转眼又过了两年，东南亚国家经济爆涨，繁荣日趋明显。由于通货膨胀节节上扬，景气过热的威胁不断加重，东南亚国家利率在各国中央银行引导下水涨船高，不断攀升，此举虽可减缓通货膨胀上升的速度，但也因此吸引大批热钱涌入套利，为德鲁肯米勒等人出兵再战，创造了新的机会。

花旗银行曼谷分行一位高级主管指出，泰国银行业者每天经手的海外套利热钱金额高达20至30亿美元。此外，由于有利可图，，银行业者本身也大肆从海外借入利率比泰铢、林吉特等货币低上3至5个百分点的美元、日元和马克，然后出售这些货币，赚取利差。据统计，泰国各商业银行的海外借款总额已逾1万亿美元，其中95%属于不到一年的短期借贷。

据新加坡外汇市场的消息，在东南亚各地外汇市场上，亚洲货币远期外汇市场每日交易总值约达60亿美元，其中泰铢成交量增长最快。

1997年2月，国际货币基金组织的经济学家布尔曼发出了警告，大量的热钱正在以创纪录的步伐注入亚洲等新兴市场，“不理性的热烈情绪”正在这些市场广泛出现，这种现象可能会导致令人痛苦不堪的大幅震荡。

然而，布尔曼的声音还是没有被人们注意到，这就使得索罗斯最后下定决心，要在东南亚以一个人的力量对抗国家集团的力量。

面对各国货币市场投机盛行，东南亚各国中央银行对币值的变化率一直在犹豫不决，尤其拒心热钱像流入国内一样迅速流出，从而使汇率急剧波动。但是此时此刻，这只被重新打开的资金龙头要拧上已很困难了。东南亚各国中央银行已经走到了它们的最后关头。

看准时机的索罗斯出动了。

不过，此次索罗斯及其部下德鲁肯米勒等人不但显得小心、谨慎，而且还选准了从80年代末已成为地区通货的泰铢下手。因为印尼与菲律宾利率虽然比泰国高，但印尼汇率经常受到印尼官方人为操控，比较不易投机，丽菲律宾也对外汇市场有较多管制，同样不便放开手脚来大战一场，以决胜负。

相比之下，泰国在东南亚各国中金融市场开放程度最高，资本进出自由；除了利率较高之外，泰铢长期紧盯美元，汇率相当稳定，风险最小；另一方面，泰国经济“虚假”繁荣景气最旺，低迷的房地产市场正在拖垮原来腰包鼓鼓的金融业，因此泰铢币值实际上也就最不稳定，最易攻破。

1996年9月，索罗斯发现，泰国当局对近年来经济暴露出束的诸多弊端束手无策。为了抑制工资的膨胀和吸引外资，当局必须维持高利率，这就使本来就债台高筑的经济在泥潭中越陷越深，难以自拔。为此，投机商开始给泰国设计了诸多脱身之道，其中最佳途径将是贬值货币。然而，泰国当局不会立即采取；贬值货币的做法，相反会勉力支撑，并进一步提高利率。这样一来，大量的企业就会破产，本来就步履艰难的银行业将雪上加霜，从而给投机商提供了绝好机会。

索罗斯之所以拿泰铢开刀，这在于看中了上述有利条件，这就叫“擒贼先擒王”，打破泰铢堡垒之后，就能够彻底扫荡东南亚了。这也是索罗斯投机时管用的手法——先攻击弱者。就这样，索罗斯吩咐手下，将资金暗中向东南亚转移，以便最后时机一成熟，便可大举登陆东南亚，将这些尚在美梦之中的人群杀个措手不及。

1997年2月，乔治索罗斯终于悄悄地向东南亚诸国宣战了。

索罗斯利用泰国政局不稳及泰铢将被强制性贬值的谣传，大量抛售泰铢。与此同时，泰国国内银行也发生挤兑现象，引起泰国国内金融体系的混乱。

1997年3月3日，泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题。

索罗斯及其手下认为，这是对泰国金融体系可能出现的更深层次问题的暗示，便先发制人，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财务及证券公司大量提款。为了捍卫泰铢地位，抛售20亿美元进行干预，才使这场风波暂时平息。

此后，以索罗斯为首的手持大量东南亚货币的对冲基金联合一致大举抛售泰铢，泰铢再次难以抵挡，不断下滑，5月份金融市场关于泰铢贬值的传言再起，引发5月12日及随后几天内泰铢对美元汇率的大幅波动，泰国央行倾全国之力，被迫动用50亿美元进行干预，于5月中下句开始了针对索罗斯的一场反围剿行动，意在打垮索罗斯的意志，使其知难而退，不再率众对泰铢群起发难。

泰国中央银行第一步便与新加坡和香港金融当局组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铢；第二步效法马哈蒂尔在1994年的战略战术，用行政命令严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯大军；第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至1000至1500厘。三管齐下，新锐武器，反击有力，致使泰铢升至新高位。

由于银根骤然抽紧，利息成本大增，致使索罗斯大军措手不及，损失了3亿美元，挨了当头一棒。此外，泰国还严禁国内银行拆借泰铢给离岸投机者，临时分隔离岸与在岸市场。终于使泰铢汇率再次站稳，并给投机者以重创。

然而，索罗斯毕竟还是索罗斯。凭其反射理论和多年经验，也凭借他的直觉，索罗斯认为泰国中央银行所能使出的全盘招术也就莫过于此了，并没有使自己陷入绝境，所受损失相对而言也只是比较轻微的。从某种角度上看，索罗斯认为他已经赢定了。事实上，这正是他的一个惯用手法——“找找市场的感觉”。后来德鲁肯米勒据此解释道：“建立大的头寸之前，先做一下实验，这在股市、汇市、期市中都适用......事实上，(对泰铢)3月份的进攻就是这样一种实验。”对于东南亚诸国而言，这场胜利只不过是大难临头前的回光返照而已，根本伤不了他的元气，也挽救不了东南亚的命运。

索罗斯为了这次机会，已经卧薪尝胆达数年之久，此次他是有备而来，志在必得。先头部队的一次挫折并不会令其善罢甘休，反而让他找到了感觉——泰国央行实力不济。索罗斯还要三战东南亚。

1997年6月19日，差瓦立政权经济班子的核心人物主管经济事务的副总理兼财政部长庵雷·威拉旺引咎辞职，从而再次吊起对泰铢唾诞已久的投机商的“胃口”，他们憋足了劲，对泰铢发动总攻。

索罗斯再度出兵，他号令三军，重振旗鼓，下令对冲基金组织开始出售美国国债以筹集资金，扩大索罗斯大军的规模，并于下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。刹那间，东南亚金融市场上狼烟再起，硝烟弥漫，对抗双方展开了短兵相接的白刃战，泰国上下一片混乱，战局错综复杂，各大交易所简直就像开了的热汤，人们发疯似地奔跑着，呼嚎着。他们将手中的泰铢大量抛出，使泰铢狂跌至1美元兑换28秦铁的新低，股市也从年初的1200点跌至461.32点，创下8年来的最低点。对此，泰国中央银行抛出了50亿美元进行干预，但杯水车薪，泰铢跌势不止。

只有区区300亿美元外汇储备的泰国中央银行历经短暂的战斗，便宣告“弹尽粮绝”，面对铺天盖地而来的索罗斯大军，他们要想泰铢保持固定汇率已经力不从心。泰国人只得拿出最后一招，来个挖肉补疮，实行浮动汇率。

7月2日，泰国政府作出无奈之举，宣布取消多年来泰铢与美元挂钩的钉住汇率制，实行浮动汇率制。关于浮动汇率问题，总理差瓦立曾说，政府的这一决定是及时的，泰铢的汇率将建立在其实际价值和泰国现有经济状况的基础上，使泰国经济逐步回到正确的轨道上，而接替庵雷职务的财政部长他依则表示，让汇率自由浮动，为外国投资者改善了投资环境，有利于吸引外资。大量外资的涌入将会化解泰国金融部门资金周转不灵的问题，有助于刺激出口和经济增长。

这早在索罗斯的预料当中，他为此还专门进行了各种准备。各种反措施纷纷得以执行，泰铢的命运便被索罗斯定在了耻辱的十字架上了。

在当局宣布这项政策后的当天，泰铢便暴跌。曼谷外汇市场泰铢对美元汇率创历史最低点，为29.45铢兑换1美元，与泰国中央银行6月30日最后一次报出的汇率中间价相差甚远。

泰铢继续下滑，7月24日，泰铢兑美元降全32.5：1，再创历史最低点，其被索罗斯所幸杀之状，实在令世人惨不忍睹，泰国人更是心惊肉跳，捶胸顿足，呼天抢地。

此后，泰铢对美元汇率持续下跌，受此影响，一批金融机构和企业被迫关门停业。举世闻名的国际大都市曼谷，高楼林立，车水马龙。然而，往日的繁华景象如今已蒙上了阴影。金融风暴过后，光临商店的顾客明显减少，营业额迅速下降；因资金不到位“半途而废”的高楼随处可见：各售楼中心门可罗雀；许多工厂死气沉沉；物价一日三涨；失业人群与日俱增。夕隆大街索以泰国的“华尔街”而著称。在这不足一公里的人街两旁汇集着盘谷、亚洲、大城、泰京等泰国著名的银行。高耸的银行大厦前喷泉在哗哗地喷着水花，花圃鲜花盛开。然而，过去熙熙攘攘繁华景象正逐步消失，给人们更多的是萧条的感觉。

在强大的通胀压力下，8月下旬，泰国内贸厅不得不批准12种重要商品提价5%全17%不等；金融风暴还“刮倒”了泰国全国91家金融机构中的58家，使昔日出手阔绰的上万名白领阶层因此下了岗。据报道，这些人在岗时的月薪一般都有数万铢，他们大都以分期付款的方式买房买车，下岗后生活面临困境。然而，受打击最大的当数普通百姓。物价上涨使他们的生活水平迅速下降，而失业者则更加艰难。为了节约，许多人抢在提价前抢购食品和日用品。

据报道，索罗斯并没有等到最低点就已经悄然离场了，在泰国战场上，他的战果极其可观，不过，在马来西亚战场显然要差一些，他似乎知道马哈蒂尔会对他大肆攻击，所以，他先是悄然撤出了自己的“部队”，然后又开始做出一种买进的姿态。与此同时，他还在国际社会上四处活动，大声地要求国际货币基金组织应该尽快对泰国以及马来西亚提供经济援助。

知情人士称，那儿周时间里，索罗斯基金办公室里像是在过狂欢节一般，他们不仅平衡了所有的帐目，而且至少有了10亿以上的赚数，加上在美国以及欧洲其他市场上的盈利，他们差不多已经赚到了20亿美元，使得索罗斯基金总值已经到达了170亿，实际上，这一年到8月底止，他们的增长率已经达到了70%。

然而，在击破泰铢城池之后，索罗斯并不以此为满足，他断定泰铢大贬，其他货币也会随之崩溃，因此下令继续扩大战果，全军席卷整个东南亚。索岁斯暗中发誓，此次定要将东南亚各国搜刮一空，灭了这帮不识好歹之徒企图取西方面代之的美梦。

闻得索罗斯大军兴风作浪，腾云驾雾下来，其他东南亚国家均倾全力进行了殊死抵抗，但在索罗斯的强大攻势面前却难以抵挡，一时间，东南亚货币市场风声鹤唳，草木皆兵。