索罗斯忠告：

“一个自我推进的过程——然而它是不能持续的，最终会被颠倒过来。“广场饭店协定显示，汇率自由浮动制度已经走到尽头，取而代之的是所谓“肮脏浮动"(即管理浮动汇率制度)。原来的模式既然已经被打破，新游戏规则于是登场。......这次行动我想是我打垮曲线(收益率曲线)的一回。我本来已经有投资部位，但还能够有本钱继续增加投资以便发出最致命的一击。结果我的部位变得非常大，但我得到的报酬也相当可观。”“我对自由浮动汇率建立的一个一般性概念，是转折点处短期的波动最大，但随着趋势确立，波动会减小。”

“抓住荣枯相生的时机适时进退，那么你就能涨时赚钱，跌时也赚”

索罗斯的反射理论与荣枯相生理论成熟以后，第一次辉煌的实践就是他在自己的《金融炼金术》中津津乐道的对“里根的帝国循环”的准确把握，特别是当广场协定的机会出现时他的漂亮一击。

我们先在这里对这整个的“帝国循环”作一个概述。里根上任后，推行所谓的里根经济学，重建美国军事力量降低税率、实行赤字筹资，使美国经济大振。当时美元坚挺，股市火爆，国外投资者(以为美国经济将进入一个新的高速增长期)纷纷涌入美国市场，使美国经济进一步繁荣(反证了偏见)，美元愈加坚挺，(大起阶段出现)。但是到80年代末，美国债台高筑使这种局面无法继续维持下去，经济中的泡沫破裂，整个过程逆转(开始进入大落)，引起经济的衰退，进入滯涨期(经济增长缓慢，通货膨胀率高起，失业率上升)。

1981年1月，罗纳德，里根出任美国总统。索罗斯欣喜地看到，有保守主义倾向的新总统着手实行加强美国国防的行动没有增加税收——作为重新致力恢复对苏联强硬态度的一部分。里根的新政策如何影响美国的经济?这会成为另一个荣枯相生过程的开端吗?

是的，索罗斯对此深信不疑，它一定会的。

电视评论节目主持人亚当史密斯请索罗斯解释，究竟在什么时候他能知道这些荣枯相生过程中的某一个阶段即将开始。史密斯问这位投资家：“当你阅读晨报的时候，是不是有一口钟在脑子里敲响呢?它又是怎样发挥作用的呢?”

索罗斯说，首先，荣枯相生过程不是每天都发生。然而，新里根政策——）他戏称为“里根的帝国循环”一定会是一次荣枯相生的开始。他解释道，帝国循环是“一个在核心处呈现良性，而在整个世界范围体系内，呈现恶性的循环，其基础是坚挺的美元，强大的美国经济，增长的预算赤字，不断扩大的贸易逆差，以及居高不下的不动产利率。”索罗斯义说，“这就有了一个自我推进的过程——然而它是不能持续的，最终会被颠倒过来。因此它是一个荣枯相生过程。”

正如索罗斯的预测，里根的政策刺激了美国经济的繁荣，就在1982年的夏天牛势强劲，利率下跌，股价上涨，金融市场后市转为看涨。荣枯相生过程的繁荣部分十分明显。那年年底，量子基金涨了56.9%，资产净值从1亿9，330万美元上升到3亿280万美元。索罗斯儿乎回到1980年的水准(3亿8120万美元)。

接下来的几年里，索罗斯一面不断地物色接班人，一面持续地观察和检验着帝国循环。1983年，他的基金比上一年上涨了24.9%，净赚了7541万美元，达到了基金历史上创纪录的3亿8553万美元；1984年基金的增殖率有所下降，只上涨了9.4%，为4亿4900万美元，索罗斯开始相信，美国经济将在不远的将来走向萧条。他认为，里根的政策是在透支美国经济的体力。

那时索罗斯的一任合作伙伴马奎支后来回忆说：“那时候，所有的压力都在全球的体系中蓄积起来。美元愈来愈强劲。里根一直说：“这很好，一国真正的力量，恰好显示在它的货币上。’而乔治索罗斯则认为这只会在某个时点爆裂开来。”

随后，到了1984年的12月，索罗斯把他的目光衣向了他的福地一大不列颠。那时，英国刚刚开始推动大规模的民营化运动，他抓住了这个契机投资获得了2500万美元的利润。

1985年，索罗斯看到传真机对老式的电传打字机颠覆性的替代趋势，针对主营产品为后者的西方联盟公司(WesternU.nion)建立了100万股的空头仓，华尔街再次败在了他的手下，他又获得了近千万美元的利润。

进入1985年下半年，索罗斯仍担心美国的经济将崩溃。8月间，他相信“大循环”为了刺激美国经济和支付军力扩增的费用，已进入最后一回合的信用扩张期。

“变局即将到来。”

之所以有这种判断是因为索罗斯发现，“美国和其他经济强，国已经体会到外汇市场已成一只怪兽，与它们的利益为敌。”

安东尼桑普森在《点石成金》一书中，提到这点时指出：“回想60年代的情景，热切见到全球管制解除的人，总希望全球各国的货币缓步和理性地调整它们彼此之间的价值，出口和经济不振的国家将货币贬值到自已变得有竞争力为止：美元、日元或英镑会准确地反映每个国家的工业效率。”

“1971年，尼克松把美元和黄金的关系脱离，以及当各国货币开始独立浮动之后，没人预期到70和80年代汇率会激烈波动。”然而，事实是汇率随着每一个新谣言而波动。汇率似乎不再与出口有关。到了1980年代末，美元兑日元一天之内可以波动4%。

索罗斯刚开始操作货币时，运气不是很好。80年代初，他其实赔了钱。但是80年代中期，他研究市场状况之后，信心重燃。他预料到美元——以及其对日元和德国马克的关系——会成为金融世界的主戏，而他正在注意这一点。

80年代初，美元经历各种浮沉变化，使得有赖于美元稳定的全世界厌烦和喘不过气来。

80年代的头几年，里根政府致力于维持美元强势，希望借此平抑通货膨胀，而且因为进口货会因此变得便宜，也会吸引外国投资人前来投资，弥补美国的贸易逆差。

最后，里根诉诸减税，加上国防扩张，触发了美元和股票市场欣欣向荣。外国资金被吸引到美国，自然能够提升美元和资本市场。经济日益扩张，吸引更多的资金，所有这些因素推高美元汇率——索罗斯同样称之为“里根大循环。”

但是索罗斯相信“大循环”本质上植有不稳定的因子，所以注定败亡，“因为美元强势和实质利率居高不下，势必会抵消预算赤字的刺激效果，并削弱美国的经济”。

正如索罗斯所料，到了1985年，由于美元汇率过高使出口进一步受到阻碍，贸易逆差不断扩大。尽管贸易争端不断，但很多人都已看到，廉价的日本进口货已威胁到美国国内工业。一切都看在索罗斯眼里，他认为典型的荣枯相生循环已进入下一阶段。

这个时候，其他分析师还在推荐景气循环类股票。索罗斯反其道而行之，他倾向于看好并购和金融服务类股一而且两者都飞涨。在都会城市(CapitalCities)收购ABC电视网时，量子基金买进了60万股ABC股票。那年3月一天下午，都会城市宣布每股出价118美元，购买ABC股票。量子基金这次行动，赚了1800万美元。

索罗斯相信里根的美元政策，最后必然导致整个荣枯相生循环周期中的“枯面”出现。总统或许有很好的理由维持美元的强势，但有更好的理由去降低美元汇价。80年代初，短期利率已涨到19%，黄金价格涨到每盎司900美元，通货膨胀率窜升——高达20%，美元汇价升抵240日元和3.25德国马克。

拉裴尔说明素罗斯的策略：很明显的，应该建立的仓位，是放空原油，做多美国短期债券，以及做多日本长期债券，因为日本倚赖进口石油。此外，应该放空美元，做多马克和日元。由于商品、固定收益债券和外汇市场的规模和数量高于股票市场，所以投资人或投机客能在相当短的时间内累积很大的仓位。而且由于这些证券的保证金要求相当低，因此能够运用很高的信用杠杆。所以，虽然当时我们的基金只有4亿美元，运用杠杆的能力却很大。

索罗斯的第一个大考验在1985年9月。那年9月6日，索多斯赌马克和日元会上涨，实际走势却往下。他开始怀疑“大循环”的想法是不是有错。两种货币的多头仓加起来有7亿美元——比量子基金的整个资产净值还高。虽然他已经赔了些钱，但通过更加专注地分析，他反而深信事件的发展，将证明他是对的，因此他又进一步提高两种货币的仓位到接近8亿美元——比基金的资产净值高2亿美元。

1985年9月22日，索罗斯预期中的情境开始实现。新上台的美国财政部长詹姆斯·贝克决定美元汇价应该下跌，因为美国人开始要求保护自己的工业。贝克和法国、西德、日本、英国——所谓的五大工业国(GroupofFive)——的财政部长齐聚纽约的广场饭店。索罗斯获悉有这样的会议召开，马上晓得这些财政部长要做什么事。他从早工作到晚，买进数百万美元的日元。

这些部长确实决定设法把美元汇价拉低，因此提出所谓的“广场协定”，希望透过更密切地合作，使“非美元货币有秩序地升值”。这表示各国中央银行现在觉得有义务把美元汇价贬低。

协定发表后次日，美元从239日元掉到222.5日元，跌幅高达4.3%，是有史以来跌幅最大的一天。索罗斯大乐，一天之内赚了4000万美元。那天早上，拉裴尔见到他，说：“乔治，漂亮的一击，令我印象深刻。”

索罗斯继续买进日元。

1985年9月28日的日记中，索罗斯称广场协定获得的利润为“一生难得一见的大满贯——上个星期的利润，比过去四年操作货币累积下来的亏损还多——”。

谈及那段经历索罗斯不禁神采奕奕。

“正如我在《金融炼金术》中说的，广场饭店协定显示，汇率自由浮动制度已经走到尽头，取面代之的是所谓“肮脏浮动"(即管理浮动汇率制度)。原来的模式既然已经被打破，新游戏规则于是登场。我当时觉得，他们采取的是必要的步骤，也察觉到这件事的重要性。虽然当时我超买了日元和西德马克，但我继续跟进。更大规模地超买。我想不起来我是否马上采取行动。然后我停于之后又再买进。这次行动我想是我打垮曲线(收益率曲线)的一回。我本来已经有投资部位，但还能够有本钱继续增加投资以便发出最致命的一击。结果我的部位变得非常大，但我得到的报酬也相当可观。”

和广场协定有关的投资，奠定了量子基金的传奇地位。

1988年开始为索罗斯效力的斯坦利.德鲁肯米勒(StanleyDruckenmiller)回忆1985年秋的往事时，说：“其他交易员也为索罗斯抬轿，在广场会议前不久做多日元。那个星期一上午日元开高800点，这些交易员开始赚钱，而且因为能够在那么短的时间内赚那么多钱而震颤不已。但是索罗斯看的是一幅更大的图像。可以想像得到，乔治走出门外，指引其他交易员停止抛售日元，，告诉他们，他们不要的仓位，他将建立起来。政府刚告诉他，未来一年美元将下跌，因此为什么他不能做个应声虫，买进更多(日元)?”

接下来六个星期，各国中央银行一直压低美元。到了10月底，美元已经下跌13%，成为205日元。1986年9月，美元跌到153日元。外国货币对美元平均上升24%到28%。

整个加起来，索罗斯下了15亿美元的赌注。他利用信用交易，把大部分钱拿去买马克和日元。后来证明这是很聪明的做法。整段时间内，他赚的钱估计有1亿5000万美元。

11月第一个星期，他的基金成长到8亿5000万美元，而索罗斯持有15亿美元的日元和马克，几乎是整个基金资产净值的两倍。

他在日记中写道：“我还是愿意增加仓位的理由，是我相信反转的空间已经缩小。我对自由浮动汇率建立的一个一般性概念，是转折点处短期的波动最大，但随着趋势确立，波动会减小。

他放空8700万美元的英镑，以及2亿美元以上的石油，做多10亿美元的股票和期货，以及约15亿美元的债券。整个加起来，他在各个市场做多和放空约40亿美元。

1985年是索罗斯表现非凡的一年。

和1984年相比，量子基金成长122.2%，高得惊人。它的资产从1984年底的4亿4890万美元，增为1985年底的10亿300万美元。这样的涨幅为道·琼斯30种工业股价指数(1985年约34%涨幅，包括股利)的四倍左右。

索罗斯的整体纪录十分杰出。

1969年他推出基金时，投资一美元在他那里，扣除所有的费用和支出后，1985年底的价值高达164美元。纽约时报记者戴姆·多夫曼(DamDorfman)这时对他进行跟踪采访，索罗斯很自豪地向他解释：同样的钱投资标准普尔500种股价指数的采样股票，同期内只增为4.57美元。

当多夫曼试图刺探他的个人财富时，索罗斯狡猾地避而不谈，只是透露他的大部分个人资产都在基金中。多夫曼猜测索罗斯持有股份占基金总额的15%一30%之间，《纽约杂志》据此计算他在1985年的个人收入在8300万美元到1亿6000万美元之间，但索罗斯付之一笑，说：“错了，差太多了。”

1985年是索罗斯如日中天的一年，在《金融世界》列举出的华尔街收入最高的100人中，索罗斯排名第二。该杂志指出，索罗斯从他在量子基金的个人持股中获利6600万美元，另有1750万美元的费用收入，以及客户给的1000万美元红利，总共赚到9350万美元。

1986年1月初，索罗斯大幅度调整他的投资组合。

下面是他日记中的一些记录：他对美国股市后市较感乐观，因此增加投资美国股票和股价指数期货，并且提高外国股票的仓位，结果美国和外国股票的价值总计高达20亿美元。放空美元的仓位5亿美元降为零。

2月间，他把股票仓位减少到12化美元。3月26日，他觉得自己看涨后市的想法很好：油价下跌告诉他，他是对的。因此，他把美国和外国股票的投资金额重新提高到18亿美元。1月初以后，基金的资产净值从9亿4200万美元增为13亿美元。

4月4日，索罗斯把股票仓位减低至8亿3100万美元。十天后，他又买回7亿900万美元。5月20日，他卖出6亿8700万美元，主要是卖掉指数期货。

他有40%的股票仓位和三分之二的外国股票仓位，和芬兰市场、日本铁路及不动产类股、香港不动产类股有关。

索罗斯的即时实验做得非常之好。他把量子基金从4亿4900万美元——1985年初的价值——变为1986年底的15亿美元。

1986年，量子基金成长42.1%成为15亿美元，他本人从这个基金得到的收入是2亿美元。

80年代中期被称为“资本主义的黄金时代”，道·琼斯30种工业股价指数节节上升，从1982年8月的776.92，涨到1987年的2772.42点高位。根据索罗斯的反射理论，市场将涨得更高投资人的狂热会使它使上一层楼。

80年代中期，很多投资人大发其财，但最出色的仍是索罗斯。索罗斯认为“抓住荣枯相生的时机适时进退，那么你就能涨时赚钱，跌时也赚”。