长期固定利率上涨了3个百分点，这让利率敏感类行业措手不及。在我们的投资组合中，属于这一类的股票包括银行、金融公司以及储贷社，它们面临的问题是贷款人变得畏首畏尾。同时损害也波及了电话和公用电力服务公司，银行的高利率也让利率敏感的证券投资人不寒而栗。其他高股息率的公司同样也受到了影响。我们认为这年春季的那次利率回调幅度过大，所以现在折返一下也可以理解，反正至少可以肯定利率的波动锯齿不会回到3月份的利率制高点之上，也不会掉到基准利率(principalvalue)的最低点之下。

恼人的锯齿

不幸的是，至少初看之时，证券市场似乎只对高于一定股息率的股票进行惩罚，让它们同固定收益市场一同受挫，这使得剩下的市场能够继续享受自己的自由空气。但不管怎么说，很明显长期固定收益证券信誓旦旦的高达14%的高利率不免让投资者动容，这确实是普通股票，而不仅是高股息率股票的一种优良替代投资品种。不幸或者可以说不公平的是，我们持有的利率敏感型股票以及高股息率股票均报告称增长率为8%-11%，这保证了非常可观、非常具有竞争力的总回报，不仅可以匹敌固定收益证券，甚至可以对抗任何其余近期表现抢眼的此类股票。

此阶段我们陆续增仓麦当劳，我们对这只股票的投入将近占了温莎基金的4%，麦当劳是高知名度股票之中被低估最严重的一个，虽然两年之中麦当劳在现有地区没有实质增长，增加的收入主要是依靠麦当劳常规食品的价格上涨，但我们相信这头现金奶牛还活蹦乱跳着。然而，凡事情总有两面。麦当劳超过一半的收入都来自特许经营商店的租金，而这些租金是基于货币量(dollarvolume)的，这可能代表了一种最好地防御通货膨胀的措施。麦当劳年增长率18%，再加上名义收入，因此在高知名度股票中是实实在在的折扣品了。它的股票价格对应市场平均的折扣比率约为25%，这在麦当劳的历史上是前所未有的，同时也表明市场上许多投资者和我们怀有异议。不过，和市场反着干正是我们挣钱的秘诀。

结果：1981年标准普尔下滑了近5个百分点而麦当劳却为我们带来了43%的收益。我们在1982年继续逐步卖出麦当劳，此时收益率是50%，这一年标准普尔上涨了21%。

其他比较重要的买卖包括我们巨仓持有凯马特(Kmart)再清仓。在我们的投资组合中，凯马特是除麦当劳之外仅有的一家高知名度公司，我们出售凯马特，为的正是把那些资金输送到麦当劳这只股票中，因为麦当劳的增值潜力更大，也能经受更加严酷的考验。换言之，我们的长期策略需要我们对投资组合求全责备，并且只要机会许可，就要优先选择那些符合我们的标准且又具有最大增值潜力的公司。