关于投资选股应该采用从上至下还是由下到上的策略，很容易陷入不可开交的争论之中。就像字面暗示的那样，从上至下的投资首先考察宏观经济，然后寻找那些能受到有利影响的股票，而由下到上的投资方法则直接权衡一系列个股的优劣。股市专家们为了争论哪种方法更好可花了不少时间。

投资应该从上至下还是由下到上？

作为衡量式参与的创始人，我们选股操作中这两种方法都有采用。比如到了某些时候，宏观经济主题突然对石油股或者银行股产生大利好，此时我们便会埋头钻研这些行业中的佼佼者。但其他情况下，某只股票由于遭到连续打击而市盈率骤降，不经意间也会游荡到我们的雷达之上。

从上至下和由下到上投资方法的激烈争论总让我感到不知所以。我的方法不过是密切注愈经济动向，并且不断问自己这样一个问皿，哪一个板块应该受到关注7?恰当的例子如：阿姆斯特工业公司(AmstedIndustries)。

1973年经济前景良好，商品需求的增加暗示着更多的货物有从一个地方到另一个地方的运输需求。我们想，这对于铁运行业将是一个好的征兆。于是，我们买进了阿姆斯特。阿姆斯特业绩高峰出现在1967年，之后在萧条中惨淡经营。当时环境让它不得不大幅削减分红，这个行为逃不过我们的眼睛。在正常年份中，阿姆斯特的收入主要来源于铁路设施，然而在1971年的财政年度中，它的铁路业务严重失利。投资者溃不成军，他们丝毫不曾想到一个有趣的事实，那就是阿姆斯特的建筑施工业务在1972年大放光芒，这项经营业务提供了足够的收入，以致1972年的收益有所恢复。由于它的建筑业务稳步成长，而且铁路业务的经营利润开始复苏，我们断定，这家公司必将魅力四射，收益大增，市盈率也将抬得更高。总而言之，99%的投资收益目标看来切实可行。

结果：阿姆斯特让我们欢喜了不止一回，首先，1975年我们减持股票净套利超过50%。之后我们做了短暂休整。最后。于1976年我们获得了超过120%的投资回报，不管是从下至上还是由上到下，1983年，政策的突然变动把我们引向了新成立的地方性贝尔经营公司。最初，市场为这些新创立的电话公司的适应性犹豫不定。我们不然。除了基本面的无懈可击——收入每年增长6%-7%，股息率直逼9%——我们看到的是一家总回报率高到15%以上，而以6倍收益的价格就能获得的股市至宝。

没有任何的犹豫，我们不顾一切地买进这家公司，在集团公司解体前后都进行了买进。有一段时间，电话公司占了温莎将近16%的比重。这个买进机会和其他所有温莎发现的机会一样，一经发现，风卷残云，势不可挡。我们也不是百战百胜，每当我们相信自己是对的时候，若是没有冒死冲进巴士底狱的坚定决心，那么我们为了看守可怜的成果而将失去许多获利的机会。关于电话公司我们是完全正确的，两年之后我们收获可观。