迈克尔·斯坦哈特如何分析一个市场来进行投资的

当斯坦哈特分析一个市场的时候，他会问自己：“什么会发生变化？”

“我管理的基金从不持有我没有把握的头寸，”斯坦哈特曾说，“通常分析师递来一份报告，我会先研究5分钟，然后作出决定。分析师会预测公司下个季度的盈利将增加，管理层将发生变动，诸如此类。我倾向于被动管理——给予有能力的分析师很大自由空间。但如果事情搞砸了，我会反复审查那份分析报告。我的主要角色是总指挥，央定基金可以持有的总头寸以及可以接受何种程度的风险。”

《华尔街日报》的一篇文章中曾引用了他以前员工的话：“在那里工作的经历很有收获，但也是极度痛苦的。”斯坦哈特会“像禿鹰一样紧紧盯着你拥有的每只股票”，分析师补充说，“他只需要答案，会问你每只股票的情况，想避开是不可能的。这是管理资金的好方法，但对于某些人来说压力太大了。”与斯坦哈特聊天的时候你绝不会相信这是真的，他总是保持微笑，亲切、愉悦而谦逊。

“我的角色是利用一切可行的方法，尽最大可能获得最佳资金回报，而不是拘泥于某一种方式。我每天都问自已风险回报率是否符合要求。我第一关心的是长线投资头寸，其次是新股，在它们很有吸引力的时候，即我们成功申购到了大量份额的时候。第三，我们以最高的利息把股票借给经纪人以填补他们的空头头寸。过去是经纪人获得所有收入，但最近几年，他们甚至有可能获得40%～90%的利润，所以就不这样做了。第四，我们也有人在做套利交易，包括购入破产公司和贸易索赔权。第五，我们还充分利用现代化的小玩意儿，像股指期货等等。可总结为如图所示。

斯坦哈特关注点

我有四五位交易员专门和八九十个经纪人打交道，这样可以最大限度地获取信息。如果只做长线交易，我是不可能取得这些成绩的。”

我问他这是不是跟A·W·琼斯理论有些类似，也就是雇一帮天才，给予一定指导后，放手让他们去干，剩下的只需等待。（A·W·琼斯合伙公司于1974年解散。）

“不，”斯坦哈特回答说，“我自己也花大量时间作市场分析。”A·W·琼斯最初的想法是他无法分析市场，但能决定相对价值，于是就可以做多好股票做空差股票。但这种方法并没有奏效。琼斯的股份盈利，他的基金经理也可以分到一部分，于是他们竞相持有越来越激进的头寸。“这种情况很少见，但我的基金有一次也持有了净头寸，接近总资产的30%～40%。”斯坦哈特说。

我们谈到了著名投机家罗伯特·威尔逊。“他不做任何研究工作，”斯坦哈特摇了摇头，觉得难以置信，“他依靠经纪人，自己再读一下公司报告。他跟我们不是一类人。

“我选择长线头寸是基于它们最根本的长期发展前景，但这并不意味着我必须长期持有。我经常对下属说，即使预计的情况不一定会出现，作决策时也要长远考虑。我总是从长期角度分析市场将如何变化，至少也是在一定时期内。”

对于同一类型的股票，斯坦哈特尤其偏好那些有回购计划的。回购计划可以为股票的涨势提供额外刺激，也给予投资者更好的机会将股票卖掉。

分析一下斯坦哈特的投资组合，几乎找不到任何高深莫测的投资主线，不过，大部分年份里，公司的主要收益都来自两到三种投资产品。由于在市场上表现活跃，他每天都可以碰到无数机会，但也必须随时关注市场可能的动向。他总能兼收并蓄。

“我是证券分析师出身，需要接触管理层，研究不同行业相对有吸引力的地方。那是在1967年，大家都习惯作长远打算。最聪明的投资者都寻找最具长期增长潜质的上市公司。于是导致了后来‘漂亮50'的出现，人们愿意出高价购买符合这种标准的股票。投资者继续在海水养殖等领域寻找潜力蓝筹股，最终都以这只股票的大红大紫收场。每个人都在寻找新的投资概念，新的服务内容，他们不再关心价值、市盈率，只想寻找年复合增长率能达到10%～15%的公司。一旦断定这些公司的高增长可能会永远持续下去，他们就不在乎买入价格是多少。所有这一切最终导致了1973年至1974年的股市崩溃。

“后来，关注焦点又转移到了短线上，注重交易技巧和程序化交易。我们现在正在走向另一个极端。”他预测说大家迟早还会回到重视长期投资的路子上来。

“现在，越来越多的基金经理认为自己需要具备多方面技巧：他们必须要了解日本，要能够对黄金和固定收益证券市场的发展前景作出展望。例如一旦市场出现了急跌或急涨，为什么会这样？这种情况通常是触发了某只指数基金的程序化交易。因此，你必须理解这些程序的工作原理。”