吉姆·罗杰斯选股的技巧及选股时的准则和主要的过程

罗杰斯选股有什么技巧呢？其中一条已经提过，他从不和股票经纪人或证券分析师谈话。在他看来重要的是，养成独立思考的习惯，就像他和乔治·索罗斯大获其利时做的那样。他说：“我一直觉得坐下来自己阅读要好得多，和别人谈话会混淆自己的想法。我就自己坐着，阅读，把事情想通要容易成功得多。”

罗杰斯说他从来没有因为内幕消息而赚钱，哪怕消息是合法又合乎职业道德的。十之八九这么做是不对的，因为这些消息事实上并不准确或者是在传的时候被断章取义了。“如果你的内幕消息是公司总裁那儿来的，就会亏一半的钱。如果消息是董事长那儿来的，那你就全赔了，所以不要碰那些内幕消息。”

在做全职资金经理时，罗杰斯至少要看5个国家的报纸，40多种期刊，80多种交易报告，包括《综艺》（Variety）、《出版人周刊》（Publishers Week-ly）、《铁器时代》（Iron Age）等这一类杂志。大部分刊物都非常无聊，还有很多公关人员写的浮夸之词。但有时候会有启发性的文章或者广告。罗杰斯还阅读几百份年报，跟踪很多公司的内部交易数据。他现在也大量阅读，但比以前要少。

罗杰斯的很多投资点子都来源于对日常世界的观察。一个很典型的发现就是第一银行。罗杰斯在美林的经纪人要他开一个现金管理账户（CMA）。罗杰斯注意到他的CMA支票是由第一银行开具的，但这家银行他之前从未听过。他查了下这个公司，发现该公司有一个计算机系统，专门用来给其他的主要经纪人在支票和信用卡处理增长时使用。他情况了解得越来越多，也越来越中意这个公司。不久他就成了股东，股价从20世纪80年代中的6美元涨到1986年中的30美元。

罗杰斯买股时的一个主要观点是坚持买进时价格低廉，就算天下大乱，最糟的情况也就是投资资本在一段时间内没有结果。他说：“我总是先往下看，再往上看。”在公司处于破产期时买入就是个好例子。但投资者永远不可能肯定看空，不管有多正确，市场总可能和你对着来，让你赔掉很多钱。

他从不试图避税。正如他所言，他到北方来时就是“冲着交税来的”。罗杰斯从未借助过合理避税手段，他说这些做法在经济上会有严重后果。

罗杰斯忠于自己强调供求关系的原则，什么生意赚钱就做什么交易，所以他在商品交易方面很活跃。他做过橙汁、菜子油、土豆生意，甚至还在糖类交易所买了个席位，间接赌糖价上涨。

罗杰斯的一条主要准则是：“不能亏钱。不明就里就不要玩了。”收好你的钱，买短期国债或者放到货币市场基金里。休息一下，去海边度假，看看电影，下下棋，随便干什么都行。

“等你知道时机已到，就把钱从货币市场基金里拿出来，投资无论什么样的好机会，都要等个四五年或者10年。你会知道什么时候该卖出，因为你比任何人都了解这只股票。拿到钱后，又放到货币市场基金里等待下一个机会来临。”

罗杰斯喜欢会计表格，那是他主要的分析工具。“上千张会计表格，很多数字。”他不用电脑，什么都用手做好。以前有三个人为他做这件事，现在只有一个了。罗杰斯从不登录计算机数据库，因为他不知道那些信息是否可靠。错误的信息还不如没有信息。如果最基本的信息错误，一大堆错误会随之而来，很有可能得出错误的结论。投资者尤其不要看标准普尔或者经纪人事务所报告提供的二手数据。看美国证券交易委员会要求的更具体的年报和10K报告是必不可少的。

罗杰斯说他写信给公司总是索要所有与监管当局有关的档案，有时候还有他不知道的文档。他指出，对那些在美国证券交易所上市的外国公司，美国存托凭证很重要；投资者还可以要求看外国公司以美国的形式发布的20K报告，就相当于美国公司在年报之外发布的10K报告。弄到20K报告尤其重要，因为外国公司年报提供的信息很少。

在财务报告中，罗杰斯说资产负债表要比收入报告重要得多。他也非常看重折旧账目。他喜欢买进那些濒临破产的股票。从折旧而来的现金可以看出公司是否会在报告亏损的情况下存活下来。折旧和摊销都记在账上，并不是“出了门的现金”。

罗杰斯整理了多年来他自己的会计表格。犯了严重错误的时候，他会在基本的会计表格上画一条线，标明他之前忽视的部分，比如公司应收账目的走势或其他信息。他发现准备好长期的，比如10～15年的会计表格必不可少，因为这些表格可以提供了解公司必要的历史信息。

比如说，罗杰斯会看好多年来的公司获利能力：报告结果好时，为什么会好？结果糟时，为什么会糟？罗杰斯喜欢在势态糟糕但马上转好的时候买进，而不是要等到情况已经在转好的时候才买。所以他必须知道情况会有多糟，也要知道情况可以转到多好。

罗杰斯仔细关注跟踪的比率数据如下：

1.资本支出

a.绝对值

b.折旧百分比

c.总厂房与设备百分比

d.净厂房与设备百分比

可总结为如图所示。

资本支出

资本支出与折旧的比率并不是科学数据，但看很多年的数字就有指导意义了。比率很高时投资者很有可能在最高位；比率很低时，也就是行业没怎么花钱时，前景就不错，因为行业生产的产品供应开始枯竭。

2.然后罗杰斯会看销售量与应收账款比率、债务与资产净值的比率和其他比率。当基本没有存货，应收账款很低，利润率为20%，税前资本收益为25%，资本支出每年以40%～50%增长时，罗杰斯就嗅到了最好的良机，这是卖空的好时机。

罗杰斯说每只股票都有可能被看成是成长股。铝业在20世纪四五十年代时还被看成是成长型行业。大多数之前的成长行业都会在后来恢复；这并不意味着这些股票又是成长股了。但是如果别人都看它们是成长股，那么你就有个卖空的机会了。

谈到行业变糟拐点时的情形，罗杰斯举了金融服务行业为例，比如投资银行和股票经纪。这些机构雇用大量工作人员，扩展服务，在市场筹集资金。你可以看到报道说很多哈佛商学院毕业生宣称想去投资银行任职。这个时候，尽头就快到了。商学院毕业生蜂拥至一个行业也是发展至顶的一个信号。比如雅达利（Atari），一家快速成长的电子游戏制造商，招募了哈佛商学院5%的毕业生。3年后，公司就破产了。

罗杰斯喜欢根据他经过试验可靠的比率来看势态可以有多糟。如果到达最低限时，他就认定势态会开始反弹。比如，一个行业内的三四家大公司都在亏损，就像20世纪70年代的汽车行业，要么以后根本都没有汽车行业了——这是最不可能的或是情况会有所好转。事实上，汽车行业在60年代受到过度管制，70年代管制才放松，并且资本需求下降了。所以罗杰斯买进了福特、通用汽车和美国汽车（后来被克莱斯勒收购，现在是戴姆勒-克莱斯勒的一部分）。如前面所说，核设施也会遇到一个类似的拐点。尽管问题不断，但总是需要这么一个行业。所以罗杰斯预见到一个买点。投资者如果发现几个大公司都在亏损，资本开支基本停止，那就等着行业复苏机会的到来！