吉姆·罗杰斯认为投资要关注变化及他认为的主要的四种变势

在国内，罗杰斯也像在国外一样，投资整个行业。首先他形成大的投资框架概念，然后买进他认为一定会回转的行业里所有的股票，就像在国外买进所有股票一样。那他是怎么选择行业的呢？他关注的是重大的长期性变势，忽略波动的商业条件。“投资者寻找低买高卖的机会实际是在找未被认出或者未被发现的新概念或者新变势。不论看到什么，不要只是看着就说，比如，‘那是块棕色地毯'；而应该想到‘这地毯会怎么变化呢，或者这地毯会发生变化吗？世上有什么东西可以让它现在或者3年之后产生变化吗？’看到一家已经破产的公司，不要以为它就会总是破产经营；看到一家公司大幅成长，也不要想当然以为它总是会大幅增长。所以要善于关注变化。我所指的变化是长期性的变化，不只是商业的周期循环变化。我要找的是在经济走下坡路时还表现不错的公司，就像20世纪70年代的石油行业。那10年里石油行业经历了巨变。”

罗杰斯要寻找的主要是四种变势：

可简单示例为如图。

吉姆·罗杰斯投资的四种变势

1.灾难。例子包括洛克希德公司和克莱斯勒公司。如此大规模的公司危机表明公司所在的整个行业都将面临灭顶之灾。通常，如果两三家大型公司破产或濒临破产使得整个行业处于危机之中，那么只要有改变某些基本状况的因素，整个行业就有可能会反弹。在谈到急需“变化催化剂”的行业时，罗杰斯举了已经破产多年的钢铁行业，但是直到目前还没有任何摆脱现状的可能。

2.每况愈下的情势。这就是所谓的“树怎么也长不到天上”的道理。如果某个行业非常热门，投资机构拥有该行业内顶级公司80%的股份，投资者就有理由推断股票市场估值已经过高了。出现这种情况时，罗杰斯会卖空行业内多只股票，而不是一只。这时候应该非常小心谨慎。即便因为股票在高位也不意味着它不会涨得更高。所以他总是非常精准地估计情况变糟的主要拐点会在什么时候出现。

3.新趋势。20世纪70年代，妇女开始舍弃浓妆，或者根本不化妆。罗杰斯研究了雅芳的产品，发现其价格是收益的70多倍，是肯定会跌的。于是他在130美元时卖空，一年后以低于25美元的价格又买进。

其他新趋势有日托服务机构、连锁医院和垃圾处理业务。罗杰斯1969年参加了一次垃圾处理会议，那时候新的竞争对手打破了市政府和黑手党的两家垄断。其他开会代表——有些还是狠角色——非常惊讶华尔街的人居然会出现在垃圾处理的会议上。但就是这些狠角色中的很多人现在在棕榈滩有豪宅，他们的公司在纽约证券交易所上市。罗杰斯还在园林设施供应、护理中心等行业看到了增长的商机，因为随着退休人员数目激增，他们需要更多的休闲活动。

还有一个好例子是摩托车行业。20世纪50年代时，摩托车（罗杰斯自己也说）“档次很低”。但到了60年代，本田可以打广告说，“骑着本田摩托车的是最尊贵的人物”，也许还包括马尔科姆·福布斯。罗杰斯不是碰巧及时发现这一机会的，但他自己说要是再精明一点早就发现本田的商机了。

其他的主要变化趋势包括医院；一两代人之前，医院还是由市政府或慈善基金会经营的，现在更多的由盈利性公司经营；还有酗酒治疗和精神健康中心，活动房业务。罗杰斯小时候，住活动房是件很惨的事情，他母亲不许他和住活动房的人为伍，她说那些人是“住拖车的败类”。

同样蕴藏机会的是连锁酒店业。罗杰斯指出希尔顿酒店在过去30年市值上涨了100倍。过去不同城市的酒店，甚至非常高档的酒店都是单独所有，单独经营的。后来人们发现以连锁的方式在同一个名下经营更高效，也更便于改善质量监控。

4.政府决定行动时。这时候政府就会出资解决问题。1974年，罗杰斯成了洛克希德公司最大的外部股东，那时候谣言四起说公司会破产。罗杰斯注意到1973年阿以战争时，尽管以色列拥有先进得多的飞机和飞行员，但埃及空军相比以色列空军还是有更多胜算。罗杰斯发现埃及装备有苏联提供的电子装置，而这些装备当时美国还无法提供给以色列，因为越南战争时期，美国军方集中力量保障军火的每日供给，从而忽视了长远的技术开发。了解到这点之后，罗杰斯推断美国必须在防卫电子设备方面赶超苏联；而洛克希德拥有最好的电子设备；股价从每股2美元涨到120美元。罗拉（Loral）公司股票从0.35美元涨到31美元，E系统（E-Systems）从0.5美元涨到45美元。那时候E系统还少有人知，罗杰斯是通过询问洛克希德和诺斯罗普、阅读交易报告和咨询国防专家才得知谁是它们最有力的竞争者。（E系统涨到8美元时，罗杰斯和看上这只股票的一个银行家讨论过，但是说银行只能等到股价至少为10美元时才能买进，因为那是机构投资政策规定的分割点。）

另一个政府介入就会有变化的行业是养老院。20世纪60年代以前都由年轻人照顾老人，但后来政府通过医疗援助项目、医疗护理项目、养老院扶持措施等加强介入。经营养老院的公司开始大量公开募股。当最大的一家四季公司（Four Seasons）破产时，发现公司一直在使用虚假账目。其他很多公司也是因为摊子铺得太大无法盈利，丑闻一个接一个，整个行业就在市场中崩溃了。不久之后，罗杰斯注意到有些公司开始紧锣密鼓地运作，剥离边缘部门和亏钱的业务，慢慢开始盈利了。因此他参观了几家公司，很快就意识到尽管因为整个行业臭名昭著的问题，近几年没建几个养老院，但是美国人口却一直在不断老龄化。所以他就大举投资了。