尽管伦敦遭遇了轰炸，美国看上去也对参战犹豫不决，凯恩斯还是坚定地继续持有其投资组合。他坚信英国必将战胜德国。沃斯克指出，凯恩斯的这种想法在1940年看来，实在是太过乐观:当时法国军队已经被击溃，英国派往敦刻尔克的远征军也被迫撤退，德国潜艇击沉的英国舰船吨数累计达150万吨。

凯恩斯将之与1929年的情况做了对比，他说，就像市场崩溃之后又逐渐恢复一样， 即使英国在第二次世界大战中不能胜出也没什么大不了的。他的一封早期信件对之做出了恰如其分的表述“和世界末日 一样让我茫然不解的正是无法确定的风险，而对这些东西发愁是毫无用处的。”当我们的眼光再向前看时就会发现，尽管不得不承受期间让人揪心的暴跌，但是凯恩斯的私人投资组合以及他在国王学院管理的自主型投资组合,最终都从暴跌后的低位恢复过来了。凯恩斯对1938年私人投资组合遭遇的那次暴跌感受颇深，该组合的资本从1936年年未的506222英镑(约合5200万美元)重挫三分之二，到1938年年木跌至181244英镑(约合1800万美元)。凯恩斯再也没能使之重返1936年的高位: 1946年辞世时,凯恩斯的私人投资组合资本恢复至40000英镑(约合3000万美元)。

1938年5月一在寄给柯曾信件的两个月之后一凯恩斯在致国王学院资产委员会的备忘录中扼要地叙述了他的投资策略。国王学院的自主型投资组合，特别是切斯特基金，已经蒙受了巨大的损失自主型投资组合当年损失达226%，切斯特基金的损失达到了惊人的40.1%，这分别是两者史上最差的业绩表现。相较于致柯曾的信中的强硬姿态，凯恩斯在备忘录中的口气要缓和得多，这也许是他在两种情况下得到不同回复的原因所在，但是他在备忘录中概述的投资原则依然不容协商。在备忘录中，凯恩斯对长期集中价值投资的基本原理进行了十分清晰的描述。就如他在20世纪30年代早期与P.R金融公司董事会的争论所表明的，凯恩斯一开头就解释自己为什么不再相信他自己的信贷周期理论支撑的市场择时投资策略:

我们无法证实在交易同期的不同阶段，投资者能借助一般系统性波动来买进和卖出普通股。信货周期理论在实践中意味着在下跌的市场中卖出市场龙头股，在上升的市场中再买进它们。考虑到交易费用和损失的利息，这种交易策略需要投资者有高超的投资技巧才能赚取大笔利润。

有了这些投资经历，我很明白的一点就是，有很多原因都表明，大规模移仓既不可行也不划算。那些认为买进太晚或卖出太晚而且总认为操作太少的投资者们，大多数都承受了沉重的成本，而且变得愈发犹疑不决和胡思乱想。这种情况一旦弥漫开来，就会产生巨大的弊端，加剧波动的程度。

在随信寄给学生理查德.卡恩(Richard Kahn)的一份笔记中，凯恩斯对基于信贷周期理论的市场择时投资策略的失败深表痛惜。他写道,“在将近20年的时间里，我在5个不同的工作组中尝试了这种投资策略，却从未取得过一次成功。”在致国王学院的信中，凯恩斯继续从三大原则的角度，阐释他的投资哲学核心。他相信，这三大原则会带来可靠有效的投资回报。凯恩斯写道:

1.仔细地挑选一些投资机会(或者一些类型的投资)。选择标准就是:这些股票相较于若千年后其可能的实际内在价值或者潜在内在价值，以及相对于当时市场.上的其他备选投資机会，已经显得很便宜。

2.重仓买进这些股票，无论发生什么情况，坚定地持有。持有期也许会是很多年，直到实现了预期的收益，或者有明显证据表明当初的投资是错误的。

3.注意平衡仓位，尽管每只股票的投资规模很大，但是依然存在各种风险，如果可能的话，对冲这些风险。

最终，凯恩斯说，“理想的投资组合”介于买进真正安全的未来收益(这种情况下，未来的升值或者贬值将取决于利率水平), 和买进你认为能大幅发展以至于足以抵消相当多的黑天鹅事件影响的公司的股票之间(这需要世上的最佳投资技巧)。这是一个十分有创造力的想法，是凯恩斯从其将近20年的投资管理生涯中包 了1929年股市大崩溃、经济大萧条艰难凝练所得。 这个想法还提前10多年预示了格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中概述的比较哲学。