巴菲特在投资选择上最不青睐的行业举例

巴菲特喜欢说：“当一个以精明著称的管理机构面对一个以缺乏经济基础闻名的企业时，最后‘毫发无损’的是后者的名声。”

1.巴菲特最不满意的一些早期投资是在零售业（包括赠品兑换券）。他曾经说过他不了解零售行业。除了在几只零售业股票上的投资损失之外，他对于HochschildKohn，一家在巴尔的摩的百货商店的收购谈判也被证明是失败的。仅有数据和密切的观察是不够的，你还需要理解这个领域所发生的一切。一家商店可能年复一年地呈报优秀的业绩，然后却突然倒闭，正如巴菲特所得到的教训一样。然而，后来他在家具和珠宝零售业获得了巨大的投资成功。

2.“你赌上自己的公司”的情形，比如说飞机制造商。有时候，他们不得不把整个公司作为赌注从而在生意场上生存下去。

其他要避免的行业包括：

3.跟农业相关的企业。它们的周转期相当长（整整一年作物生长期），而且你必须向农民提供资金支持，因为他们直到作物收获（也可能歉收）时才会有现金。也许你的账本上已经显示了利润，并为此交付了税款，但到头来你也许还会在收取应收账款时遇上麻烦。

4.严重依赖研究的企业。本杰明·格雷厄姆一直不同意华尔街的一个观点，即一家在研发上有压倒性优势的公司往往会领先于它的竞争对手。格雷厄姆认为，如果一家公司必须投入大量的资金来维持领先地位的话，这实际是脆弱而非强大的标志。

巴菲特反驳说在格雷厄姆时期有许多企业本身就具备优越的地位，因此不用在研发上投入大量资本来保持领先；但如今这样的企业很少了，所以格雷厄姆对于研发型企业的抵触已经不再适用了。但是巴菲特对于高科技企业所知不多，因此他的投资不会触及这类企业。

对此，反过来，我要说，普通投资者无论如何也没法理解一家复杂的大型公司的操作，因此，比方说，研究默克制药曾经的辉煌多半要比试图去理解3M的运作能给他一个更好的对它未来走向的指示。正如我们所见的，菲利普·费雪也不赞同格雷厄姆的说法，他认为在创新上的成功投入是一家能够为所有者创造价值的公司的基本特质。卓越的研发能够使你永立潮头。

5.负债累累的公司。没有抵押贷款的房子明显比负担着抵押贷款的房子更值钱。

6.“连锁信企业（Chain - lttertbusinesses）"——那些需要越来越多的资金，并呈几何增长的企业。

7.管理层不说实话的企业。如果他们不说实话，巴菲特就不与他们做生意。许多年度报表都很不光彩，巴菲特说。如果犯了重大的错误或是有遭受窘境之虞，财务报表应该如实地反映出来，使得合伙人能够互相讨论。相反，这些报表常常过于乐观或是出于宣传目的，因此它们不是反映实情，而是推销商品。

8.长期的服务合约。说到意外保险，巴菲特评论说为遥远的未来承担某种义务，却不知道将要付出多少，这是很致命的。如果你跟工人们签下赔偿合约，而其中的一个后来身患残疾，那么你将要承担的是未来20年他的诊疗费和住院费，这些费用将是以20年后的美元价值来计算的。（但是，保险业是巴菲特最大的直接商业利益来源。如果这家保险公司管理一流，再加上其他种种优点，尤其是限制未来美元价值贬值，那么它就能有效地应对通货膨胀。）以上列举的行业如图所示。

不青睐的行业举例

比如，要评估一家人寿保险公司的一个简单方法就是看看它10年前的实际价值，然后看它今天的价值。几乎所有情况下复利都不会让人感到兴奋。

“长尾再保险业是最危险的行业之一，”巴菲特曾经这样告诉我，“20年后，你突然发现自己有义务要支付一大笔从未预料到的账单。”（石棉沉滞症和其他诸如此类的负债从根本上毁掉了英国劳合社。）“再保险业务最后很少是像当初办理它时那样。一些销售再保险的狡猾家伙看上去像你所希望的最稳重谦逊的那一类人——好像直接来自电影厂的演员。但他们照样糊弄你，绝不含糊。”然而，正如我们看到的，巴菲特后来实际上把伯克希尔转变成了一家再保险公司。