巴菲特最喜欢的投资技巧——“用现金购买更多的现金”举例

巴菲特最喜欢的投资技巧之一就是买下一家拥有自由现金的公司，比如一家保险业公司，然后用这笔自由现金来购买下一家拥有自由现金的公司，以此类推。比如说，当巴菲特在1968年开始收购蓝筹印花公司的时候，这家公司在未清偿的印花税中有着超过6000万美元的“浮存金”。伯克希尔公司用这些钱中的2500万美元购买了喜诗糖果。喜诗现在的年销售额已经比当时翻了几番，税前盈利大大超过了巴菲特当年的收购价格。

同样，巴菲特以蓝筹印花公司购买了《布法罗晚报》的全部股份。蓝筹印花公司还购买了威斯科金融公司（Wesco Financial Corporation）80.1%的股份，这家公司在当时能够买下精密带钢（Precision Steel）和互助储蓄信贷（Mutual Savings & Loan）全部的股份。如图所示。收购威斯科是一起极其成功的投资，它后来买入了消防员基金保险公司（Fireman's Fund）2%的股份，而伯克希尔同时买下了这家公司5%的股份。

购买蓝筹印花公司的效益

伯克希尔也利用它保险业务中的“浮存金”——公司所持的在赔偿损失时才会用到的保险金——来购买股票：主要是保证金账户。另外，它还将保留资金存储起来以支付递延税款。这两种低成本的举债经营就相当于几百亿美元。用它们投资股票或低级的优先股的风险会更大，超过了如果投资债券将产生的风险。

为了理解这一过程中的举债经营，试想一下一个帝国的成长。普鲁士王国曾经是一个小国家，但它通过强大的军事力量将它周围的几十个小国的军事和经济力量充实给自己，最终创造了更大的德意志帝国。这个庞然大物接下来又四处寻找下一个猎物。德国军队先后吞并了奥地利、捷克斯洛伐克、波兰、荷兰、比利时和法国。拿破仑也做了同样的事。在这些例子中，军队力量越来越强，财富越积越多直到帝国垮台。

在1998年6月5日一次漫长的讨论中，格兰特计算出“从1991年到1997年间，伯克希尔负债经营调整后的税前回报的年增长复利率仅仅比标准普尔500指数的回报率高了3个百分点”。

换句话说，严格按照同比销售额来看的话，巴菲特的选股技巧（与做生意截然不同）并不像它看起来的那样神奇。