狂舞者傻，旁观者更傻

在中国基金业飞速发展之际，看看先行者美国基金业的故事是大有裨益的。对冲基金在书中不是作为案例分析的对象，也不是教科书般的名词解释，而是一个个活生生的故事，申联起作者自己开办对冲基金的过程和运作经历以及他对投资的认识。的确，那是风云变幻的世界。书中活生生的故事和人物给人很大启发比如说书中提到一个先知式的基金经理，在2005年之前，这位老兄就里罗唆地提到美国房地产市场的危机。讽刺的是，次级债风波的确发生了，恰如他梦呓般的预言。

但令这位先知和很多基金经理困扰的是，天才般的预言往往只看到未来的图景，却没有预测到出现的时间，而预见到崩溃提前减仓的结果是，股价上涨最疯狂的一段往往被错过了。对于对冲基金面言，就是做空的对象加速上涨。这意味着要么被逼追加保证金，等不到黎明的到来被爆仓;或者是挺到了股价崩溃，但代价是过程中的痛苦煎热。这或许是上帝对先知者的惩罚，抑或是考验——谁让你们看到了未来。

狂舞者傻，旁观者更傻。这是书中作者在看空网络股时一个日本朋友告诉他的日本谚语。因为提前半年预见到网络股的崩溃，作者遭受到硅谷精英、同行、学者、投资人的多方压力，甚至无情的嘲讽与怜悯。当市场狂热时，冷眼旁观者是最可怜的，因为大家都在跳舞，只有他格格不人地傻站着，结果自然被大家冷落。

相似的窘境在A股市场中同样存在。很多基金经理在行情见顶之前就已经预见到题材股泡沫的破裂，但远离泡沫的结果却是基金净值的滞涨，着实体会了一把旁观的痛苦。可以理解，毕竟压抑多年的A股难得迎来了股改后的释放，再加上四处寻览猎物的流动性，股市只是为舞者提供了发泄的舞台而已。

但当市场以一往无前的气势跃上5000点时，再理性的基金经理也无法油手旁观，因为这次疯狂的是蓝筹股，而让蓝筹吹起泡泡的，恰恰是以基金为主的机构资金。你无法指责基金经理的盲目乐观，因为上市公司的确交出了超预期的高增长，即使这种高增长中有很大部分来自交叉持股带来的投资收益，会计政策的变化以及去年偏低的基数；你也无法指责基金经理的冲动，因为基金发行火热涌人的大量资金使基金经理不得不买股票，而遍寻估值洼地而不得的基金经理只能投向更熟悉也更有把握的蓝筹股。

毋庸置疑。这是一个资金推动型的市场。这类市场的结果必然是泡沫，全方位的泡沫；而泡沫的结果必然是崩溃，但没有人知道崩溃何时到来。在贪婪与恐惧之间，投资者可以跳舞，但最好保持清醒。因为一旦舞曲停了，狂舞者将黯然离场。