除了传统意义上的买入卖出之外，投资者还有可能进行卖空交易。所谓的卖空（short selling ），是指投资者卖出不属于自己的股票后，以期随后以更低的价格买回这些股票。（这种操作类似于汽车销售员，他们必须与汽车制造商预定汽车。也就是说，在与客户签订汽车销售合同时，零售商手里根本就没有汽车。）换句话说，做空者需要借入股票，然后在市场上卖出。当股票下跌后，他们需要平仓，买回这些股票，将股票还给真正的股票拥有者。如果卖空者能以低于做空的价格进行平仓，他们就能赚到钱。但如果回购股票的价格高于做空价格，那么，做空者自然就赔钱了。

在实践中，做空者从持有股票的券商手里融券，而这些券商持有股票的目的就是为做空者提供融券服务。当然，券商也不会做亏本生意，他们采取的保值手段就是要求做空者提供逐日担保（对股票当日价格与做空价格的差异提供担保）。此外，做空者还要向借出股票的券商支付股利，并对使用股票做空支付报酬。

卖空完全不同于日常的股票买卖。首先，做空者的卖空能力依赖于他们能否找到拥有被做空股票的券商。但更重要的是，卖空在本质上远比正常的股票交易更危险，因为它的赚与赔对应着买入方的赔与赚。做空交易的最大利润受限于被做空股票的数量。相比之下，对做多交易而言，可能赚得的利润是没有上限的。与此相对应的是，如果做空交易失败，做空者遭受的损失则是无下限的，因为股票的上涨空间是无限的。在做多时，损失的最大限额取决于股票的仓位大小。因此，这种盈亏模式带来的一个必然结果就是，做空交易对投资组合的影响相对较大。也就是说，当做空交易失败时，它给整个组合的负面影响远超过做多交易带来的正向影响。

如果说这还不足以说明问题，那么，我们再看看做空者不得不应对的另一种风险：券商可随时向做空者赎回股票。这就导致做空者面对尴尬的困境：当券商要求赎回时，他可能在最不利的时间和价格上进行补仓。

考虑到做空交易的独特本质，很多大投资家从不涉足做空也是意料中的事情。有些人的确也尝试过，但还是以失败而告终。比如说，本杰明•格林厄姆曾承认，他的做空交易总体上是失败的，因为在他做空的四只股票中，有一只股票被激情高昂的投资者炒上了天。还有人认为，限制做多的头寸要容易得多，因为只要避开亏损股票即可。此外，他们规避做空的另一个原因是，如果投资者在基本面不犯错的话，做空成功的概率就会大大降低。实际上，在股票的不良基木面最终体现出来之前，股价的非理性波动可能会给做空者带来灾难性，甚至是致命的损失。

话虽如此，还是有很多杰出的投资者成为成功的做空者。典型的例子包括罗伯特•威尔森（Robert Wilson）、朱丽叶•罗伯特森（Julian Robertson）、吉姆•罗杰斯和大卫•艾恩霍恩等。有些顶级投资者甚至指出，所有投资者都应尝试一下做空股票，否则，他们就很难从不同角度感悟市场的全貌。他们认为，做空有助于抵消单纯做多投资者带来的市场偏差。

总体而言，要成为一名成功的买家，投资者就必须开展独立、不偏不倚的尽职调查，维持足够的安全边际，坚持只做自己努力范围内的事情，勤奋钻研，以便于比其他投资者更好地理解被投资公司。归根到底，成功的投资者必须有耐心、有选择性。他们只盯着那些真正有潜力的好股票。

谈到卖出股票的时机和方法，投资者须牢记，一旦投资预期已被事实否定，投资者已意识到自己对企业的认识尚有欠缺，交易价格已超过股票的内在价值，或是股票可以被更有增值潜力的其他股票所取代，卖出的时机既已成熟，切莫犹豫。最后，卖空绝非轻而易举之事，它不仅需要合理的风险管理，还需要投资者拥有良好的心理承受能力。