怎样选择成长股

《怎样选择成长股》一书介绍了投资专家菲利普A费舍所著关于投资股票的观点。侧重讲述了保守型投资的要素、特征等情况。还谈到哲学的起源，如何发展投资哲学等方面的科学知识。

菲利普A费舍1928 年开始证券分析师的事业生涯，1931年创立投资公司费舍公司，被视为现代投资理论的先驱，成长股价值投资策略之父，教父级的投资大师。他是华尔街极受尊重和推果的投资专家之一广受尊敬和钦佩。

费舍与成长股

作为一名一流的投资大师，费舍显得异常低调，几乎从不接受各种访问，以至于在普通投资者中并不知名，但是1959年他的名著《怎样选择成长股》一经出版，立时成为广大投资者必备的教科书，该书随即成为(纽约时报》有史以来登上畅销书排行榜的第一部投资方面的著作。“成长股”这一概念也随着该书的畅销而成为投资者耳熟能详的名词，追寻“成长股”的“成长型投资"更是自此成为了美国股市多年以来的主流投资理念之一。

菲利普A费舍的投资哲学虽然提出已经有数十年了，但即便是到了今天，《怎样选择成长股》一书不仅只有金融专业人士详加研读并付诸实践，还有许多普通投资者也将其奉为投资理财方面的经典之作。

在费舍的传世名著(怎样选择成长股》里，他对有关“成长股”的标准，如何寻找“成长股”怎样把握时机获利等一系列重要问题进行了全面而详尽的阐述。

菲利普.费舍的投资术

本杰明格雷厄姆是“低风险”的数量分析家，他例重固定资产、当前利润以及红利分析。他的兴趣在于形成容易被普通投资者所接受的安全投资获利的方法。为了减少风险，他建议投资者彻底多元化组合，并购买低价的股票。

 菲利普费舍是“高风险”的质量分析家，他和本杰明.格雷厄姆恰恰相反。他侧重增加公司内在价值、发展前景、管理能力的分析。他建议投资者购买有成长价值期望的股票；建议投资者在投资前做深入的研究、访问；还建议投资者投资组合集中化，仅买入一种或极少的品种的股票。

费舍的投资管理顾问公司每年平均收益率都在20%以上，1958年出版的《非常潜力股》一书，至今仍是所有美国投资管理研究所的指定教科书。

终其一生，费舍投入了他的热情在成长型股票，他时时关心并寻找能在几年内增值数倍的股票，或是能在更长期间内涨得更高的股票。

费舍执著于成长型投资，重视公司经营层面质化的特征，此乃现代投资管理理论的重要基础。他强调到处闲聊以挖据可投资标的的“葡萄藤理论”，后来也深受金融投资人及许多基金经理人所推崇，并付诸实践。

费舍被称为最伟大的成长型投资大师，他与价值型投资之父葛兰姆同为投资大师巴菲特的启蒙老师。巴菲特曾经推满地说：我的血管里85%流着葛兰姆的血，15%流着费舍的血。巴非特融合了两者的理念与逻辑，为他自己及柏克夏公司投资者创造了可观的财高。也造就了现代投资市场的投资典范。

费舍个人最主要的持股是摩托罗拉和德州仪器，前者是他持股最多的股票，他抱了21年，股价总计上涨了20倍。从费舍的实例中，我们可以体会一个成功的投资者如何以最有用的方式，找到他知之甚详的出色公司，抱着套牢三年的原则，买进并套牢，只要原来的买进原则未变，就不理会市场的风风雨雨，最后胜率一定会大增。

费舍的基本论点

1.超额利润的创造

(1)投资那些潜力在平均水平之上的公司(幸运来自有能力者)。

(2)向那些最有能力的经营阶层看齐(重视研发与营销)。

2.利润必须相对成长

(I)没有公司能永远维持利润，除非公司能同时分析每个步骤所耗费的成本。

(2)落实会计制度与成本分析。

(3)以盈余维持成长，非以不断增资，扩充资本。

(4)有卓越的管理阶层：经营者能制定公司长期生存的策略，将短期利润列为次要目标，兼顾长期发展与日常运作。

(5)要了解经营者的意图，唯一的方法是观察他们如何与股东沟通，特别是对困境的反应。

(6)与员工是否发展出良好的关系，升迁是否基于能力而非偏爱。

3.买进优良普通股的15个要点

(1)这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力一至少 几年内营业额能大幅成长。

(2)管理阶层是否决心开发新产品或在目前有吸引力的产品线成长潜力殆尽之际，进一步提升总销售潜力？

(3)和公司的规模相比，这家公司的研发努力，有多大的效果？

(4)公司有没有高人一筹的销售组织？

(5)公司的利润率高不高？

(6)公司做了什么事，以维持或改善利润率？

(7)公司的劳资和人事关系好不好？

(8)公司的高阶主管之间的关系很好吗？

(9)公司管理阶层深度够吗？

(10)公司的成本分析和会计记录做得好吗？

(11)是不是有其他的经者层面，尤其是本行业较为独特的地方，投资者能否得到重要的线索，知道一家公司相对于竞争同业有多突出？

(12)公司有没有短期或长期的盈余展望？

(13)在可预见的将来。这家公司是否会因为成长面必须发行股票，以取得足够资金使得发行在外的股票增加现有持股人的利益是否会受损？

(14)管理阶层是否报喜不报忧？

(15)管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑。

4.投责人十不原则

(1)不买处于创业阶段的公司；

(2)不要因为一只好股票未上市交易，就弃之不顾；

(3)不要因为你喜欢某公司年报的格调，就去买该公司的股票；

(4)不要以为一家公司的本益比高，便表示未来的盈余已大致反映在价格上；

(5)不要锱铢计较；

(6)不要过度强调分散投资；

(7)不要担心在战争阴影笼罩下买进股票；

(8)不要忘了你的吉尔伯特和沙利文；

(9)买进真正优秀的成长股时.除了考虑价格，不要忘了时机因素；

(10)不要随大众起舞。

菲利普费舍的8点投资心得

费舍经历半个世纪的投资，得出8点投资心得。

1.投资目标应该是一家咸长公司 公司应当有按部就班的计划使赢利长期大幅增长，且内在特质很难让新加入者分享其高成长。这是费舍投资哲学的重点。赢利的高速增长使得股票价格相对而言越来越便宜，假如股价不上升的话。由于股价最终反映业绩变化，因此买进成长股一般而言 ，总是会获丰厚利润。

2.集中全力购买那些失宠的公司这是指因 为市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值.使得股票的价格远低于真正的价值，此时则应该毅然买进。寻找到投资目标之后，买进时机也很重要：或者说有若干个可选的投资目标，则应该挑选那个股价相对于价值最低的公司，这样投资风险降到最低。费舍有过教训，在股市高涨的年代，买到一家成长股，但是由于买进的价格高昂，业绩即使成长。也无法赢利。

3.抱牢股票直到公司的性质从根本发生改变，或者公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整作经济隐非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出特股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魅力的持股。

随着公司的成长，不要忘了许多公司规模还小时，经营得相当有效率，却无法改变管理风格，以大公司所需的不同技能来经营公司。长期投资一家低成本买进、业绩高成长的公司，不应因为外部因素而卖出持股，应该以业绩预期为卖出依据。因为外部因素对公司的影响很难精确分析和预测.同时这些因素对股价的影响也不及业绩变动对股价的影响大。投资者投资的是公司不是GDP，也不是CPI或者定期存款利率。许多人信奉波段操作，但是至今没有一个靠波段操作成为投资大师的。波段操作企图提高赢利效率，所谓抄底逃顶，这些乌托邦式的思维，实际是可望而不可及的。

4.追求资本大幅成长的投资人，应淡化股利的重要性获利 高但股利低或根本不发股利的公司中，最有可能找到十分理想的投资对象。分红比例占盈余百分率很高的公司，找到理想投资对象的慨率小得多。成长型的公司，总是将大部分赢利投入到新的业务扩张中去。若大比例分红.则多数是因为公司的业务扩张有难度，所以才将赢利的大部分分红。不过，这是指现金分红，而以红股形式的分红则应该鼓励。

5.为了获得厚利而投资。犯下若干错误是无法避免的成本 重要的是尽快承认错误。一如经营管理很好和赢利很好的金融贷款机构，也无法避免一些果账损失，了解它们的成因，并学会避免重蹈覆辙。良好的投资管理态度，是愿意承受若干股票的小额损失，并让前途较为看好的股票，利润越增越多。

好的投资一有蝇头小利便获利了结，却听任坏的投资带来的损失愈滚愈大，这是不良的投资习惯。绝对不要只为了实现获利就获利了结。无论是公司经营还是股票投资.重要的是止损和不止赢。此处的止损是指当你发现持有的股票出现与当初判断公司基本面的情况有相当大的变化则卖出持股的做法。不止赢是即使持有的股票大幅上升但公司赢利仍将高速增长且目前股价相对偏低或者合理的情况下继续持股的做法。许多投资者往往是做反了，买进-只股票一旦获利，总是考虑卖出；相反，买进的股票套牢了便- 直持有，让亏损持续扩大。

6.真正出色的公司数量相当少当其股价偏低时，应充分把握机会，让资金集中在最有利可图的股票上。

那些介入创业资金和小型公司(如年营业额不到2500万美元)的投资者，可能需要较高程度的分散投资。至于规模较大的公司：如要适当分散投资，则必须投资经济特性各异的各种行业，对中小投资者河能和机构投资人以及若干基金类别不同)来说，持有20种以上的不同股票，是投资理财能力薄弱的迹象。通常10或12种是比较理想的数目。有些时候.基于资本利得税成本的考患，可能值得花数年的时间，慢慢集中投资到少数几家公司，中小投资者的持股在20种时，淘汰一些最没吸引力的公司，转而持有较具吸引力的公司，是理想的做法。

务请记住，ERISA的意思是“徒劳无功：行动时思虑欠周”。出色的公司在任何市场都只有5%左右，而找到其中股价偏低的则更是千载难逢的好机会，应该重仓买进，甚至是全部资金买进。

7.卓越的普通股管理一 个基本要素是能够不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道面行便排斥当时盛行的看法。相反的，投资者应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有男气，在你的判断结果告诉你，你是对的时候，要学会坚持。

8.投资股票和人类其他大部分活动领域一样想要成功，必须努力工作，勤奋不懈，诚信正直。

费舍说，股票投资，有时难免有些地方需要靠运气，但长期而言，好运，倒霉会相抵，想要持续成功，必须靠技能和运用良好的原则。根据费舍8点指导原则架构，相信未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人。