简介

范例为大多数人所相信。不幸的是，范例经常是过时的，也不再是正确的，但人们往往仍会抓住它们不放。事实上，人们会寻找证据来支持范例，并抵制与他们的信念相冲突的信息。

错误范例1：“低买高卖。”

最著名的投资范例可能是“低买高卖"。我认为，高价买入、更高价卖出，可以赚取更多的钱。我试着买入那些已经处于高价位、常常创造新高、相对强度为正的股票。其他投资者对这些股票的需求很高。

这样做的风险是什么呢?当然，风险是我在接近最高的点位买入。但是，与买入一只已经在下跌的股票、并猜测它何时反弹相比，我更愿意买入一只价格正在上涨的股票，并承受它可能开始下跌的风险。

错误范例2：“只买优秀企业的股票，并坚持持有。”

另一个错误的信仰是：“只买优秀企业的股票，并坚持持有；这样你就不必每天密切地关注它。”我要说的是：“购买优秀企业的优秀股票，坚持持有，直到出现不利的变化。”要密切关注每天发生的事件，因为这将揭示长期变化的最初线索。记住，就像企业价值不等同于股价一样，事情始终都在变化，昨天的优秀企业在今天可能就不再是一个好的投资选择。

错误范例3：“不要试图本垒打；多次击中第一垒会让你赚钱。”

我绝对不同意。我认为，本垒打可以让你赚到最多的钱。但是，投资者还必须具有自律能力，以避免出局。这就是我的卖出纪律。我试着减少损失，并让获利盘继续享受升势。这可能也是一个范例，但却是一个有效的范例。

错误范例4：“高换手率策略风险很大。”

大多数人认为，高换手率很危险。但我认为恰恰相反。有时，为了避免大损失，投资者需要接受一系列小损失，这样产生的高换手率可降低风险。我不会坚持持有那些基本面或价格走势正在恶化的股票。对我来说，这种类型的换手率是有意义的，能够降低风险。

错误范例5：“投资必须是一个系统的流程。”

许多人相信，投资的流程必须具有严格的系统性。我认为，一个好的流程须受纪律约束，但也必须有足够的灵活性来应对市场形势的变化。让我来举个例子：

1991年11月底，道-琼斯工业平均指数是2895点，市场市盈率是23。股价与账面价值比率(priceto-bookratio)高达2.7，市场回报率仅为2.8%。一个严格的系统性价值导向型流程会告诉你，至少把一部分资产撤出市场。毕竟，就那些价值指标而言，当时的市场水平比90%的历史时期都要高。

但是我相信，另一些相关因素暗示市场可能进一步上涨。这不是严格遵守估值标准的时候。那些全力投资的人获利了。从那时起到2000年1月，道-琼斯工业平均指数翻了两番。

因此，不要根据你认为应该发生的事来投资，而要根据正在发生的事来投资。

错误范例6：“你必须拥有一个价值导向型流程。”

通常，当我与投资顾问交谈时，他们都希望有一个系统性很高的价值导向型流程。他们认为，每只股票都必须遵循某种有纪律的、精确的统一的估价方法。但是，现实世界没有那么精确。我确信，没有一种通用的估价方法。事实上，估价在短期内并不是关键。对每家公司在市场环境中所处的位置以及在公司发展过程中所处的阶段来说，这家公司的股票价格都有其特殊性。

错误范例7：“投资风险的最佳衡量方法是回报的标准差。”

另一个我经常遇到的范例是：“投资风险的最佳衡量方法是回报的标准差”。换种说法就是波动率。但是波动率衡量的只是短期风险，而长期风险却重要得多。对大多数投资者来说，主要的长期风险是：高回报率、大波动性资产的不足导致资产组合业绩不佳。我的观点是，短期波动率最低的投资工具常常具有最高的长期风险。

错误范例8：“把你的资金交给明星投资经理，这样做的风险很大。”

我不同意!在任何行业中，业绩都是由明星创造的。与多位投资管理明星进行合作，这可能是最安全的投资方法。发明及艺术品的创造者始终是个人，而非团队或委员会。对于投资来说这同样正确：优秀的长期投资业绩是由有能力的个人创造的。