科斯托兰尼的投资技巧
上涨和下跌是一对孪生兄弟
科斯托兰尼的理论认为，在证券市场，涨跌就像是一对孪生兄弟，暴跌通常以暴涨为前导，暴涨都已暴跌收尾。如果分不清下跌的终点，就看不出上升的起点。同样道理，如果分不清上升的终点，也就不能预测到下跌的起点。
科斯托兰尼总结出一个“科斯托兰尼鸡蛋”的图形，把整个股市的循环分成上涨和下跌两个过程，每个过程各有修正、相随与过热三个阶段。上涨到过热，就会进入下跌的修正阶段;反之，跌到过热的阶段，又会到上涨过程的修正阶段。
在已有400年历史的世界证券市场，使是一连串由暴涨和灾难所交织成的。
在美国经济发展史上，1929年的崩盘足最大的投灾。和发现美洲大陆或法国大革命一样，这次股灾彻底改变了西方世界的面貌和社会结构。直到现在，大家在交谈中经常听到这样的说法:“请你记住，这是1929年以前”或“这是1929年以后”。
但在1929年10月份那个黑色星期四之前，股市是如此的繁荣，人们在一片看涨声中曾经有过许多愉快的星期和快乐的年代。当时，美国从第一次世界大战前的债务国，变成全世界的债权国，工业生产持续增长，消费也同样稳定提升。所有的农业或工业原料、所有的有价证券，都不断上涨。华尔街证券交易所里的电传打字机，以令人眩晕的速度吐出几公里长的白纸。所有的美国人，中产阶级、小人物，都仿效财阀，进行投机。市场早已处在上涨的第三个阶段，即过熱阶段，投机基础建立在底部摇摇欲坠的庞然大物上，只有少数人清醒地认识到这点。
科斯托兰尼的暴涨和暴跌理论在1929年的股灾中得到最充分的证明。
1982年至1987年间的证券市场走向，是很典型的轮回过程，其实不论是股票、债券、原料、外汇，还是房地产市场，都遵循着同样的模式，即暴涨和暴跌是不断交替循环的过程。在经济繁荣的情况下，暴涨的行情渐渐吹胀，最后不幸变成一个气球，用一根针刺一下就能戳破。这再次证明了科斯托兰尼的法则:每次正券市场中的暴跌和贵散都以暴涨为前导，而每一次的暴涨都以暴跌收尾。
那么，在证券交易的轮回过程中，投资者要怎么做才能成功呢？答案是根据科斯托兰尼的理论逆向操作，在下跌的过热阶段买进，即使价格继续下挫，也不必害怕，在上涨的修正阶段继续买进，在上涨的相随阶段，只观察，被动随行情波动，到了上涨的过热阶段，投资者普遍亢奋时，退出市场。
在第三阶段，也就是在行情下跌的过热阶段，应该买进，即使价格继续下跌，也不必害怕。因为，虽然下跌时没有人买进，但一旦上涨，你手中的股票就会成为紧俏品。接下来，在上涨中的第一阶段，应该继续买进，因为这时已经越过了最低点。在第二阶段，应该只做观众，被动地随着行情波功，在精神上做好准备。在第三阶段，即普遍亢奋时退出市场。
全部的技巧，就在于判断市场是处在哪个阶段。经验半富的投资者凭着敏锐的观察力，可以感觉到市场处在哪个阶段，虽然他并不能每次都用育语表达出来。但正如没有完美无缺的投机一样， 并没有这方面的教科书，也不存在大家可以盲目利用的方法。只有凭借着长期积累的经验，才能让人具备敏锐的观察力。即使最狡猾的投机者也会出错，有时为了积累辨别超买或超卖的征兆、提示和某些信号所需的经验，甚至必须出错。
比如，在出现不利消息时，市场并没有下跌，就是市场出现超卖行情已接近最低点的征兆。这时股票已掌握在坚定的投资者手中，他们对不利消息不感兴趣。他们有自己的想法，相信会出现更好的时机，手中的股票都已清仓，便有耐心等待更有利的消息。
相反，市场对有利消息不再有反应，就是超买和行情暂时处在最高点的信号。在这种情况下，犹豫的投资者手里抓满股票，尽管有利多消息，也无法买进股票。坚定的投资者虽然有现金，但在这样的行情下却不想买进。
成交量提供了另一个讯息。 如果行情下跌时，某一段时间里成交量很大，表示有大量股票从犹豫的投资者手里，转移到固执的投资者手里。甚至可能发展成犹豫的投资者卖光了所有股票，这时股票正躺在坚定的投资者的保险柜里。直到后来指数上涨，这些股票才会从保险柜里露出来。
也就是说，如果成交量增加，行情仍然继续下跌时，就是已经接近下一次上涨起点的信号。但多数情况下，指数此时处在不合理的低点，这种局面应归咎于大众的歇斯底里和股票持有人的普遍抛售。这是行情过度下跌中的第三个阶段，在这个阶段，犹豫的投资者把所有股票卖掉，甚至包括原来留下来最好的、最抗跌的股票。
但当成交量小，且指数还继续下跌时，就表示市场前景堪忧。因为在这种情况下，股票还掌握在犹豫的投资者手里，他们还在等市场恢复元气，不过如果行情继续下跌，他们会突然恐惧起来，而把所有股票低价卖掉。
科斯托兰尼不同意一般所谓成交量小时，行情下滑并不重要的看法。赞成这种观点的人会说，大众在这种情况下并没有抛售股票。但是这没有说明任何问题，重要的是，股票还掌握在犹像的投资者手里，他们今天没有卖掉股票，并不表示不会在明天、一个星期后，或一个月后，把所有股票卖掉。
相反，当成交量愈来愈大，股票还不断看涨时，也是前景堪忧。因为成交量越大，表示股市越容易受伤，因为这时证券市场刚好进人上涨的第三阶段。
科斯托兰尼也反对大家对成交量大时，即有利于指数上涨的看法。他们认为大众在这种情况下购买股票，是好现象。确实如此，但这只是就他们购买股票的这一天而言。 科斯托兰尼的意思是，那些犹豫的投资者买股票，真的是好现象吗？他们下个星期也会买股票吗？难道这些股票不会在下个月重新出现在市场上？犹豫的投资者不具有立刻把股票脱手的危险吗？
反之，当成交量小时，如果指数看涨，这种情形就非常有利，虽然交易者会声称这种市场状况无足轻重。当然，因为经纪人只对大笔佣金感兴趣，所以他们认为成交量小的股票市场没有意义。然而，事实是股票还一直掌握在坚定的投资者手里，并没有转移到犹豫的投资者手中，所以指数肯定还会维续看张，也会吸引犹豫的投资者，而坚定的投资者就等着把股票卖给犹豫的投资者。
科斯托兰尼说，当同事、朋友、媒体和专家都建议卖掉股票时，采取和这些看法相反的做法，是非常困难的事，尤其对没有经验的投资者而言，更难。连那些懂得这个理论并想遵守的人，也在大众心理压力下，在最后一刻改变自己的看法，说服自己“虽然从理论上讲，我现在必须进场，但这次形势不一样”。直到后来形势明朗，即使是这一次，逆向的处理方法仍是最好的方法。大家必须冷静，有时甚至必须玩世不恭，不理会大众的歇斯底里，这是成功的前提条件。在证券交易所，只有少数人能投机成功，投资者必须勇敢、明智、全力以赴，甚至表现得自负些。
他认为，即使投资者能做到不理会大众的不安情绪，在指数过度下跌时买进股票，也只是考验的开始。之后，还必须有强悍的神经，坚持保留股票，即使行情继续下跌。
即使克服了这种障碍，市场开始上涨，投机者还要面对回跌的情形，在指数持续上涨过程中，行情回跌总是一再重复出现。如果不明白这种发展过程，就必须重新评估情势。如果诊断表示只是暂时性的干扰，就要立场坚定，不能气馁。
因此，科斯托兰尼常把赌注压在所谓的转机股上。转机企业是指陷入严重危机、亏损，甚至即将倒闭的企业，这些企业的股票指数相对徘徊在谷底，但如果这些企业能够扭转局面，重新获利，指数便会直线上扬。
迄今为止，科斯托兰尼一直从买进投机者的角度观察“科斯托兰尼鸡蛋”，当然也可从卖空投机中获利。
他认为，卖空是如此操作的，卖空投机者今天以一定价格卖掉某种他手里没有、以后才买进的有价证券，他暂时保留自己的买单，因为他相信明天股票的价格将比今天低。卖空投机的人就像先出售还没有猎杀到熊毛皮的猎人，他也可能打不中，所以必须以更高价格向其他猎人买，才能履行先前的交易，而这也是卖空投机的风险所在。
因此，科斯托兰尼建议新手一定要做买进投机者，而不是卖空投机者。虽然行情下跌出现得比较快，而行情上涨却总是沿着恐惧的墙边向上爬，但只有经验非常丰富的投机者，才能预测到下跌行情的起点。不过有一点绝对可以说明，买进投机者的机会更佳，一种股票最后可能上涨10倍，但最多只能下跌100%。