海斯:杰克，您是股票型指数基金以及债券指數基金的先行者之一，先锋集团管理着数万亿美元的资产，其中大概17%—18%的长期资产被投资于债券市场。我想向你提出一个有关債券市场的问题。目前债券市场的收益率正处在历史最低点。美联储正在竭力刺激经济。多位美联储官员、决策者或者与美联储关系密切的学者都表示，我们应当让物价再上涨一些。您是一位长期債券的投资者。您对这个问题有何看法?这对债券投资者有何影响?

博格:对我来说，债券市场是“简单化”这一理念的核心。如果你能够接受当前某只债券或者某个债券组合的收益，那么就相当于已经对下一个十年的债券收益有了非常合理的预期。对于长期投资者来说，债券市场不可能有泡沫。毕竟，那些愿意持有利率仅为2%的10年期国债的投资者已经用实际行动表示自已同意在未来十年中接受这2%的收益率。如果他们始终未将债券卖出，那么情况就是这样。也许他们的实际收益率是2.25%或者1.75%，但绝对不可能达到15%，而且也不可能为零。因此，相对于股票市场而言，债券市场在帮助投资者对未来投资收益形成合理预期这一方面发挥了 更为基础的作用。

债券市场的界定

博格:现在，我承认自己遇到了一点小麻烦，那就是我们应当如何界定“债券市场”。1986 年，先锋集团的第一只债券指数基金问世。最近，我看了它的第一份年报， 发现其约有72%的资金被投资于美国国债、机构债券以及财政部担保的抵押贷款。这一比例一直相对稳定。 如今，这个比例约为70%。我相信，债券市场指数基金的投资者应当非常清楚，美国政府投资在债券指数中占据着主导地位。

债券市场指数的确能很好地反映市场情况，期限也很短，这是因为在财政部发行的所有国债中，短期国债和期限较短的中长期国债所占比例非常高。从某种程度上说，吉利美指数( Ginnie Mae)的期限要更短一些，因为买家有能力在抵押贷款到期之前提前向借贷方偿还。

因此，我认为我们应当将债券投资的边界拓展一些。我并不是建议大家构建一个完全由公司债券组成的投资组合，哪怕这些公司债券的信用评级都是A。我的想法是资产组合中可以包含约30%的国债，其余约70%投资于公司债券。这将使收益率提高100个基点，即1%。所以，你必须要先按照国债、与联邦政府相关的债券等类型以及期限将债券市场划分为若千个子市场，然后我们才能继续讨论。