小北读财报：市值超过6000亿！海天味业还值得买吗？

壹|海天味业凭什么逆势增长

受疫情影响，今年上半年餐饮企业几乎停摆；往年海天味业餐饮渠道收入至少占总收入的60%，所以我就推测海天的中报业绩会下滑，中报出来后海天可能会被错杀，这个时候就是我买入海天的时候。

结果我错了，疫情是危机，但对海天来说危机成了商机。

今年上半年，海天：

营业收入115.95亿元，同比增长14.12%；

归母净利润32.53亿元，同比增长18.27%。

那么海天究竟做对了什么，才让它在疫情期间表现突出呢？

答案是海天销售渠道的创新。

既然餐饮渠道受阻，那么海天就到家庭消费渠道发力，今年上半年海天餐饮渠道收入占比降低50%，但是海天的家庭端收入增长，线上渠道收入增长。疫情期间我们都在家里做饭，海天味业在疫情期间的机会就来了。

贰|我们该如何给海天估值？

估值法分为相对估值法和绝对估值法，我个人更倾向于绝对估值法中的自由现金流折现法。但是DCF折现法比较麻烦。

第一，将息税前利润调整为股权自由现金流是个很复杂的过程；

第二，影响折现率取值的因素太多，没有统一的标准。

具体的计算公式我就不多说了。大家可以去查看教材。下面跟大家汇报下我的测算结果。当我折现率取值5%的时候，海天的每股价值是这样的：

如果永续增长率取值3%，海天的每股价值=177元；

如果永续增长率取值4%，海天的每股价值=341元。

永续增长率1个百分点的变动，就会使得最终海天的每股价值发生巨大的波动。所以说，你究竟取值多少是由你对这家公司的理解决定的。估值真的是一件很主观很个性的事情。

答案是肯定的。

我能想到的海天的成长空间来自于5个方面，直播的时候一个朋友的评论让我想到了第六个方面，那就是国际化。当然，早在90年代海天的产品就已经进入了美国市场。

我着重讲的是技术进步对海天成长性的推动作用。技术进入哪个行业，就会给哪个行业带来颠覆性影响。

1、技术给海天带来了规模优势，自动化、智能化就是海天的独到之处，海天味业的成长率一直下降。

2、技术降低了海天的质量安全风险。自动化、智能化会降低人为因素的干扰，让整个生产过程更加安全可靠。

虽然海天突然出现了大跌，但是海天是一家有成长空间、有护城河的公司。海天味业的优势体现在两个方面，一是制度优势，二是先发优势。

海天是佛山首批成功转型的企业，早在1995年就从全面所有制公司改制成为国有参股的有限责任公司。也是在1995年，海天就有了员工持股制度。就是在这样的制度保障之下，海天后来一路创新，一路花开，具备了产品优势、渠道优势和品牌优势，不断满足消费者的新需求。

在我的价值体系里，海天比茅台好。喜欢海天走的群众路线，喜欢接地气不脱离群众的公司。