小北读财报:南京这家公司不简单,原来它是全球镁业龙头!
当前南京共有94家A股上市企业,我是怎样发现全球镁业龙头——云海金属这家公司的呢?这是因为这家公司太优秀,能在我严苛的选股标准下脱颖而出。
我的初步选股标准有三个:
一是上市时间足够长,排除新股;
二是净资产收益率要大,至少大于10%;
三是企业要干净,业务不多元化,没有被ST的黑历史。
众里寻他千百度。
在我自上而下筛选到第34家公司的时候,我看到了云海金属。
开始分析云海金属的时候,我并不知道它是行业龙头。我之所以分析它,是因为我看不懂它。我不明白为什么这几年它的成本一直在降低。这个问题勾起了我强烈的好奇心,让我继续去查看它的资料。
你或许不明白,我为什么会揪着它的成本降低不放手,我为什么会钻牛角尖。这个问题,我们得从三个方面说起。
营业成本率下降,提高了公司的ROE
我们还是要从杜邦分析入手。
云海金属是一家有色金属冶炼及延压加工企业,它的主要产品是镁合金和铝合金。作为一家传统制造企业,它在靠净利润赚钱,不是靠高周转,也不是靠高杠杆
2015至2019年间,云海金属的ROE从2.60提高至12.47%,主要是因为它的营业成本率从89.19%降至83.97%,毛利率提高了。所以说,分析云海金属一定要分析它的成本。
只有降低成本,公司才能提高利润成本优势可以形成企业的经营商誉,让企业获得超额利润。对云海金属这类处于产业链中游的制造企业来说,具备规模优势、降低成本,才能提高企业的盈利能力。
1、下游强势,倒逼云海金属降低成本
从产业链看,云海金属将原镁等原辅材料加工成镁合金产品,销售给宝马、奔驰、比亚迪和特斯拉这些汽车生产企业。云海金属想提高利润的话,要么在下游提价,把镁合金以更贵的价格卖给这些汽车企业;要么就在上游压缩成本,以更便宜的原镁进行生产。
显然降低生产成本是云海金属这类企业提高利润的必经之路。特斯拉供应链上的企业,都以能进入特斯拉产业链为荣,那些能傍上特斯拉大腿的企业,股价通常都会应声而涨。云海金属这类处在产业链中游的企业,哪什么去跟下游的知名品牌企业谈议价能力?
2、原材料成本高,降低成本公司才能赚钱
下面是2019年云海金属营业成本的构成图示。
云海金属所有成本中,原辅材料成本占总成本的73%。下面这些成本构成的数据均来自于2019年年报和券商研报,都是公开信息。大家只要勤翻看这些资料也会对成本构成有概念。
下面是2019年云海金属各类产品成本构成的图示。
镁合金产品成本中,原辅材料成本占69.26%;
铝合金产品成本中,原辅材料成本占95.39%;
镁合金和铝合金产品收入合计占公司总收入的75.14%,是公司的主要收入来源,降低镁合金和铝合金的生产成本/原辅材料成本,对提高公司的利润至关重要。
细心观察下面的表格,你会发现镁合金的原辅材料成本占比,要远低于铝合金的原辅材料成本占比,这是为什么呢?这个问题我还没想明白,期待在留言区听到大家的见解。
低成本是云海金属的竞争优势
年报里面云海金属是这样描述自己的核心竞争力的:
——产业链机业务规模优势
公司拥有年产10万吨原镁和18万吨镁合金的生产能力,是全球镁行业龙头企业,已经成为了完整的镁产业链。
——客户优势
公司已经进入苹果等知名品牌的产业链。
2020年,公司已经成为沃尔沃的全球供应商,进入保时捷、宝马和奔驰等零部件供应商体系,新能源车市场公司为比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉、福特等提供产品。同时公司加强与国内新能源电池制造商宁德时代、比亚迪等合作。
你可能觉得这些话很空你对它们没感觉,但是这些话真的不是废话。正是因为公司是行业龙头,市场占有率超过40%,具备成本和规模优势,所以我们才能在报表数据是这个样子的,成本率持续下降。正是因为它是龙头,所以它成为了这些汽车企业的供应商。
云海金属仍在继续降低它的成本率,以此保持它的成本优势。下图白纸黑字,就是证据~