小北读财报：20000个品牌与20000亿市场，良品铺子拿什么一统零食江湖？

大消费永远是白马股的摇篮，食品饮料更是。

在刚刚过去的8月里食品饮料板块强势领涨，涨幅达到11%，茅台股价站上1800元、海天市值站上6000亿……再次验证了老百姓吃吃喝喝的力量是无穷的。

在食品饮料的细分市场中，休闲零食市场是始终无法被忽略的。目前我国休闲零食市场规模接近两万亿元，市场上存在的零食品牌接近两万个，良品铺子以286亿市值排行第一。健康的经营模式加上高端化的产品定位，使得良品铺子成为未来零食垄断者最有力的候选人。

壹|市值第一，业绩优异

2006年第一家良品铺子在武汉开张，从一家零食小店成长到近300亿市值的上市公司花了董事长杨红春15年的时间。良品铺子主营各种休闲零食，包括果干果脯、坚果炒货、糖果糕点等。目前公司市场占有率约为5%，位列第三。

相对于三只松鼠的增收不增利、百草味的频频易主，良品铺子近年来的发展一直稳中向好。从业绩数据上来看，2016-2019年公司营业收入从42.9亿元增长至77.1亿元，净利润与扣非净利润业整体保持增长的趋势

同样是做零食，良品铺子凭什么就能有这么稳定的业绩和超越龙头三只松鼠的高市值呢？健康的经营模式与准确的产品定位是良品铺子成功的关键。

贰|好模式+好定位是关键

在分析了好几家零食企业之后发现，它们之间最大的不同并不是在于财务报表上的数字表现，而是在于它们有着不同的销售模式与产品定位。关于这两点，良品铺子可谓是佼佼者。

1.经营模式很均衡

这里讨论的经营模式主要是两点，第一是企业线上线下业务的分布，第二就是企业线下直营与加盟模式的选择。如果说目前各个零食企业的业务结构达到怎样的水平算最优，良品铺子就是一个很好的标准

首先从线上与线下的角度来看，良品铺子的业务分布算是最为均衡的。2019年良品铺子线上业务占比达到48.6%，形成线上线下对半的状态。随着互联网红利的消失，线上电商都在往线下跑；随着开店成本的上升，线下企业也在往线上搬，目前来看电商与实体店达到均衡才是最健康的结构。

加盟是企业线下扩张最为有效且低成本的方式，2019年良品铺子的线下门店中加盟门店数量达到1698家，同比增长22.3%，占到总门店数的70%。与三只松鼠不同，良品铺子已经跑通了直营模式并开始以加盟为主开始快速扩张。

线上线下的均衡保证了良品铺子不会被一方高额的费用过多的吞吃利润，线下的加盟模式保障了公司能实现快速扩张，健康的经营模式是良品铺子业绩支撑的关键。

2.产品高端化，质量第一位

与其他零食品牌不同，良品铺子将自家产品定位高端，故意给消费者留下“小贵”的印象。在符合消费升级趋势的同时，也为良品铺子增加了记忆点。我们从售价就能发现：同样类别同样质量的产品，良品铺子的售价明显高于其他零食品牌。

那么产品高端化首先要应对的风险就是：消费者买不买账。只有产品质量能够支撑起高定价时，才能获得理想的效果。所以良品铺子在主打高端化的同时也在主打高质量。当然任何一家企业都说自己家零食质量好，我们需要从财务的角度来判断。

一般来说一个产品走向高端化，将会伴随着毛利率的提升。但是我们发现产品售价很高的良品铺子，其毛利率在同行业中并没有优势。可以看出公司零食的生产成本很高，这也是产品高质量的侧面体现。

良品铺子确实在质量方面下了很大功夫，曾定下了瓜子的标准是一公斤1700颗、藕的种植田水要有20公分高等等。当然近年来公司也有食品质量问题被爆出，就看良品铺子能否继续坚守初心了。

关于质量问题，我们还能想到的就是生产的模式。良品铺子与三只松鼠一样不自己生产零食，而是采用上游代工的模式。为了保障产品的质量与品控，良品铺子的上游企业也不是随便选的。

研究公司的前五大供应商可以发现，给良品铺子供货的企业都有自己的经营品牌，这也能从一定程度上降低上游带来的产品质量风险。