小北读财报：农夫山泉，会成为中国的可口可乐吗？

可口可乐是历经时间考验的好公司。

它在1919年上市，在市场经历100年的捶打后，成长为今天市值超过2000亿美元、在200多个国家和地区拥有500多个品牌的全球饮料巨头。

可口可乐的盈利能力特别好，支撑了它股价的上涨。

2010-2019年间，它的平均毛利率为61.44%，平均净利率为18.55%，平均净资产收益率为29.29%；同时，它的市值从1200亿美元成长到了今天的2000多亿美元。

要是中国也有一家可口可乐这样的公司该多好，但是谁最有可能成为中国的可口可乐？农夫山泉前段时间在港股提交了招股书，它是中国包装饮用水及饮料的龙头企业，它在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位，好像很厉害的样子。那么，农夫山泉有可能成为中国的可口可乐吗？

我们从杜邦分析入手，从盈利能力的角度分析农夫山泉和可口可乐的差距。

2019年可口可乐和农夫山泉的净资产收益率都超过了40%，净利率是驱动它们盈利的主要因素；不同点在于可口可乐的净利率比农夫山泉高，权益乘数比农夫山泉大；但是农夫山泉的周转率要快于可口可乐。

为什么可口可乐的净利率比农夫山泉高？

这个问题特别值得我们研究，它在提醒我们农夫山泉的弱项在哪里，或者说可口可乐强在哪里。

第一，从毛利率看，可乐的品牌溢价能力比农夫山泉好。

饮料行业很暴利。

看了农夫山泉的招股书，你会大吃一惊，一瓶水的毛利率就有55%。再从成本构成看，假设你花三块钱买了瓶农夫山泉的饮料，你要为它的成本付费1.35元，其中包括：为瓶身付费0.43元，为包装材料付费0.42元，喝到你嘴里的只占总成本的12%，只值0.16元。

你花3块钱买了一瓶饮料，结果喝到嘴里的东西还不值两毛钱。扎心了，老铁。

可口可乐的毛利率比农夫山泉还要高。

可乐的毛利率要大于60%。你花3块钱买一瓶可乐，可能喝到肚子的东西还不值2毛钱。

第二，从销售费用率看，可乐比农夫山泉更有实力为未来花钱。

下面是农夫山泉和可口可乐的百分比利润表简表。

可乐的销售费用率比农夫山泉至少高7个百分点。

销售费用是投资于未来的支出。可乐这样的规模体量，每年至少拿出收入的30%做推广销售，这也是它实力的象征。

第三，可乐营业费用的控制远强于农夫山泉。

2017年后，农夫山泉的行政开支一路上涨，在2019年达到了5.76%；

同时，可乐的其他营业费用率一路下降，2019年只有1.23%。 

管理费用率的下降是个缓慢的过程，不是一朝一夕就能做成的，可乐的低费用率体现了它的精细管理。与可乐相比，农夫山泉还有还长的路要走。

对消费品企业来说，时间就是牢不可破的护城河。

可乐的品牌溢价能力、资金实力和管理能力不是一天就能形成的，农夫山泉在短期内很难粘贴复制过来使用。

可口可乐是一家有护城河的公司。

可口可乐的竞争优势来自于它的品牌、保密配方、渠道或者其它，总之是那些让它区别于竞争对手的东西。有护城河的公司能获取超额利润，获得高于同行的盈利能力。

那么，农夫山泉区别于同行的独特的竞争优势是什么呢？是农夫山泉有点甜吗？当前的农夫山泉并不能生产出像可乐这样的差异化产品，以此来提高它的品牌溢价。我真的不知道娃哈哈纯净水、农夫山泉、怡宝以及其它矿泉水之间的差别到底在哪里。

期待以后农夫山泉能出爆款产品，能叫人喝了后再也忘不了。就像可乐一样，给我两瓶可乐，我就有了双倍快乐。

今天是京东618。

很多朋友从前段时间就开始问我，618期间我们的课程有没有优惠。

那必须得有。我从京东薅羊毛买了好多东西，我要大度一点，让你们也来薅我的羊毛吧。