小北读财报：人性，才是我们做投资最难学的一门课

巴菲特选接班人有三条标准

这三条标准是独立思考，情绪稳定，以及对人性和机构行为有深刻的洞察力。

贪婪是在股市中最常见的人性，巴菲特一再告诫他的追随者不要“不要贪婪”，并且巴菲特自己也做到了不贪婪。20世纪60年代，美国股市的繁荣让人忘记了1929年发生的大萧条，当时很多人都疯狂地拥抱股市，但这个时候的巴菲特却显得忧心忡忡。1969年，面对接连创新高的股市，巴菲特却抛售了手中的股票。

结果到了1970年中期，美国股市开始出现暴跌，巴菲特避开了股灾。也就是在这个时候，巴菲特再次出手买入了大量的股票，成功抄底。

下面是我读这本书时候的想法跟笔记。

华尔街金融帝国的崛起，实际上也是美国崛起的缩影。资本市场，这个触角遍及全球各地的金融枢纽，在永不停息地推动着世界经济不断地向前发展。

资本市场的博弈牵动着大国的博弈和兴衰，而货币又是金融的血液，没有流动性就没有一切。所以不禁想到约·翰劳：国家要繁荣，就要发行纸币。另外，他有一个儿子，叫亚当·斯密。

经济周期是人类本性所导致的必然结果

当经济好的时候，人们对未来过于乐观，盲目扩张，该裁减的冗员没有裁减。于是，坏年景很快就来了，人们又变得盲目悲观，这样周而复始，循环往复。

当市场崩溃时，每个人都想要现金或黄金，可是，此时市场上恰恰最缺乏流动性。因为没有作为最后贷款人的中央银行，人们就会失去信心，所以，历史上的美国经常面临恐慌，也经常经历比其他国家更为迅猛的繁荣和更为沉重的崩溃，美国经济周期的振幅也远远大于欧洲。

（从长期看，一个完全自由的市场是一定会崩溃的。必须要有一个强有力的中央银行。）

华尔街是美国崛起的心脏

在美国经济的发展过程中，华尔街在不同的历史时期承担了不同的历史使命，它为美国的发展提供源源不断的资金，实现社会资源的优化配置。它支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资，推动了美国由铁路带来的第一次重工业化的浪潮，扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大经济利益，也实现了美国在20世纪80后向新经济成功转型的进程。

尤其是在知识经济时代，资本市场将知识和经济紧密地结合起来，推动了美国科技的飞速发展，使美国在当今激烈的国际竞争中，在具有战略意义的科技领域里始终保持着领先地位。

当然了，华尔街也在促进社会资源优化配置的过程中，伴随着美国经济的发展而成长为全球金融体系的中心。所以说，美国经济的成功是资本市场和实体经济之间协同发展很好的例证。

（科学技术是第一生产力。可是如果没有资本市场，科学技术就无法有效地转化为生产力。上学的时候我们分析美国崛起的原因，想到的是政治经济文化科技，却忽视了最重要的资本的力量。）

第一章：人类本性堕落的大阴沟 1653年-1789年

纽约继承了荷兰人的商业精神。包括：现代资本主义制度；最早的操纵股市的技术（卖空，麦克袭击，对敲，逼空股票。）；赚钱，全神贯注追求财富，只对金钱感兴趣；

18世纪80年代的美国处于金融混乱之中，有点像今天的俄罗斯，但是到了1794年，美国已经在欧洲市场上获得了最高的信用等级，它的债券能以10%的溢价出售。因为，美国的经济正以一日千里的速度发展，没有人会怀疑它的偿付能力。

汉密尔顿方案的实施使纽约的各种金融活动活跃起来。其计划包括： 建立联邦税收体系，保证国家有一个稳定的财政税源；用美国政府信用作担保，发行新国债偿还旧国债；建立中央银行。

第二章：区分好人与恶棍的界限 1789年-1807年

1、美国第一次大规模的股票IPO与它启动的牛市 

汉密尔顿的计划带来了华尔街的蒸蒸日上。合众国银行股票的交易启动了美国历史上的第一轮牛市。那是在1791年，我国乾隆帝在位，属于康乾盛世。

2、经纪 

大量可供交易的证券突然涌现，经纪人出现，但还不是专门从事证券交易的经纪人。一个经纪人在买卖证券的同时，还兼营私人彩票，为海运货物提供保险，同时卖提唐式养老保险，并且是一家私人银行的合伙人。

3、纽约股票交易所的起源

经纪人的金融业务增多，1792年，《梧桐树协议》签订。股票买卖的经纪人将以不低于0.25%的佣金率为任何客户买卖任何股票，同时在任何交易的磋商中将给予会员以彼此的优先权。事实上这是一个操纵市场价格的卡特尔，它是一个封闭的俱乐部，只吸纳最有钱的经纪人，以保证内部人收益，而外部人排斥在外。

第三章：舔食美国商业和金融蛋糕上的奶油的舌头 1807年-1837年

19世纪的早期，伊利运河修建成功，这条连接美国东西部的物流和交通的枢纽使得纽约一举成为美国的经济中心，而美国的其它地区则倍感威胁，对纽约敌意顿生，他们把纽约成为“舔食美国商业和金融蛋糕上的奶油的舌头”。

1、伊利运河

1825年，伊利运河历时8年修建成功，美国西部丰富的物产可以通过五大湖和伊利运河源源不断送到纽约，成本只有原来的1/20，时间为原来的1/3。伊利运河的修建，不仅造就了美国的巨大繁荣，也使纽约成为了美国最大的经济中心，而修建运河所显示出的巨大经济效益，也直接引发了人们对运河股票的狂热追捧，并启动了华尔街历史上的第一次大牛市。

2、杰克逊总统的金融政策

华尔街第一轮大牛市的来临还源于杰克逊总统的金融政策。一向厌恶欠债的杰克逊总统决心偿还所有国债，它的这一政策使得市场上的证券数量锐减，价格飙升。而伴随所有牛市而来的是不可避免的股市投机狂热。

与此同时，美国西部开发引发的土地投机也愈演愈烈，杰克逊总统决心彻底根绝投机活动，他强制推行《铸币流通令》，关闭第二合众国银行，终结了美国历史上的第一次牛市，但也将美国经济带入了萧条之中。

（总是他翻云覆雨手） 

3、运河股票投机

伊利运河带来了纽约市人口的爆炸式增长，纽约很快就变成了世界上有史以来最大的新兴城市。由于对运河概念证券的狂热，证券的首次发行常常获得超额认购。对未来机会玫瑰色的幻想引发人们盲目地投资于各种尚未开张的公司的证券，于是，股价飞涨。而当公司正式开张，进入运营阶段，面对现实的困境时，股价就崩溃了。

当19世纪40年代和50年代铁路业开始兴起时，这种现象也发生过。同样，到了20世纪20年代，投资者狂热买入航空公司的股票，而大多数航空公司连一条航线都没有开通过。

20世纪60年代，投资者蜂拥购买连锁公司股票，试图从当时尚未被麦当劳和肯德基开发的连锁店市场获利，而事实上，此类公司在股票首次发行后，没有几家能够成功。 

4、土地投机热与熊市

1836年，《铸币流通令》要求，除了极个别情况外，购买土地必须用金币或者银币支付。由于对铸币的需求激增，证券持有者开始要求用银行券换取金银铸币。银行为了筹集急需的钱，不得不尽快收回贷款。实力较弱的银行，黄金储备较少，但却发行了大量的银行券所以纷纷开始破产。而那些需要银行贷款的商人也因此举步维艰。股市开始下跌。牛市被熊市取代。

第四章：除了一场大崩溃，还能以什么收场？1837年-1857年 

铁路的发明，带来了美国经济的飞跃，也极大地扩展了资本市场的规模和影响力；电报的产生，则迅速确立了华尔街作为美国资本市场中心的地位；而1848年加利福尼亚金矿的发现，带来了美国经济和华尔街新一轮的快速增长，纽约人们过着纸醉金迷的挥霍生活。到了1857年，各种衰退的迹象开始显现。

1、19世纪最有前途的发明——铁

运河只是缓解了陆路长途运输的问题，而铁路则最终解决了这个难题。铁路证券成为华尔街的主要品种，伊利铁路最为特别。电报与快递公司的出现，股票、债券、黄金很快集中在了金融活动盛行的纽约。

2、淘金热

1843年经济大萧条终于结束了，但经济复苏的程度非常缓慢。直到1846年到1848年墨西哥战争结束之后，由于美国在这场战争中获得了新的领土，经济才快速发展起来。1848年加利福尼亚的淘金热，则真正改变了整个国家和经济的性质。 

19世纪中期，黄金在世界金融体系中占据着绝对的主导地位。英格兰银行在1821年采用了金本位制。在金本位制下，货币供应会受到在背后支持货币发行的黄金数量限制。黄金数量减少，货币供应就会相应减少。金矿被发现，大量黄金突然注入经济之中，扩大了货币供应并且强有效地支撑了美元，经济在黄金的带动下迅速繁荣起来。

3、1857年中期泡沫开始破灭

一是人们的贪婪；

二是经济数据表现的现实。黄金产量趋于平稳；没有新的需求刺激出口；

三是银行存款因体现减少；铁路股票下跌；银行停业破产；欺诈行为被披露；经纪商和投机商破产；自然灾害。

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第五章：浮华世界不再是个梦想 1857-1867

南北战争给华尔街带来了意想不到的繁荣，在成千上万的战士在前线失去生命的同时，华尔街一夜之间跃升为世界上第二大证券市场，成为了繁华都市。前所未有的牛市不仅给纽约带来了纸醉金迷、一掷千金的生活，各种交易所的交易量也雨后春笋般的出现在华尔街上，场外交易所的交易量甚至一度超过了纽约股票交易所。

补充：战争的效应

政府通过华尔街向公众发售战争债券来为战争融资。随着大量债券的流入和大量债券持有者加入到金融市场，华尔街一夜之间发生了巨大变化。尽管股票市场在战争爆发时狂跌，但股票投资者随后开始意识到战争将旷日持久，不仅可交易证券的数量将大大增加（政府为了战争融资不断发行证券），而且政府会有大量的支出流向铁路、钢铁厂、纺织厂和军工厂等公司，而这些公司产生的利润将流入华尔街，与此同时这些公司也从华尔街获得急需的资本。