2008年3月16日

这一星期真是波澜起伏。对冲基金的杠杆交易比率持续下降，一些甚至被强行关闭清算，使证券价格有下行压力，同时也推高了信用价差。美元汇率开始创下新低，1欧元对美元比价突破1.55,日元对美元比价升至1〇〇以内。中国的人民币和海湾国家的货币都在硬撑着钉住美元。星期四，贝尔斯登声誉扫地，迫使美联储于周五通过摩根大通，向贝尔斯登开放信贷窗口施以援手。市场明显出现恐慌情绪。我们继续增持美元空仓，但是股票市场的下跌和政府债券的持续上涨，让我们很难受。星期五，我们还买入了一些贝尔斯登的股票，同时卖出一些贝尔斯登的信用违约互换，这可是我们第一次交易这种产品。我们预计贝尔斯登将在周末被美联储拍卖。我们下了一个临时的短期投资赌注，到星期一，要么就赚钱，要么就赔掉。目前的结果是马马虎虎，基金还是在努力挣扎，宏观账户还能赚点钱，但基金的其他部分却亏了。唯一带来安慰的是这一投资组合的波动性比市场的波动性低得多，要是能因此而赚钱就更好了。

2008年3月20日

又是多事的一周。贝尔斯登被以每股2美元的价格强迫拍卖给摩根大通。我们赌对了一半：我们卖信用违约互换赚了钱，但是在持股方面亏损，两相扯平了。贝尔斯登的股东很不乐意，但是很无奈。我们忽略了贝尔斯登并不被当局所青睐，美联储可能会通过教训股东来对付道德风险。

市场对美联储的行动感到震惊，星期一出现大举拋售。我们用这个机会卖掉了剩余的金融股，到星期二早上时，我们的股票投资几乎不赔不赚，赌的是星期一受到拋压的雷曼兄弟公司能够经受住考验。我们判断对了。当美联储再次下调利率75个基点后，股市经历了年初以来最大的一波反弹。本可以抢一次反弹，估计上涨怎么也得持续几个星期吧，但是股票市场一反常态，到星期三就反转下跌了。在每次暴涨一暴跌之后，人们就会认为通常的规则不管用了，但它们常常还在起作用。这次情况真的不同，证明我所认为的，这次危机与其他几次不一样。总结而言，星期四早上，美元大幅反弹，对宏观账户造成一些损失。基金目前处于一年来的亏损状态。我认为美元上升是由于投机头寸的流动，一些是迫不得已，一些是技术性的。我打算保持我的头寸，但是我预计未来亏损会加深。杠杆低的一个好处是我能亏得起。

因为手稿要交出版商出版，我不得不结束我的实时投资记录实验。我宁愿在整个基金盘子还处于盈利状态下做个了结，而不仅仅是宏观账户盈利，但是这一结果也许更适合于本书的目的。我们处于一个被迫降低杠杆比率和金融财富缩水的时期。这种形势你很难逃避。

2008年3月23日

在写作本书结论之际，我对2008年余下时间的预测有了新的看法。它将指导我的投资决策。在此，我将引用一些关键点来对实时实验做一总结。

美国政府最终将不得不利用纳税人的钱来稳定房价下跌的局势。直到那时，下跌才会自我强化，人们会搬离自己的房子，因为房子都成了负资产，会有更多的金融机构倒闭，从而使衰退加剧，美元贬值。布什政府和大多数经济预测者们并不懂得市场会在跌势时如其升势时一样自我强化。他们期待房地产市场会自己探出底来，但实际上市场与其所想相去甚远（见图7_1)。