我把联合大企业并购热潮放到模型中，得出了一个一般性的暴涨一暴跌周期过程。这一过程包括8个步骤。它首先始于一种流行的偏见和流行的趋势。在联合大企业繁荣的案例中，流行的偏见是对每股收益快速增长的过度偏好，而不去关注收益是如何获得的；流行的趋势是，一些公司通过用高估值的股票收购其他市盈率较低的公司，从而创造每股收益高增长的能力。在步骤（1)，人们还没识別出趋势如何。接下来是加速期（2)，即趋势得到识別，并且流行的偏见增强了这些趋势。这时该过程达到远离均衡状态。到了考验期（3)，原因是股价开始回调。如果偏见和趋势成功地度过了考验期，这两方面都会变得分外强劲，远离均衡状态被牢牢锁定，此时是常规法则不适用的时期（4)。最后，出现了真实性回归期（5)，此时现实已无法再支撑被夸大的预期，之后是一段朦胧期（6)，此时人们虽已不再相信但还在持续游戏过程。最后，迎来临界点（7)，此时趋势调头向下，偏见也呈现反转，出现灾难性的下跌加速期(8)，这通常被称为崩盘（见图4-1)。

我构想的这个暴涨一暴跌模型呈现出一种非常不对称的形状。它开始时速度较慢，逐渐加速，然后陡然下跌，下跌时比上涨时要迅疾得多。我从现实生活中挑了一些与图4-1类似的实例（见图4-2至图4-4)，但我在这里使用的LTV公司股价走势图看起来有点过于对称，还不够典型。

感渐证券研究公司提供此图，该公司隶属巴布森联合投资咨询公司，地点位于美国麻省波士顿市纽伯里大街208号，邮编02116。

感谢证券研究公司提供此图，该公司隶属巴布森联合投资咨询公司，地点位于美国麻名波士顿市纽伯里大街208号，邮编02116。

在国际银行业危机中也可以看到相同的走势过程。它遵循了同样的非对称路径——在繁荣阶段缓慢开始，逐步加速，然后是真实性回归，继而是朦胧期，最后是灾难性的崩盘。我没有把债务的暴涨一暴跌过程纳入我的新范式，其原因在于它并不总是能以图表的形式体现出来。在联合大企业并购热潮期间，我可以画一个图表现股价和每股收益的走势，但是在国际银行业危机中，我却无法画出类似的图形。