从1968年创立“第一老鹰基金” ,到1992 年狙击英镑净赚20亿美元，1993年登上华尔街百大富豪榜首, 1997年狙击泰铢,掀起亚洲金融风暴。索罗斯所到之处，无不掀起一场狂澜。他一直在这种优胜劣汰的环境中常胜不衰。因为，索罗斯明白“炒股就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中”。

索罗斯善于从混杂的投资市场中搜寻有价值的目标。而且，他通过选“差”获得了高额回报。索罗斯认为，一些行业中最差的公司，由于负债率高、经营不善，股价通常比较低，一旦业绩出现好转,会吸引市场资金的参与，容易获取超额收益。利用这种方法，索罗斯在银行板块和武器装备板块都获取了较好的收益。如1972年，当时银行业的信誉非常糟糕，管理落后，投资者中很少有人购买银行股票。索罗斯经过观察研究，果断地大量介人银行股。一段时间以后，银行股开始大幅上涨，索罗斯获得了丰厚利润。

由于市场的变化与目标企业的脱节, 一些企业的股票被定义为“差” 的股票。而事实上，这种“差”的股票，只是被蒙上一层沙土。 一般来说，市场在各种因素的作用下，并不能正确反映出目标企业的真实状况，比如说，很多的人为因素造成有价值的股票在-定时期内得不到充分的体现，在一些不利因素影响下股价下降，遭到投资者的唾弃，久久难以回升。这使新的投资人不敢染指，大家都把这类股票当作了垃圾。只有对投资市场非常熟悉的投资人，才能够全面把握市场的规律和变化;只有能够洞悉目标企业的经营状况和产品开发前景的投资者，才能够心中有数，知道这只股票并不是真正的垃圾，而是黄金。

人们普遍认为，垃圾股并不具备投资的价值。例如，其业绩完全失去了竞争力，或是背负着极其沉重的债务，随时有清盘破产的危机。一般的投资者都不愿意买人该类股票，所以，该类股票的持有人，就是在市场上挂卖盘，也难以找人承接，要沽也沽不掉，随时可能变成废纸。毕竞除了废纸回收商之外，谁还愿意花费一分一毫去买入废纸?

也就造成这样一种情况:几乎所有股民都不会理会垃圾股。在股票市场，走长线投资路线的，会选择业绩表现好的股票投资;走短线投机路线的，会选择正在升市的股票投资。垃圾股完全不属于两者中的任何一种。人们普遍认为，投资垃圾股票无利可图，甚至老本也蚀掉。

然而，索罗斯却用自已的实践证明了自己判断的正确。最初，索罗斯在实行自己的投资计划时，很多人都是非常不解的，也有人怀疑过他的预知能力。这些投资目标在当时几乎不被看好或者没有人发现，在市场上的表现很不乐观。等到这些目标被投资者热捧和追逐投资时,索罗斯早已经是盆满钵满。

早在1960年，索罗斯通过市场调研,并经过自己的论证，把市场上的一只公认的垃圾股挑选出来了。这只股票是德国联合保险公司的股票，当时，这只股票连续受挫，股价-降再降，不受投资者的青睐。索罗斯却发现，它的真实价值和市场价格有着很大的差距，是一只潜力很大的股票。索罗斯开始推荐这只股票。事后，这只股票的价格涨了三倍之多。

作为一个成功的投资家，索罗斯深知洞察行业先机，见人所未见，是成功投资最大的秘诀，也是在垃圾股中寻找黄金的基本功。挖掘被忽略的股票价值的重要性只有领先于其他投资者发现市场的盲点，找到垃圾股，才能够获得别人无法得到的超额利润。不过，要想发掘被其他投资人忽略的未来热点，要想在市场的垃圾中找到未来的黄金,或在不成熟的市场找出潜在价值不是一件易事，这需要投资者掌握比其他人更多的信息，并能够从信息中找到有价值的部分，进行深人研究分析。其中还有一个确定因素,那就是不久的将来，这些价值也会吸引更多的投资者，假如投资者做不到这一点, 那么还是难以保证投资成功。当然，在市场的盲点凸显出来并有较高的盈利时，投资者不可能不去跟风追捧，这样先行者就会大获收益。

索罗斯的投资经验并非偶然为之。而是经过无数次实践证明的。在不成熟的市场中向那些垃圾股进行投资，绝不是仅靠勇气就可以成功的。索罗斯在垃圾股中找出黄金的故事，已经充分证明，他的这种寻找投资对象的方法是别具一格的。

拾捡垃圾股，以最低的成本获取无数倍的收益，虽然是任何一个投资者梦寐以求的愿望，却不是随意一个投资者都能够掌握的技巧。索罗斯说，寻觅黄金，在于寻觅的本事，那是投资能力和水平的综合体现。索罗斯具备能够从垃圾股中获得高利润的眼光和能力。索罗斯明白，垃圾里面觅黄金，需要的不仅是超越投资市场之外的观察力和判断力，还要有把握市场盲点的能力，只有如此，才能够让市场来为你服务。

寻找股票的内在价值

在潜意识里，投资者很不喜欢拥有那些股价下跌的股票，而对于那些一路上涨的股票则非常有好感。因此，投资者总是习惯性地厌恶对他们最有利的市场，而对于那些他们不易获利的市场却情有独钟。结果往往是高买低卖而结束。事实上，高价买进低价卖出是很难赚到钱的。但你若能以低于企业内在价值的钱买进它的股份，并对它的管理充满信心，那你赚钱便指日可待了。

索罗斯在寻找股票时，总是选择那些价格远远低于其内在价值的企业股票。现实中，很多的投资者以为买到了他们具有持续竞争优势的企业股票，可是却没有得到什么利润，为此迷惑不解。其实，这是他们没有对公司股票内在价值进行评估所导致的。

从经济学的角度说，内在价值就是一家企业在其存续期间所有现金流量的贴现值，也就是公司未来预期现金收人在今天应该值多少钱。这需要非常精细的计算，并且具有不确定性。索罗斯也承认，内在价值很大程度上只是一个估计值，它会随着利率的变化或者对未来现金流量的修正而变化。可是，索罗斯依然将它作为评判股票的标准。他在购买股票前都会对目标公司的价值进行评估，在确定了目标公司股票价值的大概范围之后，再将其与股票的市场价格进行比较，这样就能够看出股票价值与价格的差异,从而以低于股票价值的价格买人，等待股票市场价格上涨，在超过股票内在价值时将股票卖出，从中获得超额利润。

索罗斯善于发现企业的内在价值，看到企业未来的高成长性，因而，他所投资的企业常常给他带来不菲的收益。索罗斯在寻找股票内在价值的时候，从不看重某一阶段股价的高低，而是对目标企业进行长远的分析。企业未来的盈利能力才是投资的关键。另外，股票的内在价值并不是很快就可以明确的，除了时间上的因素，索罗斯考察目标企业的盈利能力还有其他手法: 

第一，横向和纵向比较目标企业的产品盈利能力。

将目标企业与同行业其他公司的产品盈利能力作比较。在这一点上，很多的投资人往往关注于营业收入。索罗斯却认为，营业收入只有造成利润的增加时才有价值，如果利润没有稳步提高，其营业收人再怎样提高都不具有投资价值。由此,索罗斯考察任何企业都是先调研其利润率。而所谓的利润率是指一个单位的营业收人含有多少营业利润，只有将不同年度的利润率进行比较，才能看出目标企业是否在不断改善产品和降低成本费用，才可能真正考察出企业的产品盈利能力。这样就不会被某一年的促销手段所欺骗。

第二,股票企业的权益资本盈利能力。

索罗斯认为一家企业经营管理业绩的最佳衡量标准不是其每股收益的水平，而是其权益资本收益率的高低。只有较高的股东权益收益才最能代表股东的利益。发现股票的内在价值，除了要分析目标企业当前的获利能力，还要分析目标公司的政策是否兼顾了未来的获利。

第三，股票企业的留存收益盈利能力。

一个公司用来盈利的资本可分为两部分，一部分是历史资本;一部分是留存收益形成的资本。一般来说，公司股票当前的市值是历史资本创造出来的，而公司未来的市值增长主要反映了留存收益所能创造的价值。索罗斯认为，投资股票是投资目标公司未来的价值。通常情况下，目标公司利用1美元的留存收益，至少要创造出1美元的市场价值才算合格。索罗斯在考察股票公司的时候，对其留存收益的预期进行了详细研究和周密分析，在确定公司的留存收益的增值超过通常投资所能获得的收益时，才进行投资。

股票的市价并不是股票真实价值的反映，它只是大多数投资者心理偏向的反映和一部分投资大户意图的反映。比如，一个投资大户希望拥有某一只股票，他会先将这只股票抛出，造成该股票的市价被压低，引起持有这只股票的人的恐慌并抛售这只股票,从而导致股价进一步降低，这个大户就会很快再次行动，在较低的价位进人股市,这样-来，他的人市成本就非常低了。所以投资者不掌握股票内在价值的估算,一味去跟风买进卖出，难免会遭到失败。

索罗斯认为，内在价值是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准，尽管模糊难辨却至关重要。寻找股票的内在价值，并非只是关注股票类别的本身，而是要关注公司的潜在价值及其发展的前景，根据对一家公司的远景展望来进行相应的投资。将内在价值与股票价格进行比较的方法，无疑有益于每一个股票投资者。

此外，在确定一家公司的内在价值的时候，传统的企业估值方法通常有以下三种:清算法、继续经营法和市场法。清算价值是变卖企业资产减去所有负债后的现金余额。

因为假定公司不再营业，所以清算价值没有考虑企业未来可能的收益。继续经营的价值，是由企业所有未来预期现金流来决定的，这些未来现金流要用合理的贴现率来折合成现值。当未来现金流实在难于计算时，分析家们经常转向市场;将这家公司与其他上市或交易过的类似的公司进行比较，并选用合适的乘数。

要确定公司的内在价值，首先，估计公司未来存续期间可能创造的总收益，然后，把它折算成现值。为估计未来现金总收益，我们需要运用所有已知的公司商务特点、财务状况、管理层的品质以及我们所知道的分析原则。但有一点是必须牢记的，你所寻找的公司的未来现金收益必须是可预见的、必定会有的，正如债券的收益一样。正如巴菲特相信的那样:如果公司有持续的获利能力，而且，如果公司是简单的、易于理解的，他一定有把握有信心预测公司的未来现金流，也会尝试估算公司的价值。

不要用“赢家”朴贴“输家”

市场中似乎总存在着这样一个普遍的现象一卖出的永远是正在赚钱的优质股，持有的却总是在亏损的股票。而这种现象又多发生在大多数散户身上。原因何在呢?

当这样追问之后，我们通常得到的答案是:卖出赚钱的股票，多赚少赚都是赢利;可是卖出亏损的股票，就等于确认了亏损。可是如果我们换个角度来理解的话，其实质就是:我们轻易割舍了正确的投资，却把更多的资金和精力放在错误的投资上，甚至将从赚钱股票中获得的盈利补仓亏损股票。结果便是:我们持有的错误股票越来越多，在第一个错误中越走越深;同时,我们又犯下了第二个错误一卖出的股票很有可能继续保持良好的走势，但它们已经与我们无关了。

事实上，这样的错误并不仅仅发生在散户身上，美国金牌财经节目主持人詹姆斯J克拉默在自己的书中把这一错误叫作“用赢家来补贴输家”。他发现，水平较低的投资组合经理人和糟糕的个体投资者总是依靠卖出最好的股票来贴补最差的股票。詹姆斯说:“这样的人不在少数。你始终能够在市场上看到这样的投资模式。”

经验告诉我们，如果手里的股票的发行公司是基本面正在变差的公司，请一定将经营状况变差的公司的股票出手，接受损失，并将收回的资金用在好股上，继续投资。这也是索罗斯给我们的忠告。也就是说:当我们已经发现错误时,必须坚决地改正错误,放弃错误的投资,把资金、精力归回到正确的股票上。