尽管基本的数学常识能真切地说明投资比投机优越得多,但是今天，我们正处于历史上最高峰的投机热潮之中。当我在1951年第一次进入金融领域的时候，股票年均成交窄约保持在25%在这个低范围内保持了20年后，便逐渐上升到了1998年的100%，接近了20世纪20年代后期创纪录的143%的成交率。然而去年，股票成交额又刻升了两倍多。如果加上数量庞大的交易所交易基金( ETFs)的投机资金的话，成交额会猛增到215%和284%。

请思考这样一个鲜明的案例，内容是关于新金融工具中投机行为的急剧上升。1955年，当时标准普尔500股票价格指数的总市值是2 220亿美元。无论是期货还是期权，都不允许市场参与者对现有股票的价格指数进行投机(或套现)。然后，指数期货和期权被创造了出来，这是金融领域的一大市场金矿。这些新产品不仅可以让人们非常容易对市场进行投注，而且还可以平衡自己的押注。到2008年初，这些标准普尔500股票价格指数的金融衍生品(即这些期货和期权)的价值，总计达到了290000亿美元，是标准普尔500指数自身130 000亿美元市场价值的两倍还多。然后，事实上，即使标准普尔500指数股票本身的高成交率不能成为市场交易的主流，通过投机交易，这一预期市场将至少让真正市场的价值翻一番。

一个简单的例子可以表明，这种投机是一场输 家的博弈。假设每一种标准普尔500股票的半数股份由永远不交易的投资者持有，那么另一半将由投机者持有并且只能在投机者之间互相交易。显然，投资者群体将获得股票指数的总回报。而投机者群体，因为存在交易成本，只能获得(相对较低的)净回报。由此，结论是显而易见的:投资者获胜;投机者落败。结果就是如此，是没有办法改变的。因此，我们今天所目睹的过度投机对于市场参与者是不利的，它仅仅对华尔街有利。