无论选时交易是出于贪婪、恐惧或其他事物，不可避免的事实是，投资者群体是不会进行选时交易的。无论是好还是坏，我们所有的投资者共同拥有整个的市场投资组合。当一个投资者借用彼得(并非故意一语双关!)的钱支付给保罗的时候，另一个投资者恰好相反去做，那么市场组合既不知道也不关心这些交易。这种人市者之间发生的控股转让是纯粹的投机活动。当然，分开来看，与市场组合分离开之后，我们任何人都有机会获胜。但是，选时交易所依据的基本原理是什么呢?是对未来股票溢价的坚信吗?是对已经通过市场价格水平大体反映的已知风险的关注吗?是对未知风险的关注吗? (要将不可知物神圣化可不是一件简单的事情。)是的，正如伯恩斯坦所说的那样，“机遇和风险都会在短期内出现并消失。”我同意这一主张。但是，人类情绪和行为的缺陷会妨碍我们利用机遇和风险。所以，我也是一个根本不相信选时交易会有效的人。

请不要忘记，你不断在正确的时间做出的投资举动所取得的令人难以置信的成功，恰恰是我在错误的时间做出的举动所导致的惨痛的失败。可以说，对于每一次交易，我们中总有一个人是必然处于相对面的。我从事金融业的毕生经验，让我深刻怀疑一切形式的投机活动，包括选时交易。我从未听说现在谁能够投机成功，过去也从来没有听说过。咳，我甚至从未从别人那里听说他人能准确把握市场时机并始终如一地取得重复性胜利。

要做出哪怕唯一次时机正确的决策也是相当困难的。但是，对于你，你必须保证两次都是正确的。也就是说，退出股市意味着日后在一个更有利的情况下进人股市。但是，应当什么时候进退?让上帝保佑吗?你得告诉我。如果做出正确决策的几率，因为成本的关系，甚至低于50-50，那么做出两个正确决策的几率，甚至会不到四分之一。进一步讲，我们说，做出12个正确决策的几率，(对于基于选时交易的决策，不可能更多)，似乎注定是要失败的。好了,我们说，在20年的时间里，如果根据这种几率来投注，那么你获胜的机会只有1/4096(即使我们忽略掉每一次决策执行时的交易成本所蕴含的负面影响)。

1/4 096的几率?这种几率值得我们去投资吗?恐怕巴菲特也不这么认为。2008年年中，据报告称，他反而进行了一场十分特别的对赌。他拿出32万美元与纽约门徒伙伴公司( ProtegePartuers,一家管理对冲基金的基金公司)打赌，表示10年后的2017年，先锋的旗舰500指数基金的回报将超过门徒伙伴公司专家选定的5只(必然是)投机性、自由型、选时交易、定期交易的对冲基金。当然，我偏向其中一方。但是就连我本人也很高兴用我自己的钱去打这个賭的。(顺便说.下，无论谁赢了，双方给出的100万美元奖金，包括赚取的利息，都将用于慈善事业。)