偏见，通常当人们提到这个词语的时候，似乎更多的是带有着一种负面的含义。人们主张要全面的分析问题，这也是一个理性的人通常的做法。

但是，金融投资界的杀手索罗斯却对“偏见”情有独钟。

在索罗斯的眼中，"........参与者的价值判断通常是带有偏见的，并且这种盛行的偏见会影响市场价格”。

索罗斯认为，人的认识和世界之间总是存在着-定的差距，这造成了认识过程中偏见的存在。而这种偏见，在索罗斯看来是能够影响市场价格的。金融市场几乎总是错误的，只是在一定的期限内有自我验证的能力而已。因为市场总是忽略了将来变化的可能和即将带来的影响，所体现的并不是对将来事情负责的当前期望，而是由当前期望所产生的将来。按照索罗斯的回馈理论，市场提供的不是关于将来的理性的观点，而是带有偏见的观点。

不仅如此，这种偏见的存在也会对股票的基础造成影响。他说:“我的观点是，在有些情况下，这些偏见不仅仅影响市场价格，而且影响所谓的股票的基础,也就是当反馈变得很重要时。这不会经常地发生,但是，一旦发生，市场价格就成为另一种不同的模式。市场价格也起了不同的作用，它不仅反映所谓的基础，它自身也成为基础，形成新价格。”

这是索罗斯在阐释自己的理论中反复强调的。对他来说，偏见是一个很难把握的概念，他是金融市场参与者的思想与事情的真实状态之间的差异，是经常存在的，而且这种偏见正是金融市场动力的关键所在。索罗斯认为:所谓偏见，不管是正面的还是负面的，都会引起股票价格的上升或下降。“这种歪曲会沿两个方向发生作用，不仅仅市场参与者们是带着偏见参与交易，而且他们的这种偏见也会影响事情的发展进程。”

索罗斯关于偏见的观点、在美国人杰拉尔德、勒伯在《投资生存战争》一书的论述中也得到了验证。杰拉尔德说:“根本就不存在所谓证券价值的最终答案这样一种东西，12 个专家可能有12种不同的结论。如果过了一会儿，条件稍有变化，再给他们一次机会的话，他们立刻就会改变自己的预测。市场价值与资产负债表和收人损益表仅有部分联系，市场价值主要由以下因素决定:人性的希望与恐惧、贪婪、野心、上帝的行动、金融应力与应变、天气、新的发现、时尚和其他无数的难以毫无遗漏地罗列出来的因素。”

在索罗斯的理论中，主宰金融市场的是大众投资者的心理面，即群众本能。人的感觉是有着内在缺陷的，它和事件的真实过程之间又存在着相互影响的关系，这种关系是缺乏对应性的。

因此，找出群众何时以及如何投资某种股票、货币或商品背后，也就是找出这个偏见，把握偏见在形成某一事件中所起的作用，投资人就能抢到先机，“把坏东西让给别人”。索罗斯坦言:“如果我们能够识别一种流行的趋势和现实与预期之间的偏离，那么，我们就可以形成一个关于事件未来进程的假设。这是一件不容易做到的事情，更不可能科学地预测到，但它是做出正确的投资决策的必要基础。”在大多数情况下，结果与预期的不相符合可以被看作是偏见发挥作用留下的痕迹。

既然金融市场上的偏见能够发挥巨大的作用，那对身处于股票市场的众多投资者来说，如何识别偏见呢?索罗斯认为，识别偏见的一个方法，就是将公司的基本面作为一个变量来判断。索罗斯并不认同传统股票理论中股票价格反映公司的基本面这一现象。在他来说，市场价格预测的是未来市场的价格，但不得不承认的是，对公司基本面，偏见也起着十分重要的作用，可称之为“基础性倾向”。

索罗斯说，股价反映了对将来的收益、股息和资产价值的猜测，“猜测是信息和偏见的混合物”。因此猜测会在股票价格中表现出来，而股票价格则会以多种方式影响基本面。股票价格将会影响每股的收益，对公司的贷款条件，对管理层的激励，公司形象以及对客户的吸引力等都会有影响。因此，聪明的公司管理者非常善于利用股市的这种杠杆现象。当公司的价值被高估时，就发行股票，用发行股票的实收款项来验证夸大的预期。20 世纪五六十年代美国大型联合企业集团的繁荣景象就是这样炮制出来的。而当快速成长的公司价值被低估时，该公司就可能失去进一步发展的机会，非常不幸地验证了低估。

除此之外，“自我加强”也是影响投资者期望的一个不可忽视的因素。这种自我加强可以看作是投资者对某一种股票的偏见。这种偏见往往会引起股票价格的上升或下降，并可能导致经营者去购买更多股份或进行吞并、获取或购空存货,、这些举动也是影响股票的基础。

弗里德里希。席勒有一句名言:“任何一个人，作为个体来说，都是足够理智和通情达理的，但是，如果他作为群体的一员，立刻就成为白痴一个。”金融市场就是一个群体行为的典范。索罗斯认为，偏见在最初只是在小范围内流传，其影响力并不大。当不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力,进而演变为主导性的观点时,那种羊群效应就被验证了。这意味着想象与现实、预期与结果之间的背离很大，但能够不断地自我修正。

在索罗斯看来，从众行为并非总是不理智的，“就像一些动物有理由采取‘ 从众行为’一样，投资者也是如此。在趋势发生逆转的时刻，只有没头脑的跟随者才会遭受损失”。的确，当不均衡现象发生时，稳定和不稳定的形势就会发生。当然，就索罗斯自身而言，那种不稳定的混乱形势更具有吸引力。在这个时候，捕捉到市场大起大落间的时机，抢先一步带动投资者行为，就能为自己创造赚钱的机会。

的确，“偏见”对索罗斯来说是一种力量。这种力量正是金融市场动力的关键。索罗斯运用这种关于“偏见”的理论为自己在投资领域赢得了巨大成功。

在盛衰序列中把抓商机

历史从来都不会重演，这是不争的事实。但是，在投资领域，索罗斯却得出了一种神奇的兴衰模式，而这种模式，用他自己的话来说就是“在外汇市场上，我看到了恶性周期和良性周期的流行”。

所谓的恶性周期和良性周期，就是一种循环。几十年的金融投资中，历史从来都不会重演，这是不争的事实。但是，在投资领域，索罗斯却得出了一种神奇的兴衰模式，  而这种模式，用他自己的话来说就是“在外汇市场上，我看到了恶性周期和良性周期的流行”。

所谓的恶性周期和良性周期，就是一种循环。几十年的金融投资中,索罗斯构筑了自已关于市场的“繁荣一萧条” 的理论，并在现实中，尤其是里根总统执政期间，得到了真实的验证。

从1929 ~ 1933年的大崩溃，到20世纪50年代末期战后经济的繁荣，人们对于股票投资的态度也开始有所改变，不再恐惧害怕，个人购买普通股票也开始成了潮流。

此时，不再有人去关注股息、财务报表等基本面，也没有人在乎公司的收益增长是如何实现的，投资者的注意力全部集中在收益增长率上。企业的繁荣景象，让投资者愿意付出市盈率极高的价格来购买每股收益增长较快的股票。现代经济的发展，投资者的心理因素、“高买高卖、顺势而为”的空中楼阁理论受到越来越多的关注。发现这种心态的公司经营者非常乐意利用投资者的偏见来牟利。他们开始用被高估的本公司股票来收购市盈率低的公司，从而带来更高市盈率。通过大规模跨部门和跨行业的混合并购，一批多元化经营的大型联合企业集团诞生了。

兼并后的企业股票虽然出现了短暂的繁荣，但同时也出现了更多的问题:扩张太快、负债过多和管理失控等。此外，公司的经营管理风险正在增长，成长的不确定性也不断扩大。因此, 一类被索罗斯称之为“买空卖空基金经理人”应运而生了。

他们和大型联合企业集团的管理者相互勾结，共同操纵股价和欺骗普通投资者。股价不断攀高，脱离基本面越来越远，直至最终无法支持投资者的预期。为了掩盖这点，公司经营者又继续扩大并购规模，但规模总是有极限的。斯坦恩伯格收购美华银行就是一例。逐渐地，并购集团开始显露出来，损益表的数字让投资者又吃惊又失望，投资者的幻想破灭了。股价开始下跌，跌势一波紧跟着一波。企业并购浪潮开始急剧降温。当1969 ~ 1971年的熊市来临时，并购股的跌幅比涨幅还要更大、更快。由于经济衰退，这一局势进一步恶化。一些大型联合企业集团开始解体。而幸存下来的公司更换了管理层，慢慢从废墟中复苏过来。

索罗斯的投资哲学认为，市场经常处于波动和不稳定状态中，“繁荣一 萧条”序列非常容易产生。

索罗斯以大型联合企业集团的繁荣期为模板，设计了如下一个兴衰过程的模型。

1、起始阶段:趋势还没被辨别出来;

2、加速期间:趋势被辨明，并且被流行的偏见加强，是自我加强过程的开始;

3、考验期间:当价格上升受阻时，可能出现的市场趋势和市场人士的偏见通过各种外界的冲击而一遍又一遍地受到测试;

4、维持期间;当偏见和趋势在经受各种冲击之后都维持不变时，两者会进一步加强。人们的自信心越来越强，用索罗斯的话来说就是不可动摇的;

5、真实期间:现实与感觉之间的差距越来越大，市场参与者的偏见已经显而易见了。当现实无法支撑被夸大的预期时，现实与感觉开始决裂;

6、黄昏期间:击鼓传花的游戏还在继续进行着，尽管人们已经不再相信它，但仍然希望有更大的傻瓜会把他们拯救出来，高溯即将来临了;

7、放弃期间:此时人们对市场的看法不再起推动作用，原有的趋势停滞不前，另一种声音开始影响市场，原有的市场信心开始丧失，这时市场开始向相反方向转换，放弃点终于出现了，形势急转直下，即使最大的傻瓜也放弃了希望;

8、崩盘期间:最终，相反方向的自我强化序列开始到来，并且是灾难性地自我推进加速，股市终于崩溃了。

索罗斯说，只有当人们以一种自我加强的方式行动时，价格上升就去购买，价格下降就拋售，“繁荣-  萧条”序列才会发生。如果，最终价格攀升到令人不可思议的高度，超过票面价值，可价格还在不断地往上涨，市场越来越不稳定。根据索罗斯的回馈理论,崩溃也就不可避免了。

金融市场中这种“繁荣-  萧条”序列现象时有发生，然而当它确实存在时，就会极具破坏性，甚至严重影响经济的基础。

然而这并不意味着就是一种不好的事情。对于索罗斯这样的投资者，赚钱的方式就在于从混乱中寻找到黄金，把不稳定作为资本，在意料之外求得发展。

正如索罗斯的朋友,纽约摩根士丹利投资战略家柏荣文这样说道:“他(索罗斯)的观点是，事情进展良好，然后，就会变得糟糕。你应该知道，当事情进展很顺利的时候，它将会变得糟糕。把他的理论简单化，最重要的就是要意识到这种趋势的变化是不可避免的，关键点就是要识别转折点。”

要识别转折点，就是找到市场对自身的发展势头产生了推动力的一刻。一旦这个关键时刻得到确认，投资者就能洞察一次“繁荣一萧条”序列是正在开始还是已然进行之中。在此期间，投资可能会表现出短暂的逆势操作，因此，设好止损点、及时调整策略是非常必要的。

索罗斯相信，没有任何事情是确定的，在不同阶段都存在不同的振奋和持续期间。即使鉴别一个“繁荣一萧条” 序列并不是一件非常容易的事情，但投资者只要能够做到及时了解其他投资者们的想法，深刻把握经济的根本特性，并且在任何给定的时间里都能及时了解市场，判断走向，就能在变幻不定的投资领域里如鱼得水了。