香港的联系汇率制度

据泰国最大的证券公司纳华证券大中华地区首席经济学家、中国股票研究部主管潘明回忆，1998年7月24日，索罗斯旗下的量子基金约他去香港的办公室会谈。接待他的是量子基金全球研究邵董事总经理罗德尼·琼斯和分析员本·德索玛。尽管他们对香港市场的看法比较一致，可是对中国宏观经济前景和人民币汇率走势的看法却截然不同。

当时，量子基金刚从中国内地考察回来。他们认为，中国经济面对通货紧缩、生产能力过剩、效益极其低下等重大问题迟早要崩溃，人民币汇率在近期(一至三个月)内就要贬值。因为在他们看来，这时候的人民币汇率与亚洲国家的其他货币相比已经严重高估，人民币兑美元的黑市价格在1美元兑换9元人民币左右，已经贬值了8%。

而潘明的看法是，人民币黑市价格并不能代表官方价格，从经济基本面分析，人民币中短期不但没有贬值压力而且还有升值可能因为当时外商投资企业在中国出口中扮演着越来越大的作用，比重超过40%，出口成本大大降低，所以人民币实际有效汇率应该是升值方向；与此同时，中国具备良好的国际收支平衡和充裕的外汇储备，是能够支撑人民币汇率的。

潘明回忆说，在一个多小时的会谈中，大约有半个多小时是在“争吵”中度过的，这是他职业生涯几百次基金经理会议中最充满火药味的一次。

最后的结果读者都看到了，由于香港特区政府很好地维持了港元汇率，以索罗斯的进攻失败而宣告结束。不过话说回来，因为香港实行的几乎是全球唯一的联系汇率制度，为了维护这种联系汇率，香港特区政府包括其后面的中国政府同样为此付出了高昂的货币代价。

什么是联系汇率呢?固定汇率读者都知道，就是政府把外汇价格固定下来，比如1美元兑换多少元人民币，如果人民币价格升高，政府就通过抛售人民币、买进美元的办法来打压人民币价格，从而使得两者之间的比率得到稳定。而香港的联系汇率制度，简单地说就是香港的三家发钞银行汇丰银行、渣打银行、中国银行如果要想发行港元，必须先要把相应的美元存入香港金融管理局，然后才能发行港元。

例如，如果港元的汇率是1美元兑换7.7766港元，那么某银行存入10000美元就能发行77766港元。从某个角度看，这港元在香港就相当于美元的兑换券。相反，在中国大陆发行人民币就不需要这样做，理论上说想发行多少人民币都是可以的。