索罗斯与“大循环”

索罗斯很自信地认为美洲虎和不列颠电讯公司肯定保险。他知道和这些平衡股相比，有更多的东西在发挥作用。实际上，真正在起作用的是玛格丽特·撒切尔想让英国的利己股降价。

1985年前后，传真机在美国已经很普遍。西部联盟电报公司的股票价格在1020美元之间。索罗斯特别注意到，西部联盟公司仍然有大量的用户直通电报装置，跌价补偿它的平衡股。因为这种装置早陈旧的机电型的而不是什么高新技术，它在市场上几乎没有什么价值。西部联盟公司还有不少债务。

索罗斯怀疑这家公司能否抵债或偿还优先股。“我们所想的就是，西部联盟公司淘汰了西部小马快递邮政制度，传真机也会淘汰西部联盟公司。”

许多长时间做资产评估的分析家们在对西部联盟公司资产评估时，没有考虑到其资产的价值比西部联盟公司申报的要少得多。当然，索罗斯看到了这一点，他卖空了100万股。所获利润有百万之数。

20世纪80年代初，里根政府致力于维护美元强势，希望借此平抑通货膨胀，这也会吸引外国投资人前来投资，可以起到弥补美国贸易逆差的作用。里根诉诸减税，加上国防扩张，触发了美元和股票市场欣欣向荣。经济日益扩张，外国资金被吸引到美国，自然能够提升美元和资本市场。所有的这些因素推高了美元的汇率一一索罗斯把它称之为“里根帝国的大循环”。

索罗斯相信“大循环”本质上有不稳定的因素，注定要失败，“因为美元强势和实际利率居高不下，势必会抵消预算赤字的刺激效果，并削弱美国的经济”，正如索罗斯所料，到了1985年，由于美元汇率过高而遇到了极大的障碍，贸易逆差不断扩大。廉价的日本进口货威胁到了美国工业。索罗斯注意到了这些情况。

同时，其他分析师正在兜售景气循环类股票。索罗斯却反其道而行之，他倾向于看好金融服务类股票和国债利息，因为二者都在飞涨。例如，在城市都会公司收购ABC电视网时，量子基金购买了ABC电视网60万股的股份。那年3月的一个下午，城市都会公司宣布以每股118美元的价格收购ABC电视网的股票，这使量子基金公司赚了1800万美元。

不久，索罗斯打电话给拉裴尔:“这非常好，不过，现在我们应该怎么做呢?”

拉裴尔在多年以后谈起这件事的时候，他模仿索罗斯的匈牙利语调重复了这句话。拉裴尔非常明了，索罗斯并不是真的要问他这个问题，他的真正意思是说:“我非常高兴，但是，不要被冲昏了头脑。”

拉裴尔说:“我们再买一些ABC电视网的股票。”

索罗斯相信里根的美元政策最终会导致经济的萧条，这位总统先生似乎对保持美元坚挺具有充足的理由，但是，索罗斯更有理由认为美元在下跌。在20世纪80年代初，短期信贷利率上升到了19%。黄金达到了每盎司900美元。通货膨胀率窜升，高达20%.。1美元高涨到可以兑换240日元或3.25德国马克。

索罗斯的策略是:“很显然，要建立仓位，放空原油，使处于劣势的美国信货率曲线和行情看涨的日本信贷率曲线上升，因为日本依赖于进口石油。另外，美元对日元和马克的比价下跌。因为商品、固定收入和流通市场在规模和数量上要比证券市场大得多，投资者和投机者在相对短的时间内可以采取许多手段。也因为证券的需求范围相对小一些，许多策略也可以实施。因此，公司当时虽然只有4亿美元，但对公司的影响作用是十分巨大的。”

拉裴尔说:“索罗斯在所有事情上有很多很多的策略。你只要照着去做就行了。”

从索罗斯写的投资日记中可以看出，他试图回答帝国循环能持续多长时间这一问题，同时，这也可以作为投资决定的背景，他称之为“当下的经验”，他把日记作为测试自己预言证券市场变化能力的依据，也同样作为检验自己理论的机会。由于有日记，索罗斯的观点和投资战略就有了详细的记载，并收入到索罗斯1987年所写的《金融炼金术》一书中。